主題：華誼兄弟：電影手游驅(qū)動(dòng)穩(wěn)健增長(zhǎng)

高盛高華證券有限責(zé)任公司分析師11月19日發(fā)布華誼兄弟的研究報(bào)告。

建議理由

分析師將華誼兄弟由中性上調(diào)至買(mǎi)入評(píng)級(jí)。公司股價(jià)已從10月9日的峰值回落40%左右，分析師認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)具有吸引力。分析師預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)制作高質(zhì)影片并擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)鏈：分析師認(rèn)為華誼兄弟是中國(guó)最優(yōu)秀的電影制作公司之一。作為公司“H計(jì)劃”的一部分，華誼將于2014上映10部新片。手游行業(yè)維持高景氣，收購(gòu)銀漢應(yīng)助力公司享受該行業(yè)高增長(zhǎng)，通過(guò)游戲、電影業(yè)務(wù)兩方面提升內(nèi)容的變現(xiàn)能力。

推動(dòng)因素

華誼制作的《控制》和《私人定制》即將登陸賀歲檔。憑借馮小剛、葛優(yōu)、王朔的黃金組合，分析師認(rèn)為《私人定制》有望在賀歲檔收獲人民幣10億元以上票房，帶動(dòng)公司電影業(yè)務(wù)收入在2013/14年分別同比增長(zhǎng)68%/34%。同時(shí)，公司宣布該片目前已獲得人民幣8,000萬(wàn)元的貼片廣告收入，提前彌補(bǔ)部分成本。

銀漢上線近1年的手游《時(shí)空獵人》穩(wěn)居手游前三位置。新產(chǎn)品《神魔》于11月1日正式全面公測(cè)，其Android版本已被下載超過(guò)1,000萬(wàn)次，iOS版本在國(guó)內(nèi)手游中排名前20。公司表示，《時(shí)空獵人》月流水超過(guò)人民幣5,000萬(wàn)元；《神魔》上線以來(lái)首月流水已突破人民幣1,200萬(wàn)元。分析師認(rèn)為這驗(yàn)證了華誼兄弟的手游研發(fā)與運(yùn)營(yíng)能力，并認(rèn)為這兩款游戲?qū)⒊蔀?014年公司手游業(yè)務(wù)的關(guān)鍵盈利推動(dòng)力。

估值

分析師維持2013-16每股盈利預(yù)測(cè)不變及基于PEG的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格人民幣30.66元不變。

主要風(fēng)險(xiǎn)

電影票房收入低于預(yù)期。


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