主題：開開實業(yè)：醫(yī)藥業(yè)務(wù)提高企業(yè)核心競爭力

http://www.sina.com.cn 2013年06月13日 16:37 全景網(wǎng)

　　上海證券 趙冰

　　多措施應(yīng)對服裝行業(yè)整體業(yè)績下滑。

　　2012年，公司的服裝板塊取得了1.87億元的收入，同比增長5.58%；毛利率為18.86%，同比下降7.57個百分點。面對激烈的競爭和不利的宏觀經(jīng)濟形勢，公司已制訂一整套應(yīng)對方案，包括存貨管理、原材料管理、門店經(jīng)營管理等。預(yù)計全年仍有望取得0-5%左右的增長。

　　醫(yī)藥業(yè)務(wù)提高企業(yè)核心競爭力。

　　2012年，公司醫(yī)藥板塊實現(xiàn)銷售6.16億元，收入較上年增長13.30%；毛利率下降2.15個百分點。公司的醫(yī)藥業(yè)務(wù)主要分為三塊：1)雷允上零售藥店；2)參茸滋補品；3)代理巴特牌腹膜透析液。2012年公司營業(yè)收入的增長主要來源于主營業(yè)務(wù)即醫(yī)藥板塊雷允上銷售的增長。

　　高檔滋補品業(yè)務(wù)具備品牌優(yōu)勢。

　　公司著力打造“上雷”自主品牌，其核心優(yōu)勢主要有：1)公司是行業(yè)內(nèi)膏方標(biāo)準(zhǔn)的制定單位；2)高檔參茸地理標(biāo)志。我們認為，隨著人民消費水平的提高，以參茸為代表的我國傳統(tǒng)高檔滋補面臨良好的發(fā)展機遇，未來有望保持10%以上的增長。

　　腹膜透析液業(yè)務(wù)受益行業(yè)迅速發(fā)展。

　　公司另一項業(yè)務(wù)是代理巴特牌腹膜透析液。該項業(yè)務(wù)直接面對終端，銷售到個人和各大醫(yī)院，目前規(guī)模約有2億左右。我們認為，近兩年醫(yī)保政策的推動以及對腹膜透析的推廣力度的加強，選擇腹膜透析的患者比例也會越來越高，將直接推動市場的擴容。我們預(yù)計該項業(yè)務(wù)有望取得30%以上的快速增長。

　　給予“未來六個月，中性”評級。

　　公司12年實現(xiàn)EPS0.25元，預(yù)計13年實現(xiàn)EPS為0.10元，以6月7日收盤價9.74元計算，靜態(tài)與動態(tài)PE分別為38.90倍和99.64倍。醫(yī)藥商業(yè)類上市公司12年、13年市盈率中值分別為30.35倍和28.07倍。公司目前的估值水平高于行業(yè)平均水平。公司目前的收入增長主要依靠醫(yī)藥板塊的參茸滋補品和代理腹膜透析液的銷售收入增長。隨著未來國家對中醫(yī)藥事業(yè)的關(guān)注度提升，“雷允上”品牌的做大做強遇到了難得的契機。我們看好公司未來的發(fā)展前景，給予“中性”評級。

　　主要風(fēng)險：

　　醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險；藥品價格變化等。



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