主題：鐵龍物流:業(yè)績重回增長,特箱格局不改

研報安信證券2013-09-13 15:50
公司業(yè)績下降周期已經(jīng)結(jié)束,明年公司業(yè)績將恢復增長:近年來公司受到多個因素拖累業(yè)績:(1)汽車箱、木材箱逐步退出市場,當前木材箱僅有3000多個;(2)受宏觀經(jīng)濟影響,沙鲅線運量出現(xiàn)下降,導致鐵路貨運業(yè)務盈利下降;(3)房地產(chǎn)調(diào)控導致該塊利潤貢獻減少;(4)客運部分列車退出市場。當前公司特種箱業(yè)務已經(jīng)企穩(wěn),罐箱、干散貨箱已經(jīng)成為主力箱型,并且將成為利潤增長點;客運業(yè)務該退出部分已基本結(jié)束;明年太原地產(chǎn)業(yè)務將進入結(jié)算期。
特種箱業(yè)務進入上升周期:今年上半年公司特種箱業(yè)務發(fā)送量比去年略有下降,但是毛利增長超過30%,主要是因為箱型結(jié)構(gòu)變化,木材箱減少,而罐箱、干散貨箱占比提升。當前公司罐箱大約3000多只,干散貨箱1.5萬只,未來這兩個箱型將成為主要增長點。另外公司也在積極拓展冷藏箱業(yè)務。
鐵路改革暫時不會改變鐵路特箱市場格局:7月1日鐵路貨運組織改革以來,公司特種箱業(yè)務保持穩(wěn)定增長,跟之前并未發(fā)生明顯趨勢變化。大股東中鐵集不再作為鐵路集裝箱業(yè)務承運人對公司業(yè)務并未產(chǎn)生明顯影響,各路局不會造集裝箱以及特種箱,但是不排除貨主自備箱在未來進入鐵路特種箱市場。
鐵路普貨運價上漲將逐步向客戶轉(zhuǎn)移。隨著鐵路普貨運價調(diào)整,公司全程物流業(yè)務鐵路運輸成本將會提升,公司將逐步向下游客戶轉(zhuǎn)移成本,一般消化時間3-6月。
投資建議:增持-A投資評級,6個月目標價7.02元。預計公司2013-2015年每股收益為0.39元、0.47元、0.56元,當前股價對應2013年動態(tài)市盈率分別為16.3倍,估值優(yōu)勢不明顯。公司業(yè)績下降周期已經(jīng)結(jié)束,下半年業(yè)績出現(xiàn)較大幅度增長的可能性不大,2013年公司業(yè)績有望進入上升周期。維持公司增持-A的投資評級,6個月目標價為7.02元,對應2013年18倍市盈率。
風險提示:企業(yè)自備箱大規(guī)模進入市場。

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