主題：聯(lián)合證券：建議長期 增持 中海發(fā)展


聯(lián)合證券8月13日發(fā)布投資報告，建議長期"增持"中海發(fā)展（600026.SH）。

中海發(fā)展（600026.SH）08年中報報顯示公司實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤93.14、37.21、31.84 億元，分別同比增長60.2%、54.8%、43%；每股收益約0.94 元，基本符合預期。

聯(lián)合證券：實際上主營毛利率提升3 個百分點到48%。由于今年新增的租船經(jīng)營業(yè)務的毛利率為-3%，拉低了今年的主營毛利率，扣除租船業(yè)務，其它主營業(yè)務毛利率達到48%，同比上升3 個百分點。

內(nèi)
貿(mào)油運價沒調(diào)、VLCC 運價合同使油運業(yè)務毛利率下降1.3 個百分點至32.4%。08 國際油運行業(yè)景氣度大幅提升，但由于公司內(nèi)貿(mào)油的合同運價一直沒漲，油價的高漲吞噬了內(nèi)貿(mào)油業(yè)務的利潤。另外根據(jù)與中國石化簽訂的VLCC 運價合同條款，上半年公司因此而少賺約一個億。

二季度行業(yè)景氣度提升，但公司沒能受益。二季度BDI、BDTI(原油運輸指數(shù))、BCTI(成品油運運價指數(shù))環(huán)比分別上漲約33%、41%、31%，但由于年初鎖定的合同價格的、占收入比例約60%的內(nèi)貿(mào)煤、油、雜貨運價基本沒上漲，營業(yè)總收入近上漲7%，而營業(yè)成本因為燃油價格上漲而環(huán)比上漲23%。營業(yè)毛利率環(huán)比下降6 個百分點至38%。

下半年考慮運價環(huán)比略微下降以及油價的高企，因此將公司08年EPS預測從1.81下調(diào)到1.75元。重估后每股凈資產(chǎn)約14 元，安全邊際較足建議長期"增持" 中海發(fā)展（600026.SH）。





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