主題：華誼兄弟:收購永樂強化電視劇,2014年整體上臺階

華誼擬以自有資金3.98億元收購永樂影視51%的股權(quán);同時公告表示各方同意本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,將就后續(xù)投資事宜作進一步協(xié)商。

1、華誼收購永樂影視51%股權(quán)對應13~15年收購PE分別為12倍、9倍和7倍,估值合理。永樂影視控股股東程力棟承諾永樂影視2013~2016年稅后凈利潤分別不低于0.65億、0.85億、1.10億、1.43億,14~16年增長率均為30%。

2、華誼收購永樂影視,繼收購浙江常升70%股權(quán)后進一步提升電視劇制作能力,電視劇業(yè)務(wù)將在2014年發(fā)力,成為華誼業(yè)績貢獻主力之一。1、永樂影視是具有策劃、投資、拍攝、制作和發(fā)行能力的精品劇制作公司,2004年成立至今陸續(xù)出品約20部700集電視劇,每年大概發(fā)行2~3部左右精品劇;永樂擅長2類影視劇制作:如《隋唐演義》、《封神榜》系列等具有傳統(tǒng)文化特色,以及如《焦裕祿》、《大村官》、《雷鋒》等弘揚主流價值觀類型。2、同時永樂開始嘗試電影業(yè)務(wù):已試水投資小成本電影《樓》。3、永樂影視已拍攝發(fā)行及上星播出10余部電視劇;后續(xù)電視劇項目儲備超過10部,均將按照計劃陸續(xù)拍攝和發(fā)行,包括2014開年大戲《利箭縱橫》及偶像戰(zhàn)爭巨制《戰(zhàn)神》(預計于2014年下半年上星播出)。


3、華誼已形成電影+游戲+電視劇三駕馬車并駕齊驅(qū)的業(yè)務(wù)架構(gòu),電影業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位,游戲和電視劇在行業(yè)內(nèi)競爭實力也在快速上升;華誼打造中國綜合傳媒集團格局已具有非常不錯的根基,未來還將在國際化和衍生產(chǎn)業(yè)做延伸和布局,并發(fā)揮業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應。

維持“買入”評級。華誼投資永樂51%股權(quán)將對14~15年貢獻業(yè)績0.03元和0.05元(按2014年全年并表測算);假設(shè)永樂在2014年2季度并表且不考慮新增并購,我們預測華誼13~15年EPS分別為0.49元、0.64元、0.75元,當前股價對應13~15年P(guān)E分別為59倍、45倍、38倍。

華誼兄弟后續(xù)值得關(guān)注的項目較多:1、移動互聯(lián)網(wǎng)與其他相關(guān)對外合作與并購,比如媒體報道華誼與騰訊合作涉足移動娛樂社交O2O項目;2、銀漢看《時空獵人》和《神魔》2款移動游戲產(chǎn)品超預期,以及后續(xù)是否有望微信游戲平臺;3、影視娛樂領(lǐng)域的國際化布局等。

風險提示:此次公告為投資意向,最終能否收購存在不確定性


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