主題：南方航空：8月需求好轉(zhuǎn) 穩(wěn)定增長(zhǎng)

　近期南方航空(2.96,0.020,0.68%)公布8月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：

　　評(píng)論：

　　客運(yùn)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，8月份旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)13.7%。

　　2013年8月，南方航空實(shí)現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量146.21億客公里，同比增長(zhǎng)13.7%，相比2012年同期增幅增長(zhǎng)1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，地區(qū)航線同比增速下滑明顯，降幅達(dá)24.79個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)際航線增速也收窄，下降12.41個(gè)百分點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)航線表現(xiàn)不錯(cuò)，同比增速提升4.6個(gè)百分點(diǎn)。今年截至8月份，旅客周轉(zhuǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)10.40%，相比去年同期增速小幅下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。8月份作為傳統(tǒng)暑期出游旺季，表現(xiàn)穩(wěn)定。

　　8月份南航客運(yùn)同比增速有小幅提升，表明航空有效需求不足的局面有所緩解。國(guó)際航線同比增速雖有所收窄，但仍保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，顯示出境游需求仍然比較旺盛。進(jìn)入9月，隨著中央“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的實(shí)施，及中秋和國(guó)慶雙節(jié)的到來(lái)，國(guó)內(nèi)航線增速有望企穩(wěn)回升，國(guó)際航線仍將保持較快增長(zhǎng)。

　　8月可用座公里同比增長(zhǎng)13.6%，運(yùn)力增速小幅提升。

　　2013年，南方航空8月份可用座公里為175.41億座公里，運(yùn)力投入同比增長(zhǎng)13.6%，相比于2012年同期增速增加0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中2013年8月份國(guó)內(nèi)、國(guó)際和地區(qū)運(yùn)力投入同比增速分別為14.6%、10.0%和6.8%?？傮w運(yùn)力增速小幅低于客運(yùn)同比增速。今年截至8月份，可用座公里累計(jì)同比增長(zhǎng)10.3%，相比去年同期增速下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是去年國(guó)際航線增幅過(guò)快。

　　8月份南航運(yùn)力繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。由于出境游需求增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)9月份國(guó)際航線運(yùn)力增長(zhǎng)將達(dá)到13%，同時(shí)由于之前大幅運(yùn)力擴(kuò)張積累的飛機(jī)訂單，尤其是寬體機(jī)訂單較多，公司下半年總體運(yùn)力增速仍將維持較高水平。9月中下旬散客旅游明顯啟動(dòng)，公司旅客構(gòu)成散客占比高，預(yù)期將更為受益。

　　8月份客座率83.4%，同比增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　2013年8月份，南方航空客座率為83.4%，同比增長(zhǎng)0.1%。其中地區(qū)航線客座率下滑明顯，國(guó)際航線好于國(guó)內(nèi)，客座率同比增長(zhǎng)5.1個(gè)百分點(diǎn)。今年截至8月份，客座率累計(jì)同比增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)，相比去年同期增速提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　8月國(guó)內(nèi)航線客座率增長(zhǎng)主要是由于國(guó)內(nèi)運(yùn)為投放與客運(yùn)需求增長(zhǎng)差距縮減。國(guó)際航線由于供需結(jié)構(gòu)持續(xù)較好客座率同比有所提升。預(yù)計(jì)9月中下旬隨著雙節(jié)的到來(lái)，客座率環(huán)比上旬將明顯提升，國(guó)際航線仍將持續(xù)好于國(guó)內(nèi)航線。

　　貨運(yùn)增幅明顯收窄，8月貨郵周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)4.30%。

　　2013年8月份，南方航空實(shí)現(xiàn)貨郵周轉(zhuǎn)量3.71億噸公里，同比增速為4.3%，與2012年同期相比增速大幅下滑超過(guò)8.5個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)槿ツ曦洐C(jī)運(yùn)力投放較多；國(guó)際和地區(qū)貨運(yùn)需求持續(xù)萎縮，國(guó)內(nèi)貨運(yùn)需求有所回暖。

　　受到進(jìn)出口形勢(shì)的回暖，8月份貨運(yùn)增速保持7月份的同比正增長(zhǎng)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)今后進(jìn)出口將繼續(xù)維持目前較為穩(wěn)定的增速，隨著進(jìn)入貨運(yùn)旺季，三季度貨運(yùn)情況將較二季度有所復(fù)蘇。

　　8月份票價(jià)降幅環(huán)比收窄，主業(yè)盈利仍待改善。

　　2013年8月份，南航座公里收益分別同比下滑6.3%，環(huán)比7月，三大航座公里收益降幅均收窄。2013年8月份，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)16億元，同比提升16%%，主要是8月份匯兌收益貢獻(xiàn)1億元；其中預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)13億元，同比降幅8%，在三大航中表現(xiàn)最為出色。

　　8月宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象，兩艙客運(yùn)需求有所復(fù)蘇，散客游帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)艙表現(xiàn)出色，8月票價(jià)跌幅出現(xiàn)環(huán)比收窄，但在三大航中公司主業(yè)盈利仍同比大幅下滑，經(jīng)營(yíng)效率有待提高。預(yù)計(jì)進(jìn)入9月份，兩艙需求將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，中秋國(guó)慶也將再次驅(qū)動(dòng)散客游高潮，票價(jià)降幅有望繼續(xù)收窄。

　　9月國(guó)內(nèi)航油價(jià)格繼續(xù)上調(diào)183元/Ⅱ屯。

　　8月份國(guó)內(nèi)航油價(jià)格上調(diào)200多元每噸，9月份繼續(xù)上漲183元/Ⅱ屯，航空公司進(jìn)一步面臨航油成本上漲的壓力。2013年以來(lái)，截至2013年9月12日，人民幣匯率較年初升值2%，高于2012年全年累計(jì)增幅，近期人民幣對(duì)美元升值速度加快，南航利潤(rùn)增加最為明顯。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑超預(yù)期，油價(jià)飆升、匯率大幅波動(dòng)及地區(qū)沖突升級(jí)。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：

　　進(jìn)入8月份后，暑期游客和公商務(wù)旅客的疊加，前期受抑制的旅客需求集中釋放。進(jìn)入9月中下旬，預(yù)計(jì)散客游將明顯啟動(dòng)，公司旅客構(gòu)成散客占比高，將更為受益。維持公司2013/2014/2015年EPS為0.20/0.25/0.39元的盈利預(yù)測(cè)，給予3.6元目標(biāo)價(jià)(2013/2014年P(guān)B1.0/1.0倍)，維持“增持”評(píng)級(jí)


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