主題：中國(guó)船舶:新簽訂單大增,業(yè)績(jī)逐步改善

研報(bào)廣發(fā)證券2014-04-23 08:25
核心觀點(diǎn):
業(yè)績(jī)情況:中國(guó)船舶2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22,198百萬元,同比減少25.2%; 歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)40 百萬元,EPS 為0.03 元;公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為虧損175 百萬元,與2012 年同期虧損159 百萬元基本相當(dāng),顯示前期船市低迷對(duì)公司利潤(rùn)的壓制明顯。
新簽訂單大增:2013 年,全球新船市場(chǎng)大幅回暖,共成交2,206 艘/14,477 萬載重噸,分別同比增長(zhǎng)53.2%和165.5%。中國(guó)船舶利用有利的市場(chǎng)環(huán)境, 實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的接單水平。2013 年,公司造修業(yè)務(wù)承接新船訂單108 艘/1392.1 萬載重噸,噸位數(shù)同比增長(zhǎng)285.3%,承接修船訂單15.87 億元; 公司的動(dòng)力業(yè)務(wù)板塊承接柴油機(jī)189 臺(tái)/384.16 萬馬力,功率數(shù)同比增長(zhǎng)103.7%;公司的海洋工程業(yè)務(wù)板塊承接自升式鉆井平臺(tái)6 座,而上年僅為1 座;公司的機(jī)電設(shè)備業(yè)務(wù)板塊承接合同15.57 億元。
收入進(jìn)入增長(zhǎng)期,利潤(rùn)將逐步回升:根據(jù)Clarkson 統(tǒng)計(jì),公司2013 年末手持訂單預(yù)計(jì)在2014-2016 年分別交付596、623、755 萬載重噸。公司2013 年報(bào)披露,2014 年的營(yíng)業(yè)收入計(jì)劃為270 億元,其中,造修業(yè)務(wù)165 億元,海洋工程34 億元,動(dòng)力裝備47 億元,機(jī)電設(shè)備26 億元?？紤]到新船價(jià)格是在2013 年9 月以后上漲明顯,根據(jù)造船所需要的時(shí)間周期,我們預(yù)計(jì)公司的利潤(rùn)率將在2014 年4 季度左右開始出現(xiàn)改善,結(jié)合產(chǎn)品優(yōu)化和資源調(diào)配空間,公司的盈利水平具有較大的彈性。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議:根據(jù)分項(xiàng)業(yè)務(wù)情況,我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27,207、31,959 和35,587 百萬元,EPS 分別為0.041、0.294 和0.638 元。結(jié)合行業(yè)需求回暖,同時(shí)產(chǎn)能有所收縮,公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力突出,將充分受益于此,我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致航運(yùn)和船舶市場(chǎng)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果鋼材等原材料價(jià)格大幅波動(dòng),將影響企業(yè)在手訂單利潤(rùn)率。

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