主題：華夏銀行:增發(fā)醞釀拐點(diǎn)

除了“高價(jià)增發(fā)”這一亮點(diǎn)外，德意志銀行是本次增發(fā)的最大看點(diǎn)。增發(fā)后，德意志銀行集團(tuán)潛在第一大股東的地位已昭然若揭。

　　
　　 本次增發(fā)后，德意志銀行集團(tuán)合計(jì)持股13.69%，成為華夏銀行(600015)第二大股東，與第一大股東首鋼持股比例僅相差0.3個(gè)百分點(diǎn)，所持股份相差1400股。

　　
　　 “目前德銀在華夏銀行18個(gè)董事會(huì)席位中占據(jù)2個(gè)，增發(fā)后可能會(huì)有增設(shè)。”海通證券(600837)金融分析師范坤翔說(shuō)，“伴隨著非公開(kāi)增發(fā)完成，戰(zhàn)略投資者持股比例上升，雙方將會(huì)繼續(xù)加深合作，這對(duì)華夏銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型產(chǎn)生明顯的外部推動(dòng)力?！?德銀成潛在第一大股東

　　
　　 8月15日，華夏銀行醞釀已久的定向增發(fā)獲得證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)。華夏銀行相關(guān)人士表示，“增發(fā)價(jià)格不變，融資規(guī)模不變，各項(xiàng)增發(fā)的手續(xù)將在近期內(nèi)辦理完畢。”

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　　 早在3月17日，華夏銀行董事會(huì)通過(guò)了定向增發(fā)議案，計(jì)劃向首鋼、國(guó)家電網(wǎng)和德意志銀行三家股東，定向募集資金總額115.6億元，發(fā)行價(jià)為14.58元/股，折合發(fā)行股數(shù)約為7.85億股。該方案于4月3日獲臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)。

　　
　　 但之后，華夏銀行的股價(jià)一跌再跌，7月3日，股價(jià)最低曾探至8.47元。因此，高達(dá)14.58元的增發(fā)價(jià)一直被業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。

　　
　　 然而華夏銀行一直堅(jiān)持不調(diào)整增發(fā)價(jià)。

　　
　　 根據(jù)公司披露的信息，第一大股東首鋼總公司將認(rèn)購(gòu)39.42億元，第二大股東國(guó)家電網(wǎng)公司將認(rèn)購(gòu)37.06億元。

　　
　　 原第三大股東紅塔煙草(集團(tuán))有限責(zé)任公司(持股7.13%)因目前煙草業(yè)的對(duì)外投資受到嚴(yán)格管制，紅塔此次不參加增發(fā)，持股比例將被稀釋到6%，變?yōu)榈谒拇蠊蓶|。

　　
　　 據(jù)測(cè)算，定向增發(fā)后華夏銀行2008年資本充足率將接近11%，核心資本充足率達(dá)到7%，總股本由42億股增至50億股，凈資產(chǎn)則由138.51億元增至約255億元，每股凈資產(chǎn)則由3.3元提升至5.1元左右。

　　
　　 增發(fā)后，德意志銀行及其關(guān)聯(lián)公司的合計(jì)持股比例上升到13.68%，與第一大股東首鋼的13.96%接近，這將提升德意志在管理上的話語(yǔ)權(quán)。

　　
　　 范坤祥認(rèn)為，自2005 年底德銀參股華夏銀行以來(lái)，雙方在業(yè)務(wù)流程再造、信息技術(shù)平臺(tái)完善、信用卡業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制、營(yíng)銷(xiāo)等多個(gè)領(lǐng)域開(kāi)展了合作，目前成效初步顯現(xiàn)。

　　
　　 2007 年華夏銀行上線了新的核心系統(tǒng)、發(fā)行了首張信用卡、成功銷(xiāo)售了多只結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，公司的中間業(yè)務(wù)，尤其是理財(cái)相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。中報(bào)顯示，華夏銀行凈手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)72%。

　　
　　 盡管華夏銀行現(xiàn)在的第一大股東仍然是首鋼，但德銀手里卻握有一份期權(quán)協(xié)議，其成為華夏銀行第一大股東僅是時(shí)間問(wèn)題。

　　
　　 據(jù)《華夏銀行股東持股變動(dòng)報(bào)告書(shū)》顯示，德意志銀行(或其指定第三方)有權(quán)在一定的期限內(nèi)向薩爾?奧彭海姆以雙方約定的期權(quán)條件購(gòu)買(mǎi)后者持有的華夏銀行的股份。

　　
　　 早在2006年華夏銀行引入海外戰(zhàn)略投資者時(shí)，德意志銀行、德意志銀行盧森堡股份有限公司和德國(guó)薩爾?奧彭海姆股份有限合伙企業(yè)分別持有華夏銀行7.02%、2.88％和4.08%。 但具體的行權(quán)條件和行權(quán)時(shí)間尚無(wú)法得知。 財(cái)務(wù)面臨拐點(diǎn)

　　
　　 信貸成本對(duì)利潤(rùn)有更好的調(diào)劑作用。只要當(dāng)期撥備計(jì)提力度弱于上年，信貸成本就會(huì)下降，利潤(rùn)就會(huì)上升。

　　
　　 今年中報(bào)顯示，華夏銀行實(shí)現(xiàn)撥備前利潤(rùn)47.54億元，同比增長(zhǎng)33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.28億元，同比增長(zhǎng)91%。

　　
　　 分析人士認(rèn)為，華夏銀行業(yè)增長(zhǎng)主要來(lái)源于規(guī)模增長(zhǎng)、撥備以及稅收，貢獻(xiàn)度分別為，34.39%、25.84%和34.78%。

　　
　　 除去外生變量稅收的影響，撥備對(duì)華夏銀行業(yè)績(jī)的提升有很大貢獻(xiàn)，信貸成本作為衡量貸款撥備計(jì)提力度的指標(biāo)，只要當(dāng)期撥備計(jì)提力度弱于上年，信貸成本就會(huì)下降，利潤(rùn)就會(huì)上升。

　　
　　 中信證券分析師朱琰認(rèn)為，“華夏銀行目前撥備覆蓋率及不良率接近信貸成本高位回落的臨界點(diǎn)。”華夏銀行從2006年底就開(kāi)始加大撥備計(jì)提力度，每年核銷(xiāo)近10億元的不良貸款，不良率由2004年的4%，下降到目前的2.06%，對(duì)應(yīng)的撥備覆蓋率則由40%提升至126%。朱琰表示，浦發(fā)銀行(600000)信用成本在2004年達(dá)到峰值1.09%，當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的不良率和撥備覆蓋率為2.45%和117%。此后，隨著信用成本的下降，撥備后的利潤(rùn)較撥備前的利潤(rùn)提高了30個(gè)百分點(diǎn)。歷史數(shù)據(jù)類(lèi)比的結(jié)果是，“華夏銀行信貸成本處于臨界點(diǎn)?！?br />
　　
　　 此外，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步提高。截止到2008年6月末，華夏銀行不良貸款余額由年初的68.90 億元下降到68.77 億元。如果考慮到上半年核銷(xiāo)了7.45 億元不良貸款，實(shí)際新增的不良貸款在7.3 億元左右，不良貸款率由2.50%下降到2.06%；關(guān)注類(lèi)貸款占比5.54%，比年初下降了1.44%。

　　
　　 “華夏銀行延續(xù)了加大核銷(xiāo)力度的做法，這反映了管理層謹(jǐn)慎的經(jīng)營(yíng)態(tài)度，這是一個(gè)積極樂(lè)觀的信號(hào)。” 朱琰說(shuō)。

　　
　　 從另一反應(yīng)貸款質(zhì)量的指標(biāo)——貸款利息回收率來(lái)看，華夏銀行貸款利息回收率也達(dá)到了歷史最高水平，分別為期末100.03%和平均100.80%。中信建投金融行業(yè)分析師佘閔華認(rèn)為，這一方面顯示長(zhǎng)期困擾華夏銀行的貸款客戶欠息率較高的問(wèn)題已得到了明顯改善，同時(shí)也暗含著德意志銀行進(jìn)入后資產(chǎn)管理能力逐步提升的結(jié)果。

　　
　　 從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，華夏銀行也存在較大的利潤(rùn)提升空間。目前華夏銀行存放在央行的生息資產(chǎn)超過(guò)20%的份額，在上市銀行中位居首位。

　　
　　 而從貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，在上市銀行中，華夏銀行的短期存款占比最高。一般來(lái)說(shuō)，短期貸款占比較高的銀行，平均貸款收益率上升空間更大。




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