主題：華夏銀行 信貸緊縮影響逐步顯現(xiàn)


　　華夏銀行（600015）2008年中期實現(xiàn)凈利潤19.28億元，同比增長90.88%；資產規(guī)模達到6281億元，較年初增長6.05%；貸款規(guī)模達到3342億元，較年初增長9.2%；存款規(guī)模達到4573億元，較年初增長4.22%。不良率2.06%，撥備覆蓋率126.13%。中期每股收益和每股凈資產分別為0.46元和3.45元。

　　主要觀點

　　業(yè)績增長的主要驅動因素包括以下兩項：

　　①利息凈收入同比增長33.6%，中間業(yè)務同比增長71.54%；

　　②實際稅率27.44%，較去年同期下降12.02%。

　　值得關注的風險包括以下三項：

　?、賰衾钔瘸制?。雖然生息資產收益率較上年增加83BP，但是由于公司吸存能力受到挑戰(zhàn)，個人和企業(yè)存款在總存款中占比有所下降，導致承息負債成本同步上升。另外公司信貸結構的調整也制約了生息資產收益率的上升，截至2008年中期，貼現(xiàn)占比由年初3.28%上升到5.32%，貼現(xiàn)貸款平均利率為5.66%，較正常貸款低1.51%。

　?、谛刨J風險成本持平。與年初相比，不良貸款率下降19BP至2.06%，不良貸款余額減少0.13億元至68.77億元。關注類貸款占比從年初的6.98%下降至5.54%，信貸風險成本1.31%，與去年同期基本持平。

　?、塾芰Φ陀诠煞葜沏y行平均水平。從二季度經營情況看，凈利潤雖然環(huán)比增長34.65%，但營業(yè)收入環(huán)比僅增長了0.62%，且收入結構沒有明顯變化。截至2008年中期ROA為0.62%，仍然低于股份制銀行平均水平。

　　下調評級至“中性”。按照定向增發(fā)后募集資金計算，我們預測2008年公司每股EPS和bvps分別為0.70元和5.54元。根據(jù)前一交易日收盤價計算的公司2008年動態(tài)市盈率和市凈率分別為16.7倍和2.1倍?？紤]到持續(xù)緊縮政策導致利差收窄，貸款質量存在隱憂的因素，下調評級至“中性”。


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