主題：南方航空:旅游熱潮消退,公商務(wù)客流平淡

研報湘財證券2013-11-26 08:50
投資要點:
基數(shù)原因推動國內(nèi)市場增速加快,公商務(wù)客源仍未見起色
公司10月國內(nèi)航線ASK增速為8.4%,較8月放緩2.4%,國內(nèi)航線RPK增速僅為8.4%,較上月加快1%,內(nèi)線客座率為80%,與去年同期持平,上月是同比下降2.5%。10月內(nèi)線運營數(shù)據(jù)比上月明顯好轉(zhuǎn)主要受益去年同期基數(shù)較低,實際上國內(nèi)宏觀經(jīng)濟仍較為疲軟,公商務(wù)需求沒有明顯恢復(fù)的跡象,“三公”經(jīng)費緊縮對北京等國內(nèi)市場市場影響也在持續(xù)。
旅游熱潮消退,外線客運量增速放緩
公司10月國際航線ASK增速為8.6%,較上月放緩2.4%,國際航線RPK增速為11%,較9月大幅放緩6.8%,外線客座率為75.2%,同比上升1.6%,上月為同比上升4.6%。在去年同期基數(shù)較低的情況下國際航線供需雙雙出現(xiàn)放緩反應(yīng)了旅游旺季退潮后疲軟的商務(wù)客源難以推動客運量維持高速增長。新《旅游法》的實行使得十一期間出境游的客源部分被提前透支,公司國際市場中東南亞航線占比較高,而東南亞國家出境游產(chǎn)品在十一后漲幅最大,因而會造成國際航線9,10月表現(xiàn)迥異。不過隨著明年歐美經(jīng)濟的明顯轉(zhuǎn)好以及消費升級帶動的出境游熱潮將會使國際航線在較長時間內(nèi)保持平穩(wěn)較快增長的態(tài)勢,
估值和投資建議
我們認為公司已經(jīng)走過國際化轉(zhuǎn)型最陣痛的階段,母公司盈利能力的顯著增強將為長期穩(wěn)定盈利打下堅實的基礎(chǔ)。明年隨著歐美經(jīng)濟的復(fù)蘇,公司國際航線虧損將進一步收窄,“廣州之路”的品牌效應(yīng),市場份額,盈利能力也將再上一個臺階。預(yù)計公司2013年EPS為0.25元,對應(yīng)當前股價的PE為11.7X。
重點關(guān)注事項
股價催化劑(正面):國內(nèi)外經(jīng)濟強勁復(fù)蘇,油價大幅下跌
風(fēng)險提示(負面):宏觀經(jīng)濟疲軟,外需復(fù)蘇緩慢,《旅游法》沖擊超預(yù)期,高鐵提速,油價飆升

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