主題：包鋼稀土:3季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期,關(guān)注潛在收儲(chǔ)的影響

研報(bào)瑞銀證券2013-10-25 15:05
3季度的盈利表現(xiàn)符合我們預(yù)期
2013年3季度公司實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)收19.3億元,實(shí)現(xiàn)單季度凈利潤(rùn)2.7億元,環(huán)比分別下滑23.9%/66.7%。三季度每股收益0.12元,基本符合我們預(yù)期。
單季度毛利率、存貨環(huán)比下滑
公司3季度單季度毛利率27%,環(huán)比下滑約12個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為2季度收儲(chǔ)導(dǎo)致的高基數(shù)效應(yīng)或?yàn)楣救径葮I(yè)績(jī)及盈利能力環(huán)比大幅下滑的主因。存貨方面,3季度下滑至69.5億元,環(huán)比降幅達(dá)到7%,我們認(rèn)為3季度氧化鐠/氧化釹價(jià)格上行(環(huán)比分別上漲46%/21%)或刺激公司銷售了庫(kù)存。
收儲(chǔ)有望月內(nèi)兌現(xiàn),或成為公司上行風(fēng)險(xiǎn)
下游方面,三季度釹鐵硼企業(yè)開工率及需求環(huán)無(wú)明顯改善,9月份稀土出口量同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng),但出口額下降49.6%至15億美元,顯示行業(yè)需求依舊偏弱。稀土協(xié)會(huì)近期表示稀土收儲(chǔ)有望在近期兌現(xiàn),收儲(chǔ)品種主要中重稀土,預(yù)計(jì)收儲(chǔ)金額將高達(dá)百億元,公司部分產(chǎn)品也有望受益。我們認(rèn)為若收儲(chǔ)得以兌現(xiàn),對(duì)應(yīng)了公司盈利的上行風(fēng)險(xiǎn)。
估值:維持30.60元目標(biāo)價(jià)及“中性”評(píng)級(jí)
我們維持2013-15年0.64/0.89/1.08元的盈利預(yù)測(cè)以及30.60元的目標(biāo)價(jià)格(通過(guò)瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn),WACC=8.13%),維持“中性”評(píng)級(jí)

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