主題：全球減產(chǎn)糖價現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折 南寧糖業(yè)等4公司價值低估

2014年03月15日 09:43
來源：新華網(wǎng)
.鑒于上述影響，眾多機構(gòu)調(diào)低全球食糖產(chǎn)量預(yù)估。德國研究機構(gòu)F.O. Licht最近將對2013/14全球糖市供應(yīng)過剩量的預(yù)估調(diào)降18%至360萬噸，低于該機構(gòu)此前預(yù)計的440萬噸。上一年度全球糖市供應(yīng)過剩770萬噸。近期中金公司稱，基于對全球前三大食糖生產(chǎn)國巴西、印度和中國新榨季產(chǎn)量的預(yù)測，2014/15榨季全球食糖將在五年內(nèi)首次出現(xiàn)供應(yīng)缺口，有望推動國際糖價提前步入上升周期。

行情走勢 | 大單追蹤 | 資金流向 | 最新研報 | 公司新聞 | 最新公告 全球減產(chǎn) 糖價或步入轉(zhuǎn)折 年國內(nèi)行業(yè)利好政策有望出臺。

受異常天氣影響，占全球產(chǎn)量三成的巴西和印度2014/15榨季糖產(chǎn)量有較大幅度的減產(chǎn)。市場擔(dān)憂，全球糖市供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)為緊張，國際糖價有望步入上升周期，2014年或成為轉(zhuǎn)折年。另外，廣西糖會將于3月18日召開，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次糖會出臺相關(guān)利好政策的可能性頗高。

近期，全球頭號食糖生產(chǎn)國巴西中南部罕見干旱，多家機構(gòu)紛紛下調(diào)2014/15年制糖期的甘蔗和食糖產(chǎn)量預(yù)估。巴西Copersucar集團預(yù)計，甘蔗產(chǎn)量預(yù)估減少4000萬噸至5.70億噸，食糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)300萬噸至3200萬噸。巴西當(dāng)?shù)胤治鰴C構(gòu)Canaplan表示，2014/15年度，巴西中南部主產(chǎn)區(qū)的甘蔗產(chǎn)量將下滑至不足5.77億噸。Canaplan主管表示，過去一年舊作甘蔗重栽的比例大幅下滑，甘蔗種植面積擴大的幅度不足1%。本周初，另一分析機構(gòu)Archer Consulting也公布了新一年度甘蔗產(chǎn)量的首份預(yù)估報告，其預(yù)計甘蔗產(chǎn)量為5.9億噸，同比下滑1%。

糖廠協(xié)會(ISMA)近日稱，受過多的降雨影響，世界第二大制糖國印度糖產(chǎn)量或降至四年來最低水準(zhǔn)。ISMA在一份聲明中稱，印度糖產(chǎn)量可能達(dá)到2380萬噸，較此前預(yù)估的2500萬噸減少4.8%。產(chǎn)量下降很有可能削減印度位于五年最高水準(zhǔn)的庫存水平。而美國農(nóng)業(yè)部USDA調(diào)低了2013/14年度年末國內(nèi)食糖庫存量。

鑒于上述影響，眾多機構(gòu)調(diào)低全球食糖產(chǎn)量預(yù)估。德國研究機構(gòu)F.O. Licht最近將對2013/14全球糖市供應(yīng)過剩量的預(yù)估調(diào)降18%至360萬噸，低于該機構(gòu)此前預(yù)計的440萬噸。上一年度全球糖市供應(yīng)過剩770萬噸。近期中金公司稱，基于對全球前三大食糖生產(chǎn)國巴西、印度和中國新榨季產(chǎn)量的預(yù)測，2014/15榨季全球食糖將在五年內(nèi)首次出現(xiàn)供應(yīng)缺口，有望推動國際糖價提前步入上升周期。

目前，隨著國際糖價的反彈，配額外進口糖成本已經(jīng)高出國內(nèi)糖價10%以上。鑒于受種植效益下滑以及近期霜凍天氣影響，我國2014/15 榨季甘蔗收獲面積預(yù)計將下滑5%以上，再加上全球減產(chǎn)，隨著夏季消費高峰的啟動，我國糖價有望在下半年迎來反轉(zhuǎn)。

南寧糖業(yè)[2.59% 資金 研報]具有55萬噸的蔗糖產(chǎn)能，業(yè)績彈性較高。在南寧國資委改革的驅(qū)動下，發(fā)展動力強勁。貴糖股份[-2.29% 資金 研報]將依靠科技創(chuàng)新對甘蔗資源進行全面的綜合開發(fā)，實現(xiàn)工業(yè)污染防治由末端治理向生產(chǎn)全過程控制的轉(zhuǎn)變，形成了獨特的制糖循環(huán)經(jīng)濟模型。

　南寧糖業(yè)(000911)：業(yè)績大幅增長繼續(xù)看好未來糖價

從我國近兩年的白糖銷量均在1400萬噸左右，按10%的保守估計今年的糖類需求應(yīng)在1540萬噸左右。而由供給分析可以得出，將所有存貨全部清空，進口為平均水平的情況下，今年總供給在1420萬噸左右，還存在近120萬噸左右的缺口。另外，我國白糖的需求每年持續(xù)增長，下游行業(yè)快速發(fā)展，如果汁飲料行業(yè)還處于放量時期，因此我們認(rèn)為未來1-2年白糖可能都處于一種偏緊的狀況，糖價仍有繼續(xù)上升的動力。

另外，公司機制糖銷量較去年下降了43.48%，而公司尚有6個億的存貨，因此我們認(rèn)為公司銷量下降的原因是惜售，而不是無糖可售。這也側(cè)面說明了公司對下半年糖價的信心。

中糧屯河[0.81% 資金 研報]：番茄醬扭虧為盈期待糖業(yè)改善

有別于市場的觀點

番茄醬進入有序發(fā)展新階段，公司番茄醬業(yè)務(wù)將扭虧為盈

經(jīng)過多年連續(xù)虧損后，國內(nèi)番茄醬行業(yè)已經(jīng)達(dá)成限產(chǎn)保價的共識，自2012年開始醬用番茄種植面積大幅下降，目前行業(yè)去庫存完成。新疆主要番茄醬生產(chǎn)商中糧屯河和新中基與農(nóng)戶簽約番茄種植(目前沒有了其他簽約者，農(nóng)戶不會自行種植)，番茄種植面積得到有效管控，行業(yè)進入全新發(fā)展階段。

公司今年收購醬用番茄110萬噸，生產(chǎn)一些其他番茄制品外(番茄粉等產(chǎn)品)，生產(chǎn)11萬噸番茄醬(原計劃生產(chǎn)19萬噸，但是因內(nèi)蒙減產(chǎn)而減少)，明年計劃生產(chǎn)20萬噸。公司成本價在1000美元出頭，目前市場價1000-1100美元/噸，根據(jù)市場供需預(yù)期到2014年3月份市場價將達(dá)到1200美元/噸。

糖業(yè)下行周期或?qū)⒔Y(jié)束

國內(nèi)糖價自2011年8月達(dá)到歷史峰值后，一直下調(diào)，目前歷時達(dá)2年4個月之久，我們預(yù)期國內(nèi)糖價明年或?qū)⒒厣?；從國際糖價指數(shù)看，自2011年2月份達(dá)到峰值后，已經(jīng)調(diào)整了2年10個月，目前也有企穩(wěn)回升態(tài)勢。由于甘蔗及甜菜價格上漲等原因，我國目前糖價下，都要虧損(包括南寧糖業(yè)、貴糖股份今年都是報虧)，這種情況勢必不能持久。

公司增發(fā)后轉(zhuǎn)型為以糖為第一主業(yè)，涵蓋了糖的生產(chǎn)(包括蔗糖和甜菜糖，包括收購TULLY國外糖源)、糖的進口、糖的零售終端的全產(chǎn)業(yè)鏈。這將使公司在糖業(yè)競爭中形成巨大優(yōu)勢。

進口糖業(yè)務(wù)為公司增加利潤，平衡內(nèi)外價差導(dǎo)致的利潤波動。

公司收購了集團的食糖進口業(yè)務(wù)(WTO給我國194.5萬噸食糖進口配額權(quán)，其中2/3份額給了中糧、中商和中糖，實際中糧這幾年進口量占比達(dá)50%)，每年能為公司帶來2億元左右利潤。

由于國內(nèi)糖價與國際糖價的不平衡，國內(nèi)很容易受進口糖沖擊，有了這塊業(yè)務(wù)，就能在國內(nèi)外價差較大情況下，也獲得較穩(wěn)定利潤。

盈利預(yù)測與評級：

在不考慮12月份可能的資產(chǎn)處置損益情況下，預(yù)計公司2013-2015年每股收益為0.07、0.33、0.66元，給予公司明年20-22倍市盈率，合理價格在6.6-7.2元，首次給予公司增持評級。

甘蔗價格大幅波動風(fēng)險；自然災(zāi)害風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；匯率風(fēng)險。(方正證券[-1.79% 資金 研報])

　順鑫農(nóng)業(yè)[-2.17% 資金 研報]：2014有望養(yǎng)殖、酒業(yè)雙豐收

摘要

順鑫農(nóng)業(yè)(000860)是一家集農(nóng)產(chǎn)品[-0.66% 資金 研報]生產(chǎn)、加工、物流、 銷售為一體的綜合性大型企業(yè)集團。順鑫集團控股的北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司于1998年11月4日在深圳證券交易所掛牌上市，是北京市第一家農(nóng)業(yè)類上市公司，股票代碼000860，注冊資本43854萬元。

2013年是白酒行業(yè)的最低迷的時期，市場進入了深度的調(diào)整期。但是公司在行業(yè)變革中獲得了不錯的收益，一方面是國家政策的嚴(yán)控影響，使得高端白酒的銷售困難，另一方面在于公司在酒業(yè)“黃金十年”的定位。公司是率先進“老百姓喝得起的白酒”領(lǐng)域的佼佼者，經(jīng)過長期的積累與發(fā)展，公司在就業(yè)變革中已經(jīng)完成了低端品牌的布局。

過去的5年是高端酒的市場，低端市場一直是不被重視的， 公司堅持市場需求和高品質(zhì)使得公司產(chǎn)品的品牌價值在不斷深化于擴大。

公司2014年可能在養(yǎng)殖、酒業(yè)出現(xiàn)雙豐收的可能。公司酒業(yè)綜合產(chǎn)能預(yù)計能夠增長40%以上，這為品牌搶占低端市場做了充分準(zhǔn)備。從開篇的利潤分布來看，北京地區(qū)的利潤占了絕大部分，今年對于外阜市場有一定的預(yù)期，2013年資本市場對于公司外阜市場的預(yù)期是增長40%，這個數(shù)字顯然沒有達(dá)到， 但是北京市場的超預(yù)期增長奠定了公司成長性的基礎(chǔ)。我們預(yù)計2014年的外阜市場收益能夠在2013的基礎(chǔ)上有30%的上浮， 而北京地區(qū)有15%-20%左右的增長。

綜合來看，在樂觀的假設(shè)前提下公司2014年業(yè)績會有不錯的增長。2014年的EPS預(yù)估在0. 64元。在穩(wěn)定增長的假設(shè)下 2015？2017 的 EPS 分別為 0. 75、0.86、0.98、1.13.

估值是在樂觀的假設(shè)下完成的，假設(shè)的業(yè)績增速為20%。(財達(dá)證券)

　保齡寶[1.51% 資金 研報]：戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進

(一)戰(zhàn)略性競價策略影響

公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 90,000.25 萬元，同比下降 7.98%；實現(xiàn)營業(yè)利潤 3,088.66 萬元，同比下降 56.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 4,152.46 萬元，同比下降 38.23%。主要是公司為進一步鞏固和擴大市場份額，對部分產(chǎn)品(主要為果葡糖漿)采用戰(zhàn)略性競價策略。

(二)未來 3 年 B2C 業(yè)務(wù)水平有望幾何級提升

益生元市場處于成長爆發(fā)期的前夜，公司若能從原有 B2B 模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型品牌消費品 B2C 模式，用戶數(shù)量和產(chǎn)品銷售流量將幾何級增長。

若 B2C 營銷體系能夠建立與完善，公司終端品收入有望快速增長，B2C 業(yè)務(wù) 60%左右毛利率有望帶動公司整體跳級；未來若干年如能夠做大規(guī)模，則 B2C 業(yè)務(wù)凈利率水平將高達(dá) 30%左右。預(yù)計 2016年銷售收入達(dá)到 2 億元，2016 和 2017 年公司整體毛利率和凈利率分別為(28%，12%)和(33%，16%)，相對于現(xiàn)在的(18%，6%)呈現(xiàn)大幅提升。

(三)B2B 投資品業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴大市場，可為 B2C 業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流

低聚糖、糖醇、果葡糖漿、其他淀粉糖四大業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，未來低聚半乳糖、結(jié)晶果糖、結(jié)晶海藻糖、高端固體糊精投產(chǎn)后提升公司盈利幅度有望超市場預(yù)期。

公司未來將聚焦于大健康產(chǎn)業(yè)，包括消費品和生物技術(shù)，市場有望按生物技術(shù)和消費品進行估值，給予“推薦”評級。預(yù)計2014-2016 年 EPS 分別為 0.32、 0.91 和 1.19 元/股， CAGR2013-2016高達(dá) 70%。

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