主題：鐵龍物流:“營改增”對公司業(yè)績的負面影響有限

研報群益證券(香港)2013-12-25 17:10
  結(jié)論與建議:
   鐵路運輸從2014年1月1日起納入“營改增”試點。我們預估對公司凈利潤的負面影響在4%左右,并且我們認為后期仍有機會獲得政府補貼以填補該項支出,因此實際的影響可能相當有限。當前公司股價對應2013年和2014年P(guān)/E 分別為16倍和15倍。維持持有評級。
   近日,財政部和國家稅務總局聯(lián)合下發(fā)通知,明確從2014年1月1日起,鐵路運輸納入“營改增”試點,交通運輸適用11%的稅率,收派服務適用6%的稅率。原先公司的營業(yè)稅適用3%或5%的稅率。
   我們以 2013年上半年的財務數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行估算,在不考慮政府補貼的情況下,由于公司絕大部分業(yè)務屬于收派服務,因此稅負增加有限,預計影響公司凈利潤約4%。
   8月19日,國務院發(fā)布《關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設(shè)的意見》,提出“將鐵路貨運價格由政府定價改為政府指導價,增加運價彈性”。我們預計最快將在2014年上半年提高鐵路貨物運價。就公司而言,業(yè)務以物流配送為主,鐵路運輸(客運和貨運)的營收占比不到10%,因此運價提高對公司的業(yè)績提升作用將取決于提價的幅度。
   當前公司的運營情況符合年初的預期:需求小幅回升,特箱和貨物到發(fā)量同比微幅增長,物流代理和貿(mào)易一體化繼續(xù)快速增長。
   盈利預測:參考此前多地區(qū)的做法,對于稅負增加的企業(yè),地方政府一般會考慮給予相應補貼,因此我們暫不調(diào)整2014年盈利預測。預計2013年和2014年公司分別實現(xiàn)凈利潤4.81億元(YoY+4%,EPS 為0.37元)和5.1億元(YoY+6%,EPS 為0.39元正文已結(jié)束，您可以按alt+4進行評論
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