主題：南玻A:觸控蓋板玻璃進口替代邏輯不改,看好公司大尺寸觸控領(lǐng)域發(fā)展

我們預(yù)計公司將在觸控蓋板超薄玻璃將快速實現(xiàn)進口替代的邏輯不變。公司觸控用超薄玻璃產(chǎn)能是,目前有河北150t/d一條線在產(chǎn),此外河北還有一條線做產(chǎn)能儲備,宜昌在建240t/d一條線。

河北150t/d超薄浮法線設(shè)計產(chǎn)能3萬噸,如果按照極限產(chǎn)能測算是5萬噸超薄玻璃,大概對應(yīng)2250萬平米極限產(chǎn)能/1350萬平米設(shè)計產(chǎn)能。由于不同批次玻璃良率及用途不同,按照我們的估算,公司平均良率應(yīng)該在3成多(考慮合理損耗,按設(shè)計產(chǎn)能口徑算對應(yīng)的良率是6成),目前已經(jīng)爬過盈虧平衡點,4-5月份起單月實現(xiàn)盈利,按照目前的良率水平,預(yù)計年度有效出貨約為700萬平米左右,每平米單價為4-5美金,預(yù)計年收入超2億元,我們預(yù)計下半年在觸控蓋板玻璃需求拉動及公司良率爬坡加速下,業(yè)績彈性將開始顯現(xiàn)。
預(yù)計河北第二條150t/d線將以0.7mm以下超薄玻璃為主,我們預(yù)計將于2014年投產(chǎn)。

我們預(yù)計公司此前在宜昌投建的240t/d超薄玻璃線預(yù)計將于下半年點火,并于2014年投產(chǎn),按照此前公司在其它平板玻璃線的經(jīng)驗,我們預(yù)計在河北150t/d超薄線的積累下,宜昌線投產(chǎn)及良率爬坡速度將快速提升。

觸控領(lǐng)域,目前南玻精細玻璃現(xiàn)有產(chǎn)能為1440萬片ITO導電玻璃、150萬片TP sensor、750萬片觸控模組(包含330萬片OGS)產(chǎn)能,目前深圳產(chǎn)線是2.5代線。此外,公司宜昌4帶線投產(chǎn)后,預(yù)計產(chǎn)能將達2160萬片ITO導電玻璃、1480萬片TP sensor、3000萬片觸控模組產(chǎn)能,我們跟蹤到,公司宜昌線投產(chǎn)進度符合預(yù)期。我們認為,公司通過OGS垂直一體化可以有效降低成本,在中低端平板及觸控NB崛起的過程中將充分受益,下游客戶可能包括信利、天馬等模組廠及聯(lián)想等國內(nèi)終端廠商。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,雖然由于雨季來臨導致浮法玻璃價格出現(xiàn)小幅下降,但是目前看來對公司影響不大。工程玻璃受益于格局穩(wěn)定,售價及銷量保持平穩(wěn)。太陽能業(yè)務(wù)開始企穩(wěn),預(yù)計今年扭虧。 具體可以參考我們的深度研究報告《中國康寧崛起之路:觸控蓋板用超薄玻璃進口替代+OGS垂直一體化,業(yè)績估值雙升》。

投資建議

我們預(yù)計公司2013-2015年EPS是0.52、0.80、1.02元,對應(yīng)的PE是17、11、8,我們維持“推薦”投資評級。


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