主題：華夏銀行中期表現(xiàn)靚麗　未來(lái)存在壓力


業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)評(píng)述：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于規(guī)模增長(zhǎng)(貢獻(xiàn)度34.39%)、撥備(貢獻(xiàn)度25.84%)以及稅收(貢獻(xiàn)度34.78%)。與大部分銀行不同的是，公司沒(méi)有受益于這輪加息周期和資本市場(chǎng)盛宴，07 年以來(lái)凈息差維持在低位，顯示經(jīng)營(yíng)效率上的缺失。

　　
　　 規(guī)模增長(zhǎng)較好，但結(jié)構(gòu)欠佳。上半年公司生息資產(chǎn)增長(zhǎng)31.25%，其中貸款增長(zhǎng)14.86% ; 計(jì)息負(fù)債同比增長(zhǎng)29.32% ， 其中存款增長(zhǎng)18.91%。一方面，存款增速高于貸款增速給凈息差帶來(lái)壓力;另外一方面，公司二季度定期存款的重新計(jì)息加大了公司的利息支出。以上因素使得公司的利息支出增長(zhǎng)明顯高于利息收入的增長(zhǎng);上半年公司利息收入同比增長(zhǎng)64.28%，但利息支出同比增長(zhǎng)102.98%。

　　
　　 信貸成本保持高位，撥備覆蓋率提升。上半年公司信貸成本1.25%，與上年同期基本持平，由于貸款增速低于整體生息資產(chǎn)增速，信貸成本不變的基礎(chǔ)上，撥備對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成正面貢獻(xiàn)。07 年以來(lái)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境較好，公司采取夯實(shí)撥備的態(tài)度，信貸成本保持高位。2 季度末公司撥備覆蓋率為126.12%，比年初上升了16.85%。

　　
　　 所得稅率下降。受益于法定稅率下降， 上半年公司所得稅率為27.44%，比去年同期下降12.02%。

　　
　　 凈息差提升緩慢。2 季度凈息差2.88%，比1 季度略有提升，07 年以來(lái)公司凈息差始終難以大幅提升，凸現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)效率的缺失。資本充足率的提升只是為凈息差提高提供客觀基礎(chǔ)，真正要實(shí)現(xiàn)“價(jià)”的突破需要經(jīng)營(yíng)管理的提升。

　　
　　 資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)靚麗：不良貸款余額略有下降;不良率2.06%，比年初下降了0.19%;關(guān)注類貸款占比5.54%，比年初下降了1.44%。資產(chǎn)質(zhì)量的雙降部分原因與加大核銷有關(guān)。從貸款損失準(zhǔn)備變動(dòng)來(lái)看，上半年核銷準(zhǔn)備7.49 億，占期初準(zhǔn)備的9.95%，我們預(yù)計(jì)這與公司加大不良資產(chǎn)處置和加大核銷力度有關(guān)。

　　
　　 定向增發(fā)中長(zhǎng)期影響正面，短期攤薄效應(yīng)明顯。華夏銀行115.6 億元的定向增發(fā)方案已獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，發(fā)行股數(shù)7.85 億股，發(fā)行價(jià)格14.72 元，預(yù)計(jì)8 月底拿到正式批文。中長(zhǎng)期來(lái)看，此次定向增發(fā)對(duì)公司影響正面。


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