主題：西寧特鋼:產(chǎn)業(yè)鏈整合貢獻(xiàn)中間利潤(rùn),看好特鋼市場(chǎng)前景


研報(bào)山西證券2013-03-29 16:55
西寧特鋼發(fā)布2012年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.71億元,同比下降16.29%;營(yíng)業(yè)成本56.50億元,同比下降13.29%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.31億元,同比下降90.28%; 實(shí)現(xiàn)EPS為0.04元。擬每10股派現(xiàn)0.13元(含稅)。
點(diǎn)評(píng):
公司鋼鐵產(chǎn)品產(chǎn)量總量維持穩(wěn)定,利潤(rùn)大幅下降。報(bào)告期,公司累計(jì)產(chǎn)鐵129.2萬(wàn)噸;產(chǎn)鋼141.1萬(wàn)噸;生產(chǎn)鋼材131.2萬(wàn)噸,較上年分別增長(zhǎng)12.8%、1.2%、0.8%;實(shí)現(xiàn)收入68.71 億元,同比下降16.29%,凈利潤(rùn)0.31億元,同比下降90.28%。
公司產(chǎn)業(yè)鏈完整,中間利潤(rùn)為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)主力:公司具有鐵礦采選、煤焦化、鋼鐵冶煉及加工的完整縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)業(yè)鏈整合利潤(rùn)豐厚。鋼鐵行業(yè)景氣度整體大幅下滑的背景下,公司依靠原材料的自給實(shí)現(xiàn)整體盈利,因此中間利潤(rùn)成為公司盈利主力。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在合理差異,部分特鋼產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng):公司擁有多種特鋼產(chǎn)品,不同產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力不同,如公司的鐵路滲碳軸承鋼市場(chǎng)占有率達(dá)60%,主戰(zhàn)坦克扭力軸用鋼市場(chǎng)占有率達(dá)90%等,盈利能力較強(qiáng)。技改項(xiàng)目為公司儲(chǔ)備發(fā)展后勁。
地處西北,地域、資源優(yōu)勢(shì)突出:公司作為青海省支柱企業(yè),得到政府大力的支持和扶助,青海省的礦產(chǎn)資源西寧特鋼優(yōu)先開(kāi)發(fā),資源優(yōu)勢(shì)突出。
三項(xiàng)費(fèi)率增幅較大。2012年公司三項(xiàng)費(fèi)率增幅較大,管理費(fèi)用率、銷(xiāo)售費(fèi)用率均出現(xiàn)大幅上漲,銷(xiāo)售費(fèi)用增加主要是因?yàn)楣具\(yùn)輸費(fèi)用、人工費(fèi)用增加所致,管理費(fèi)用主要是因?yàn)槿斯ぁ⒄叟f、安全費(fèi)用增加所致,財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有增加。以上人工、安全、運(yùn)費(fèi)等的增加都是剛性的,未來(lái)降低的可能性較小,影響公司未來(lái)盈利能力。
風(fēng)險(xiǎn)因素。原材料價(jià)格高位、產(chǎn)品價(jià)格低位運(yùn)行,影響公司利潤(rùn);市場(chǎng)持續(xù)不景氣影響公司正常經(jīng)營(yíng)等。
盈利預(yù)測(cè)和股票評(píng)級(jí)。我們初步預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2013、2014年每股收益分別為0.10、0.12 元。給予“增持”評(píng)級(jí)。目前價(jià)位可低吸待漲。

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