主題：中海集運(yùn)2012年年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,13年仍值得期待

維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。維持公司2013-14年每股收益分別為0.05、0.09元的盈利預(yù)測(cè),基于行業(yè)供需面將持續(xù)改善、公司估值處于歷史低位考慮,維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)3元,對(duì)應(yīng)1.3倍市凈率。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)與之前預(yù)告一致。公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入326億元,同增15%,凈利潤(rùn)5.2億元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,每股收益0.045元。而扣非凈利潤(rùn)僅為-7.8億元,集裝箱售后回租、計(jì)提遞延所得稅資產(chǎn)等貢獻(xiàn)13億元非經(jīng)常性損益,公司年度保盈利目標(biāo)得以順利實(shí)現(xiàn)。
12年集運(yùn)市場(chǎng)需求較為平淡,但班輪聯(lián)盟協(xié)同提價(jià)成效顯著,亞歐及北美航線運(yùn)價(jià)較11年皆有明顯提升,同時(shí)燃油價(jià)格漲幅放緩,使得公司主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損幅度較11年有所收窄。
13年抱團(tuán)取暖等待拐點(diǎn)。我們認(rèn)為班輪聯(lián)盟抱團(tuán)取暖實(shí)現(xiàn)共贏依然是13年集運(yùn)市場(chǎng)主旋律,事實(shí)證明一季度聯(lián)手提價(jià)潮再次涌現(xiàn),但由于需求疲弱,主航線運(yùn)價(jià)在盈虧平衡附近震蕩,上攻乏力,二三季度旺季能否實(shí)現(xiàn)大幅盈利仍依賴于需求端改善幅度。據(jù)靜態(tài)測(cè)算,14年集裝箱海運(yùn)行業(yè)運(yùn)力供給增速將略低于貨運(yùn)需求增速,行業(yè)拐點(diǎn)依稀可見(jiàn)。13年應(yīng)緊密跟蹤供需雙方演進(jìn)態(tài)勢(shì),若新造船訂單繼續(xù)維持地量,需求亦有好轉(zhuǎn)跡象,則拐點(diǎn)判斷將更加篤定。
風(fēng)險(xiǎn):班輪聯(lián)盟瓦解,歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期,油價(jià)漲幅高于預(yù)期

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