主題：蘭花科創(chuàng)(600123)煤化齊頭并進(jìn)，受益行業(yè)高景氣

　蘭花科創(chuàng)（600123）2008年半年報(bào)顯示：公司上半年生產(chǎn)原煤285.92萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.13%，銷售278.54萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.28%；生產(chǎn)尿素52.43萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.87%，銷售尿素53.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.87%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入21.19億元，同比增長(zhǎng)29.79%；利潤(rùn)總額完成7.07億元，同比增長(zhǎng)58.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.92億元，同比增長(zhǎng)95.92%?；久抗墒找?.0370元。
　　導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)最主要的原因是煤價(jià)的暴漲，公司優(yōu)塊煤均價(jià)在900元/噸，同比上漲約40%；選塊煤840元/噸，同比上漲大約70%。煤炭營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)33%，占全部營(yíng)業(yè)收入的65%，毛利率為60.98%，同比上升3.63％。公司參股的山西亞美大寧能源有限公司本年度達(dá)產(chǎn)、達(dá)效，投資收益為1.3350億元（去年同期為0），占凈利潤(rùn)的22.7%。上半年化肥業(yè)務(wù)占公司全部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的45%，該業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)44.4%，由于源于尿素的價(jià)漲量增。同期成本上升49.36%，大于收入的漲幅，導(dǎo)致化肥業(yè)務(wù)毛利率為14.52%，同比下降2.84％。
　　下半年公司煤價(jià)有望繼續(xù)高企，加上20萬(wàn)噸甲醇轉(zhuǎn)化10萬(wàn)噸二甲醚項(xiàng)目試生產(chǎn)，收購(gòu)賈寨礦業(yè)、山西山陰口前煤業(yè)公司全部權(quán)益的陸續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能將有大幅增長(zhǎng)，因此我們預(yù)計(jì)公司全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度在100%以上，EPS將在2.11元左右，明后兩年EPS分別為2.89元、3.47元。
　　在國(guó)家煤價(jià)限價(jià)的背景下，2009年煤價(jià)難以大幅上漲，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)明顯放慢?？紤]到公司近期股價(jià)有大幅的回調(diào)，動(dòng)態(tài)市盈率12倍左右，投資具有較強(qiáng)的安全邊界，維持對(duì)公司"推薦"的投資評(píng)級(jí)。


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