主題：南寧糖業(yè)糖價(jià)回升受益最大 改革推動(dòng)錦上添花

　剝離造紙業(yè)務(wù)，做大做強(qiáng)糖主業(yè)。公司是廣西地區(qū)生產(chǎn)規(guī)模位列前茅的制糖廠，近年的食糖產(chǎn)量在50~60萬噸?；凇白鰪?qiáng)主業(yè)、做優(yōu)紙業(yè)、做興第三產(chǎn)業(yè)”，今年以來公司積極剝離或清算此前虧損明顯的造紙業(yè)務(wù)。從目前公司公布的剝離計(jì)劃來看，未來公司的造紙業(yè)務(wù)只剩下規(guī)模較小的美恒紙業(yè)以及其它紙制品企業(yè)，可以說，公司將逐步回歸成為純糖業(yè)股。

　　“砸坑見底”的現(xiàn)象可能重現(xiàn)，但無礙糖價(jià)向上趨勢。13-14榨季，國內(nèi)外的食糖供需關(guān)系漸趨平衡，行業(yè)整體預(yù)計(jì)處于盈虧平衡狀態(tài)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，業(yè)內(nèi)有“糖價(jià)需砸坑才能見底”的說法，對此我們認(rèn)為砸坑的可能性存在，主要的原因在于去年廣西大多糖企虧損，導(dǎo)致資金鏈較為緊張，不排除新榨季開始后加速大量榨糖、銷糖，特別是明年的2、3月份，屆時(shí)榨糖進(jìn)度已過大半，而又進(jìn)入春節(jié)后的食糖消費(fèi)淡季，糖價(jià)可能出現(xiàn)一波急跌。但我們認(rèn)為，13-14榨季，國內(nèi)外的供需關(guān)系已持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)國內(nèi)糖價(jià)的運(yùn)行區(qū)間在5000~5600元/噸之間運(yùn)行，糖價(jià)緩慢上行、走出底部的趨勢已逐步確立。

　　55萬噸糖產(chǎn)量塑造高業(yè)績彈性。13-14新榨季廣西的甘蔗收購價(jià)格下調(diào)35元至440元/噸，我們預(yù)計(jì)公司食糖的完全生產(chǎn)成本下降280~300元/噸至5350元/噸左右，食糖業(yè)務(wù)有望迎來盈利拐點(diǎn)。未來隨著糖價(jià)逐步回升，公司的業(yè)績彈性明顯，有望成為糖價(jià)回升受益最大的上市公司。

　　南寧國資委改革驅(qū)動(dòng)，公司發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)。今年以來，南寧國資委出臺(tái)多份文件要求推進(jìn)下屬企業(yè)的改革，做大做強(qiáng)國有企業(yè)，并在《南寧市國資委關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)國有企業(yè)改革發(fā)展的實(shí)施方案》中要求公司銷售收入“在3年內(nèi)突破50億元”。我們認(rèn)為，公司當(dāng)前55萬噸食糖銷量對應(yīng)的銷售收入不足30億元，因此未來的發(fā)展的壓力及動(dòng)力均大，預(yù)計(jì)可能的業(yè)務(wù)拓展路徑有兩個(gè)。

　　進(jìn)一步做大食糖主業(yè)。公司08年食糖產(chǎn)量曾達(dá)到74萬噸，未來進(jìn)一步做大的空間仍存，預(yù)計(jì)公司將積極推進(jìn)土地整合，通過提升單產(chǎn)、糖分等手段做大做強(qiáng)食糖主業(yè)。

　　發(fā)展地產(chǎn)開發(fā)作為第三產(chǎn)業(yè)。公司在亭洪路48號范圍內(nèi)的廠區(qū)約有706畝土地被列入舊城改造項(xiàng)目。從今日公司發(fā)布的公告來看，該廠區(qū)房屋及土地征收的總價(jià)款約26億元，預(yù)計(jì)其中的部分款項(xiàng)將成為公司的補(bǔ)償收入，同時(shí)公司也將參與后續(xù)地產(chǎn)開發(fā)的競標(biāo)。

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