主題：包鋼稀土:2013年或?qū)⑹枪居忘c(diǎn)

業(yè)績同比下降79.68%
2013年1季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.96億元,同比下降35.69%;歸屬母公司所有者凈利潤2.45億元,同比下降79.68%,環(huán)比扭虧為盈;基本每股收益為0.10元。
毛利率下滑,期間費(fèi)用上升
報(bào)告期內(nèi),公司主營產(chǎn)品稀土氧化物綜合價(jià)格同比下跌超5成,超出我們此前預(yù)期,造成綜合毛利率同比大幅下降32.75個(gè)百分點(diǎn)至28.39%。報(bào)告期內(nèi),公司銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用,分別同比增加16.67%、86.58%和125.79%;受此影響,公司期間費(fèi)用同比大幅增長92.67%。受產(chǎn)品價(jià)格下跌和期間費(fèi)用上升影響,2013年1季度,公司凈利潤同比下降79.68%。
2013年或?qū)⑹枪居忘c(diǎn)
2013年公司計(jì)劃生產(chǎn)稀土分離產(chǎn)品折氧化物5.2萬噸(含儲備);稀土金屬5000噸;稀土功能材料12500噸,其中:拋光粉2800噸、貯氫合金1500噸、釹鐵硼材料8200噸、熒光粉500噸。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入75億元,營業(yè)成本51.9億元,期間費(fèi)用13.6億元。鑒于稀土價(jià)格已處于底部區(qū)域,未來下跌空間有限,因此我們認(rèn)為2013年或?qū)⑹枪居忘c(diǎn)。
永磁合金有望成為未來盈利增長點(diǎn)
報(bào)告期內(nèi),公司完成1.5萬噸永磁材料項(xiàng)目二期,未來將進(jìn)一步擴(kuò)充至3萬噸產(chǎn)能,我們認(rèn)為公司永磁產(chǎn)品在成本上具備較大優(yōu)勢,因此未來市場良好,有望成為未來盈利增長點(diǎn)。
維持“持有”評級
預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.27元、0.74元和1.18元,對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為107倍、39倍和24倍。我們繼續(xù)維持公司“持有”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
稀土價(jià)格繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn);永磁產(chǎn)品市場需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

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