主題：海馬汽車吞并第一大股東 或為遷都鋪路

6月7日，海馬汽車集團股份有限公司（下稱“海馬汽車” ）發(fā)布公告稱，公司第一大股東海南汽車有限公司（下稱“海南汽車”）5日與其控股股東海馬（上海）投資有限公司（下稱“上海海馬投資”）簽署吸收合并協(xié)議，后者將吸收合并海南汽車，吸收合并后海南汽車解散并注銷，其全部資產(chǎn)、負債以及人員、業(yè)務等均由上海海馬投資承繼。

雖然進入汽車制造業(yè)多年，但海馬汽車卻始終徘徊于二線而遲遲未能躋身主流汽車制造商行列。近年來，海馬汽車業(yè)績不佳，甚至屢次被傳將被收購兼并。本次吸收合并，表面上看是擴充了海馬的實力，但在此之后，海馬何為？

合并接收28.8%股份

在本次吸收合并前，海馬投資集團有限公司（下稱“海馬投資”）的全資子公司上海海馬投資并未直接持有海馬汽車股份，而是通過其子公司海南汽車間接持有公司4.736億股，占公司總股本28.8%，而由海馬汽車董事長景柱持股73%的海馬投資則直接持有海馬汽車1.047億股，占股6.36%，為第二大股東。

巧合的是，無論是海南汽車還是上海海馬投資，其實際控制人均為景柱。本次吸收合并后，海南汽車將解散并注銷，上海海馬投資接收其所持海馬汽車的28.8%股份，成為海馬汽車的控股股東。而幕后話事人仍然是景柱。

海馬汽車前身為具有官辦色彩的海南汽車制造廠，景柱1998年大學畢業(yè)后便在該廠由普通技術員做起，一路升至總經(jīng)理。經(jīng)過一系列資產(chǎn)重組以及引入職工持股和民營資本后，景柱將制造廠轉(zhuǎn)變成民營企業(yè)，自己擔任董事長一職。2005年借殼海南當?shù)厣鲜泄竞Ｄ辖鸨P實業(yè)股份有限公司登陸資本市場，2007年將公司名稱變更為海馬投資集團股份有限公司，2010年更名為現(xiàn)在的海馬汽車集團股份有限公司。通過自己控股的海馬投資以及海南汽車，景柱成為海馬汽車的實際控制人，擁有絕對的話語權。

據(jù)海馬汽車公布的收購書稱，本次吸并是為了有利于理順上市公司股權關系，優(yōu)化持股結(jié)構，節(jié)省管理成本，提高資源利用效率。

同時該收購書顯示，上海海馬投資至2012年12月31日總資產(chǎn)為3.5億元，凈資產(chǎn)為1057萬元，海馬投資總資產(chǎn)為13億元，凈資產(chǎn)為12.5億元。兩家公司近三年營業(yè)收入都為零。

對于本次吸收合并，民族證券汽車行業(yè)資深分析師曹鶴在接受時代周報記者采訪時認為原因很簡單，“就是海馬汽車為了‘遷都’做準備。因為海南的地域限制了市場規(guī)模，鄭州也未真正做起來，所以海馬想要搬到上海去?！?br />
不過，對于這一分析，海馬汽車證券事務部相關人士在回應時代周報記者時卻稱“應該不會（將總部搬到上海）”。

渠道改革

這家過去數(shù)年偏安海南島一隅的汽車公司，近年來卻快速挺進中原地區(qū)，大力打造以微客、微轎立足的鄭州基地，這項戰(zhàn)略涉及80億元人民幣的總投資，預期300億元年營業(yè)額、20億元年稅收以及1.8萬人就業(yè)。計劃在2015年前推出近十款新車的海馬，今年也將鄭州基地納入乘用車基地規(guī)劃中，與?？诨匾黄鸢l(fā)力乘用車領域。

但從近幾年的財報來看，海馬2012年實現(xiàn)營業(yè)收入84.6億元，與2011年的112.1億元同比下降24.55%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元，與2011年同期的3.4億元同比下降50.96%。受汽車市場及產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整的影響，2012年度，公司的汽車銷量同比下降22%。盡管凈利潤同比下降一半，但扣除非經(jīng)常性損益后，2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤1.1億元僅比2011年度的1.3億元下降11.88%。據(jù)時代周報記者了解，這與2011年7月鄭州經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)建設投資有限公司豁免海馬商務和海馬轎車一筆1.56億元的債務有關，而該債務由鄭州經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)管委會的專項補貼來沖抵。

時代周報記者翻閱年報時發(fā)現(xiàn)，近年來海馬汽車盈利一直依賴政府補貼，每年度幾乎都獲得7000多萬的政府補貼，而在2010年更高達2.59億元，其中鄭州市政府所提供的各項補貼近2.3億元。

與此相呼應的是，海馬汽車對成本的控制正在逐漸收緊。

在銷售費用上，海馬汽車由2011年的1.4億元降至2012年的1.06億元。與之相對應的是，海馬汽車開始采用區(qū)域承銷制度，即“不分網(wǎng)、因地制宜和銷售服務一體化，由海馬區(qū)域經(jīng)銷商來承擔該區(qū)域銷售、售后服務以及品牌提升的責任”。

“區(qū)域承銷模式可以降低渠道成本以及終端擴展力?！?海馬汽車銷售公司副總經(jīng)理湯斯接受媒體采訪時表示，“未來這種模式更具競爭力，抗風險能力更強。”


相比于其他銷量提升后開始收緊經(jīng)銷商權力的汽車品牌來說，海馬這招可謂“反其道而行”，有分析認為放權才能得到更多，受強制車廠壓制的經(jīng)銷商會更支持這種新模式。也有意見認為，正因為海馬銷量不給力，產(chǎn)品競爭力較弱，廠家只能把壓力轉(zhuǎn)嫁給經(jīng)銷商。

在銷售渠道改革的同時，海馬汽車也在拼命彌補產(chǎn)品真空期，今年將導入三款全新產(chǎn)品——海馬M3、M8和海馬S7，希望今年的銷量能達到同比增長50%。在未來3年內(nèi)，海馬計劃推出10款車型。湯斯表示：“未來海馬的產(chǎn)品要涉及A0、A、B級等全平臺領域，并形成較為豐富的產(chǎn)品覆蓋，與此同時，在一些重點的如A級、B級市場，至少會推出兩款車一高一低搭配起來。”

對低調(diào)的海馬來說，能否在自主品牌的競爭中爭得上游，這幾款新車的發(fā)布至關重要。而更重要的是，海馬能否趁機調(diào)整公司盈利結(jié)構，擺脫嚴重依賴政府補貼盈利的狀況。


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