主題：中海集運(yùn)處置資產(chǎn)點(diǎn)評(píng):潛在處置收益逾11億,13年尚存扭虧可能

研報(bào)海通證券2013-11-22 13:45
事件:
中海集運(yùn)公告擬轉(zhuǎn)讓旗下全資子公司“上海中海洋山國際集裝箱儲(chǔ)運(yùn)有限公司”和“上海崢錦實(shí)業(yè)有限公司”100%股權(quán),目的為補(bǔ)充流動(dòng)資金,我們粗算兩筆交易或?qū)⒇暙I(xiàn)不低于2.7億元利潤,連同早前已公告的碼頭處置收益,公司現(xiàn)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)利潤近11.4億元(稅前)。公司前三季度累計(jì)虧損16.7億,若上述交易能在年內(nèi)完成并確認(rèn),13年仍有可能實(shí)現(xiàn)扭虧。
點(diǎn)評(píng):
本次出讓標(biāo)的為非核心資產(chǎn),預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)2.7億利潤:洋山儲(chǔ)運(yùn)主要從事集裝箱堆存、維修、倉庫出租以及貨代業(yè)務(wù),公告顯示該公司常年虧損,2013年1-9月虧損額為279萬元,評(píng)估價(jià)值為3.05億,較賬面增值8977萬;崢錦實(shí)業(yè)系中海集運(yùn)于2013年11月1日成立的全資子公司,主要資產(chǎn)為中海集運(yùn)當(dāng)前位于福山路450號(hào)的辦公物業(yè),總建筑面積1.1萬平米,商業(yè)建筑面積9574平米,評(píng)估價(jià)值約3.73億,單價(jià)約3.9萬/平,該物業(yè)購置于2004年5月,追溯以往周邊商業(yè)辦公場所的售價(jià),我們估算其購置成本介于1.6-2萬,若按評(píng)估價(jià)成交,保守估計(jì)也將帶來1.8億元,兩筆交易合計(jì)貢獻(xiàn)2.7億利潤。
11.4億利潤有不確定性,年內(nèi)扭虧仍存希望:公司早前公告出讓旗下中海碼頭股權(quán),預(yù)計(jì)將帶來8.7億稅前收益,連同本次洋山儲(chǔ)運(yùn)、辦公場所股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜,累計(jì)收益近11.4億元,年關(guān)將至,上述項(xiàng)目能否在年內(nèi)完成并確認(rèn)利潤尚存不確定性,公司前3季度已虧損16.7億,4季度市場總體平淡,若上述交易順利完成且后續(xù)尚有其它資產(chǎn)處置,13年仍有扭虧可能。
投資建議。交易或?qū)椭?3年扭虧,中長期對公司影響甚微,目前集運(yùn)股價(jià)和估值仍處于較低水平,結(jié)合后續(xù)自貿(mào)區(qū)、國家航運(yùn)扶持細(xì)則有望逐步出臺(tái),我們認(rèn)為股票在1.3-1.6倍PB估值區(qū)間有交易性機(jī)會(huì),對應(yīng)的股價(jià)范圍是2.8-3.5元,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素。全球經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期、油價(jià)非理性上漲等。

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