主題：中海集運(yùn):美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)集運(yùn)盈利的影響

1.事件
美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí),歐洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷。如果這一趨勢(shì)持續(xù),我們?cè)噲D討論其對(duì)集運(yùn)行業(yè)的影響。
2.我們的分析與判斷
我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)5月美線合約價(jià)格的影響可能有限,但如果復(fù)蘇持續(xù),對(duì)中海集運(yùn)業(yè)績(jī)具有正面影響。我們測(cè)算了中海集運(yùn)業(yè)績(jī)對(duì)美線運(yùn)價(jià)提升的彈性,每10%的運(yùn)價(jià)上漲對(duì)應(yīng)0.08元的2013年業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?br /> 美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,消費(fèi)者信心及消費(fèi)者信貸好轉(zhuǎn),零售商主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存亦反應(yīng)了市場(chǎng)的樂觀預(yù)期。美國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)及地產(chǎn)周期亦處于復(fù)蘇趨勢(shì),料美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇。
美線的經(jīng)營(yíng)模式與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)美線一般在4-5月簽訂全年的運(yùn)輸合同。對(duì)中海集運(yùn)而言,其中超過半數(shù)的BCO合同在年中可調(diào)整的區(qū)間不大。另一部分合同價(jià)格可變,如果年內(nèi)運(yùn)價(jià)上漲則可相應(yīng)受益。同時(shí),美線的市場(chǎng)集中度并不足以支持船東壟斷性提價(jià)。
美線合同簽訂有所推遲2013年美線談判市場(chǎng)普遍有所推遲,預(yù)計(jì)在5月中下旬最終完成合同簽訂。市場(chǎng)為配合合同談判亦計(jì)劃提價(jià),中海集運(yùn)亦宣布計(jì)劃在5月22日為美西/美東提價(jià)400/600USD/FEU。我們預(yù)計(jì)今年合同價(jià)格同比漲幅在10%左右。
3.投資建議
我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將對(duì)集運(yùn)行業(yè)產(chǎn)生積極的影響,太平洋航線運(yùn)價(jià)每10%的運(yùn)價(jià)上漲對(duì)應(yīng)公司0.08元的2013年EPS彈性,但在歐洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟的背景下,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并不足以支撐集運(yùn)行業(yè)趨勢(shì)性拐點(diǎn)的出現(xiàn),行業(yè)的供需壓力仍存。維持公司2013-15年EPS預(yù)測(cè)0.01/0.08/0.18元,維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
4.風(fēng)險(xiǎn)提示
公司的投資風(fēng)險(xiǎn)在于1)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)反覆,需求增速下滑;2)船東過度競(jìng)爭(zhēng),壓低運(yùn)價(jià);3)油價(jià)上漲及人工成本上漲


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