主題：中國(guó)船舶:收購(gòu)圣匯裝備26%股份,發(fā)展能源業(yè)務(wù)

2013年12月13日 17:03
來(lái)源：天相投資顧問(wèn)有限公司
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2013年12月12日公司發(fā)布公告,全資子公司上海外高橋[-1.26% 資金 研報(bào)]造船有限公司收購(gòu)張家港圣匯氣體化工裝備有限公司(圣匯裝備)26%的股權(quán);交易金額1.35億元。此次交易尚需張家港市商務(wù)局審批同意。

1.圣匯裝備為L(zhǎng)NG儲(chǔ)運(yùn)和應(yīng)用行業(yè)領(lǐng)先者。圣匯裝備擁有LNG等低溫氣體裝備的制造經(jīng)驗(yàn),在LNG為主的低溫儲(chǔ)運(yùn)及應(yīng)用設(shè)備領(lǐng)域是行業(yè)的領(lǐng)先者,產(chǎn)品應(yīng)用于化工、石油、天然氣、冶金、電站設(shè)備和船用等領(lǐng)域,客戶主要分布在中石化、中石油、神華、中煤、中化、港華燃?xì)鈁0.58%]、新奧集團(tuán)、新疆廣匯、慶華集團(tuán)等大型集團(tuán)公司。

2.船舶行業(yè)低谷,業(yè)績(jī)溫和復(fù)蘇。公司主營(yíng)船舶建造、配套和維修,是中船工業(yè)集團(tuán)旗下大型船舶資產(chǎn)上市平臺(tái)。前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入150億元,同比下降34.6%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1530萬(wàn)元,同比下降97.2%;EPS為0.01元。其中第三季度收入同比增長(zhǎng)26.21%,出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

目前我國(guó)船舶工業(yè)處于低谷,1-10月份,全國(guó)造船完工3480萬(wàn)載重噸,同比下降25.4%;新接訂單4644萬(wàn)載重噸,同比增長(zhǎng)183%;10月底手持訂單11787萬(wàn)載重噸,同比增長(zhǎng)1.1%,比2012年底增加10.2%。雖然新接訂單大幅增長(zhǎng),但是訂單價(jià)格并沒(méi)有恢復(fù),我們認(rèn)為公司船舶業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)將溫和復(fù)蘇,短期內(nèi)不會(huì)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

3.圣匯裝備促進(jìn)公司中小型LNG船制造,利于LNG全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略推進(jìn)。收購(gòu)圣匯裝備兩方面利好公司業(yè)務(wù)。

一方面:公司目前正積極探索進(jìn)入LNG船等高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域,LNG船的關(guān)鍵部件是LNG儲(chǔ)罐和液貨系統(tǒng)。

通過(guò)收購(gòu)圣匯裝備,有利于公司快速進(jìn)入中小型LNG產(chǎn)品領(lǐng)域,形成中小型LNG的完整解決方案,并有望形成LNG運(yùn)輸設(shè)備、儲(chǔ)存設(shè)備和終端設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展,促使公司快速、高起點(diǎn)進(jìn)入能源裝備領(lǐng)域。

另一方面:鑒于“圣匯裝備”的主要產(chǎn)品為石油化工和煤化工行業(yè)壓力容器裝備(該業(yè)務(wù)板塊約占公司銷(xiāo)售收入50%)以及陸用低溫液體儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備(該業(yè)務(wù)板塊占公司銷(xiāo)售收入約20%—25%),與中船集團(tuán)旗下公司相關(guān)業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)關(guān)系,有利于LNG全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略的推進(jìn)。

4.形成控制權(quán)將并表,業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。圣匯裝備股東之一中國(guó)船舶[-0.67% 資金 研報(bào)](香港)航運(yùn)租賃有限公司持股25%,屬上海外高橋的一致行動(dòng)人,因此收購(gòu)?fù)瓿珊?上海外高橋?qū)@得對(duì)圣匯裝備的控制權(quán),并對(duì)其財(cái)務(wù)并表。圣匯裝備2012年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.43億元,凈利潤(rùn)4888.88萬(wàn)元,2013年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.92億元,凈利潤(rùn)1727.93萬(wàn)元。2012年收入占到收購(gòu)前公司收入總額3.89%;按照公司14.78億元股本,占26%的股份計(jì)算,2013年1-9月業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)公司的EPS為0.004元(2012年0.009元),對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。

5.盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)2013-2015年每股收益分別為0.02元、0.21元、0.72元,以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為993倍、100倍和29倍,維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

6.風(fēng)險(xiǎn)提示:船舶行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期。



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