主題：玻璃基板破國外壟斷 9股騰飛

水晶光電：業(yè)績符合預期，總體經營保持穩(wěn)定

水晶光電 002273

研究機構：山西證券 分析師：張旭 撰寫日期：2013-08-27

事件追蹤：

公司公布2013年半年報。公司2013年上半年營業(yè)收入為2.83億元，較上年同期增長19.38%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為5674.35萬元，較上年同期增長30.66%;基本每股收益為0.15元，較上年同期增長25%。歸屬于上市公司凈資產為10.66億元，較上年同期增長1.53%。本期不計劃派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本。公司預計2013年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變化幅度為-10%-10%。

事件分析：

總體經營保持穩(wěn)定，LED藍寶石襯底快速增長。上半年公司總體經營狀況良好，經營業(yè)績繼續(xù)保持一定幅度的增長。由于數(shù)碼相機受智能手機的擠壓導致市場有所萎縮，公司相機相關產品銷售收入下降，但智能手機市場仍然紅火，特別是國產品牌智能手機崛起改變了原有手機市場區(qū)域格局，公司牢牢把握機遇，搶先布局，上半年國內手機市場相關器件產品的銷售成為今年銷售最大的增長點，同時LED藍寶石襯底生產飽滿，憑借其優(yōu)良的品質和較為穩(wěn)定的客戶群，保持收入與利潤同比增長。公司通過完善組織架構，在做好現(xiàn)有業(yè)務的同事，著手開展戰(zhàn)略性新業(yè)務的布局工作，使公司未來持續(xù)保持快速增長。

數(shù)碼相機市場有所萎縮，公司精密光學薄膜發(fā)展緩慢。公司以精密光學薄膜元器件產品為主，占主營業(yè)務收入的81.12%,上半年由于數(shù)碼相機市場有所萎縮，公司生產的光學低通濾波器以及封裝COVER營業(yè)收入有所下降。下半年我們預計受智能手機的擠壓，相關單反單電產品的增量仍將受到一定影響，而藍玻璃相關產品受高端智能手機市場下滑影響，增長速度亦低于預期。我們認為光學行業(yè)仍處于長期上行周期，雖然公司短期銷售出現(xiàn)萎縮，但仍將成為國內廠商的主要受益者。

盈利預測與投資建議：

盈利預測及投資建議。公司是國內專業(yè)從事精密薄膜光學產品研發(fā)、生產和銷售的光電元器件制造的企業(yè)。受數(shù)碼相機擠壓市場所致，公司相機相關產品出現(xiàn)下滑，并且最近市場熱捧的可穿戴概念提升了公司部分估值。我們看好公司長期前景，但短期內公司產品和業(yè)務尚未出現(xiàn)較大突破，首次給予公司“中性”投資評級。

投資風險：

人力資源成本上升的風險；匯率波動的風險

南玻A:出售顯示器件19%股權對未來成長性影響不大

南玻A 000012

研究機構：中投證券 分析師：李凡 撰寫日期：2013-08-21

公司8月20晚公布將以4.25億元將深圳南玻顯示器件19%的股權轉讓給信實投資，后者為戰(zhàn)略投資者。轉讓后南玻不再是顯示器件的控股股東，本次轉讓產生投資收益36998萬元。

投資要點：

本次轉讓后，南玻對顯示器件持股比例由67.47%降至50%以下，信實投資成為顯示器件第一大股東。顯示器件原有股東結構為南玻（67.47%），新暉科技（13.89%），聯(lián)浩發(fā)展（13.33%），深圳市眾富盛投資公司（5.31%）。本次南玻轉讓19%的股權，新暉與聯(lián)浩也將其所有股權轉讓給信實投資，轉讓后變?yōu)槟喜＃?8.47%）、信實投資（46.22%）、眾富盛（5.31%）。但之后信實投資與另一投資者將各增資1億元，則信實投資將成為第一大股東，南玻為第二股東，顯示器件不再納入南玻合并報表范圍。

顯示器件作價22.37億元，相當于13年中凈資產的5.95倍，交易總額4.25億元，產生3.7億元投資收益。顯示器件公司持有南玻精細玻璃業(yè)務中另兩個公司偉光導電膜與深圳新視界光電技術100%股權，本次相當于轉讓整個精細玻璃業(yè)務的19%股權。顯示器件最新凈資產3.76億元，估值相當于凈資產的5.95倍。整個交易將一次性貢獻投資收益3.7億元，但13年下半年以后精細玻璃貢獻業(yè)績將減少。以目前約2億元的凈利潤來看，19%的股權相當于對南玻公司減少收益近4000萬元，折合EPS0.02元。

南玻未來成長點在于超薄玻璃業(yè)務，精細玻璃轉讓對長期成長影響不大。南玻近兩年新增加的超薄玻璃原片是電子顯示產業(yè)鏈盈利最高的環(huán)節(jié)，除目前河北生產線之外，明年在宜昌再增有堿玻璃生產線，同時計劃以4.72億元于清遠投資高端無堿超薄線。目前超薄仍主要為美國與日本廠商壟斷，公司逐步切入并進軍高端領域，有望享受高需求與高盈利的爆發(fā)性增長，因而精細玻璃的轉讓對未來成長性影響不大。

投資建議：鑒于本次轉讓將產生投資收益，且之后顯示器件將不并表，我們調整13年盈利預測。預計13-15年EPS為0.63元、0.64元與0.81元，作為剛從周期底部回升的公司，近幾年業(yè)績仍將快速增長，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：固定資產投資出現(xiàn)意外下滑，光伏供給出清弱于預期，多晶硅價格上漲低于預期。


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