主題：倒騰子公司獲利8億 中海集運賣資產(chǎn)扭虧

10月12日，中海集運（601866.SH）發(fā)布公告稱，公司擬向控股股東中國海運（集團）總公司（以下簡稱“中海集團”）下屬的中海碼頭發(fā)展（香港）有限公司（以下簡稱“香港碼頭”）轉(zhuǎn)讓公司全資子公司中海碼頭發(fā)展有限公司（以下簡稱“中海碼頭”）100%股權(quán)（簡稱“關(guān)聯(lián)交易”），本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對價為香港碼頭向本公司增發(fā)的股份。

　　由于海運行情不好，中海集運一直處于賣資產(chǎn)來維持運營的困境。值得注意的是，公司此次出售的中海碼頭是中海集運今年上半年已經(jīng)公布子公司中最賺錢的公司，而公司將中海碼頭出售給處于虧損狀態(tài)的關(guān)聯(lián)公司香港碼頭后，雖然今年能給公司帶來巨額收益，但今后幾年內(nèi)能否為公司帶來投資收益尚難判斷。

　　為此，有市場人士質(zhì)疑，中海集運此次出售資產(chǎn)雖然能為公司今年帶來較大收益，但將最賺錢子公司出售給處于虧損的關(guān)聯(lián)公司，也不免有利益輸送的嫌疑，對上市公司來說有點得不償失。

　　出售最賺錢子公司

　　對于香港碼頭來說，其通過發(fā)行股份的方式獲得了中海集運今年上半年最賺錢的子公司，無疑會減少公司的虧損額度，對于其來說無疑是利好。

　　關(guān)聯(lián)交易方案顯示，在本次關(guān)聯(lián)交易進行的同時，中國海運（香港）控股有限公司（簡稱“香港控股”，中海集團全資子公司）將以港元對香港碼頭進行現(xiàn)金增資，現(xiàn)金增資價格與香港碼頭向本公司增發(fā)股份的增發(fā)價格相同。本次交易完成后，香港控股持有香港碼頭51%的已發(fā)行股本，中海集運持有香港碼頭49%的已發(fā)行股本。

　　香港碼頭為香港控股的全資子公司，而香港控股系公司控股股東中海集團在香港設(shè)立的全資子公司，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，香港碼頭和香港控股為公司的關(guān)聯(lián)法人，因此，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　資料顯示，中海集運于2008年10月以人民幣26.62億元的價格從中海集團手中收購了中海碼頭100%股權(quán)。此次關(guān)聯(lián)交易價格為34.18億元，中海集運董事會預計該項交易可為公司帶來約8.7億元人民幣的稅前利潤。

　　然而，此次關(guān)聯(lián)交易卻被市場質(zhì)疑有利益輸送之嫌。

　　在談及2008年收購中海碼頭100%股權(quán)的原因時，中海集運表示是為了有利于公司進一步延長產(chǎn)業(yè)鏈，減少關(guān)聯(lián)交易，增加公司盈利，而中海碼頭確實也為中海集運帶來了收益。

　　中海集運2012年年報顯示，在其公布的15家主要子公司、參股公司營業(yè)利潤中，中海碼頭當年實現(xiàn)營業(yè)利潤最多，金額為1.69億元。

　　然而香港碼頭卻處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，香港碼頭2012年度總資產(chǎn)約9.82億港元，營業(yè)收入約303.31萬港元，當年虧損約396.08萬港元。截至2013年6月30日，香港碼頭未經(jīng)審計的資產(chǎn)總額為9.68億港元，營業(yè)收入為0港元，凈利潤為-127.514萬港元（以上數(shù)據(jù)為合并報表口徑）。

　　上海一位行業(yè)券商分析師對《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者表示，表面上看，中海集運此次出售中海碼頭能為公司帶來8.7億元人民幣的稅前利潤，這對上半年已經(jīng)虧損12.66億元的公司來說，是個不少的數(shù)額，能為今年實現(xiàn)盈利打下較好的基礎(chǔ)。但從長遠來看，對中海集運未必是劃算的買賣。而對于中海集運來說，雖然此次交易完成后，公司將持有香港碼頭的49%的股份，但是香港碼頭卻處于虧損狀態(tài)，如果未來其繼續(xù)虧損，則中海集運將會產(chǎn)生投資虧損，這將會為本來就已經(jīng)陷入虧損的中海集運雪上加霜。

　　其進一步指出，對于香港碼頭來說，其通過發(fā)行股份的方式獲得了中海集運今年上半年最賺錢的子公司，無疑會減少公司的虧損額度，對于其來說無疑是利好。因此，此次關(guān)聯(lián)交易不免有利益輸送的嫌疑。

　　對此，中海集運證券部一位人士對記者表示，此次關(guān)聯(lián)交易是為了公司做強集裝箱主業(yè)，目前公司營業(yè)狀態(tài)不佳，沒有更多的資金來投入到中海碼頭的發(fā)展，此次將中海碼頭的股權(quán)出售給香港碼頭是股權(quán)投資行為，希望未來能獲得較好的投資收益。但其也進一步表示，目前香港碼頭還處于投資階段，具體何時能實現(xiàn)盈利還不清楚。

　　賣資產(chǎn)度日

　　公司此次將旗下最賺錢子公司出售給關(guān)聯(lián)公司香港碼頭，雖然能為公司今年扭虧奠定較好的基礎(chǔ)，但從長遠來看是否能為公司帶來可觀的收益尚未可知。

　　除了出售中海碼頭的交易外，為了扭虧，中海集運在今年還有資產(chǎn)出售行為。

　　2013年9月，中海集運全資子公司中海碼頭通過公開掛牌方式，轉(zhuǎn)讓其所持連云港(601008,股吧)新東方集裝箱碼頭公司55%股權(quán)，交易價格為7.56億元。

　　實際上，早在2012年，中海集運就靠出售資產(chǎn)避免了被ST的命運。

　　由于近年來航運業(yè)的低迷，中海集運業(yè)績陷入困境。2011年度，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤為-27.32億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-27.43億元。2012年前三季度，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.9億元，如果在2012年度公司繼續(xù)虧損，則公司將會帶上ST的帽子，在此情況下，公司開始出售旗下資產(chǎn)。

　　2012年11月，中海集運子公司中海集裝箱運輸（香港）有限公司（以下簡稱“集運香港”）和中海集裝箱運輸（亞洲）有限公司（以下簡稱“集運亞洲”），將其擁有的210481TEU的集裝箱（3~6年箱齡）資產(chǎn)出售給CLC Maritime Container Leasing Co., Ltd，出售價格為3.586億美元（約24.36億元），預計交易凈利得為1.12億美元（約7.26億元人民幣）。

　　隨后一個月，即2012年12月，集運亞洲與第三方（買方）簽署協(xié)議，將其擁有的57386個，合計8.5萬TEU的6~8年箱齡自有集裝箱資產(chǎn)出售，總價為1.179億美元，預計交易凈利得為0.35億美元（約為人民幣2.204億元）。

　　在談及上述兩次資產(chǎn)出售的目的，中海集運都表示為增加公司現(xiàn)金流和改善財務(wù)狀況。值得注意的是，為保障公司生產(chǎn)經(jīng)營用箱有序不亂，集運香港都將按照公司集裝箱保有計劃對上述兩項交易處置的集裝箱進行回租。

　　上述兩項資產(chǎn)的處置，讓中海集運在2012年度扭虧，當年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.22億元，而歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤仍為-7.84億元。

　　北京一位券商分析師表示，從中海集運2012年出售上述兩項資產(chǎn)后還繼續(xù)回租以及當年公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤仍巨額虧損的情況來看，其在當年出售資產(chǎn)就是為了避免被ST，而公司此次將旗下最賺錢子公司出售給關(guān)聯(lián)公司香港碼頭，雖然能為公司今年扭虧奠定較好的基礎(chǔ)，但從長遠來看是否能為公司帶來可觀的收益尚未可知。


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