主題：日照港2012年報點評:凈利潤增23%,增速拐點或在2014年


研報海通證券2013-04-02 08:20
公司發(fā)布2012年報。公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.0億元,同比增8.1%;歸屬凈利潤7.9億元,同比增22.9%;基本每股收益0.26元。
點評:
公司完成貨物吞吐量2.2億噸,同比增12%。其中,外貿(mào)吞吐量1.7億噸,同比增22%;內(nèi)貿(mào)吞吐量0.5億噸,同比降12%。吞吐量占比最高的三大貨種分別為:鐵礦石(62%),煤炭(15%)和木材(6%)。
城鎮(zhèn)化預(yù)期帶動公司外貿(mào)礦石吞吐量增6%。2012年礦價呈V型走勢,9月初跌倒88美元/噸后(近三年來的谷底),急速拉升至160美元/噸,四個月內(nèi)漲幅超過80%。在鋼廠補庫存的周期性操作以及國內(nèi)外利好消息刺激下,港口鐵礦石進口數(shù)據(jù)向好,公司全年外貿(mào)礦石吞吐量1.3億噸(同比+6%),內(nèi)貿(mào)礦石由于轉(zhuǎn)水部分流失而同比下滑16%。
礦價瘋漲帶有明顯的炒作跡象?？紤]到鋼企仍處于虧損窘境,礦山擴產(chǎn)積極性較高,礦價繼續(xù)上漲可能性較小,預(yù)計2013年在90-140美元/噸區(qū)間波動,公司外貿(mào)礦石吞吐量增速6%-8%。
價差長期存在,外貿(mào)煤炭吞吐量大幅增長51%。國際煤價持續(xù)走弱刺激煤炭進口大幅上升。盡管三季度火電需求下滑和內(nèi)外煤價接軌兩個因素拉低進口煤炭量,但從長期來看,國際煤炭供應(yīng)過剩是常態(tài),國際煤價優(yōu)勢長期存在,公司外貿(mào)煤炭吞吐量或維持10%-20%增速。
2. 成本增長較快,優(yōu)惠稅率有助于減輕壓力。受泊位投產(chǎn)、員工薪酬提升、燃料費用增加等影響,公司營業(yè)成本增長11%。而公司所屬的西港區(qū)二期和三期工程、嵐山港區(qū)8#和12#泊位工程,木片碼頭續(xù)建工程等滿足“三免三減半”所得稅優(yōu)惠政策條件,上述工程2012年享受所得稅減免共計1.2億元。同時,期間費用率也從2011年的9.0%下滑至7.6%,期間費用總計減少3200萬元。受此影響,公司歸屬凈利潤增速22.9%。
3.公司業(yè)績拐點或在2014年:
精品鋼基地生產(chǎn)線已開建,建成后將帶來5000萬噸左右貨量。
晉中南煤炭通道的分段投產(chǎn)(2014年建成)以及日照煤炭應(yīng)急儲備基地建設(shè)有望帶來6000萬噸以上的貨物運能。
未來集團或?qū)駲C將集裝箱、原油及液化業(yè)務(wù)注入上市公司,實現(xiàn)港口主業(yè)整體上市。其中,原油碼頭毛利率高,建成后輸油能力接近8000萬噸(占全國原油運輸能力總量的三分之一),將成為公司盈利的支柱。
4.盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2013-2014年EPS為0.28元和0.33元。目前我國港口平均市盈率為14倍,公司10倍市盈率具備安全邊際。公司贈書拐點或在2014年出現(xiàn),維持目標價3.5元,對應(yīng)2013年13倍PE,“買入”評級。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。