主題：華誼兄弟：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)符合預(yù)期

投資要點(diǎn)：

　　13H1實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為3.9億元到4.22億元，同比增長(zhǎng)270%-300%；其中包括減持掌趣、政府補(bǔ)助等獲得非經(jīng)常性損益凈額為2.55億元(12年H1為3302萬(wàn)元)，扣除非經(jīng)常性損益影響，13H1凈利潤(rùn)介于1.35億元至1.67億元(12H1為7248萬(wàn)元)，同比增長(zhǎng)86%-130%；

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于：1)上半年電影業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收入為4.6億元(12H1為1.44億元)，其中《西游降魔篇》貢獻(xiàn)收入3.89億元、《十二生肖》貢獻(xiàn)收入4000萬(wàn)元、《忠烈楊家將》預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收入2000萬(wàn)元；2)13Q2電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)以及影院業(yè)務(wù)成為收入增長(zhǎng)主力軍，其中分析師預(yù)計(jì)藝人經(jīng)紀(jì)和電影院業(yè)務(wù)單季營(yíng)收規(guī)模均超5000萬(wàn)元；電視劇業(yè)務(wù)13Q2新增《雙雄》發(fā)行許可證，收入主要來(lái)源仍是12年末取得發(fā)行許可證的多部劇集，包括《火線三兄弟》、《石光榮和他的兒女們》等；

　　公司于上海電影節(jié)期間發(fā)布13年下半年至14年的電影發(fā)行計(jì)劃，下半年公司將有包括《大明猩》(7月18日)、《狄仁杰之神都龍王》(9月28日)、《私人定制》(12月19日)等大作發(fā)行，均有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)票房紀(jì)錄；公司發(fā)布的14年H計(jì)劃包括10部影片，涵蓋動(dòng)作、戰(zhàn)爭(zhēng)、喜劇、愛情、動(dòng)畫等多題材，充分體現(xiàn)華誼電影的規(guī)?；?、多元化和專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，確保14年電影業(yè)務(wù)維持高增速。

　　公司憑借資本、品牌和內(nèi)容的優(yōu)勢(shì)，率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)版圖向“渠道+衍生”的拓展，公司開始受益于全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，電影院、游戲和藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)漸入佳境，協(xié)同效應(yīng)的逐漸發(fā)揮將有利于公司業(yè)務(wù)發(fā)展，并保障公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)；公司是國(guó)內(nèi)最有希望發(fā)展成為娛樂集團(tuán)龍頭的企業(yè)。

　　分析師預(yù)測(cè)公司13-14年的營(yíng)收為20.92億元和28億元，同比增長(zhǎng)51%和34%，實(shí)現(xiàn)歸母后凈利潤(rùn)為5.39億元和6.81億元，同比分別增長(zhǎng)120%和26%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.89元和1.13元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為32倍和25倍，分析師給與“買入”評(píng)級(jí)。

　　重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

　　股價(jià)催化劑(正面)：票房超預(yù)期；外延并購(gòu)；產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示(負(fù)面)：票房波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容制作審查風(fēng)險(xiǎn)


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