主題：茅臺(tái)大跌9元 私募"越獄"基金"被囚"


　　 頂著兩市 “第一高價(jià)股”光環(huán)、也是目前唯一一只百元股票的貴州茅臺(tái)，一直以來(lái)得到了眾多基金、私募的青睞。不過(guò)，今年5月份以來(lái)該股的市場(chǎng)表現(xiàn)卻讓人 “大跌眼鏡”，昨日更是大跌9元，跌幅高達(dá)6.26％。更讓人意外的是，股價(jià)下跌是在機(jī)構(gòu)增倉(cāng)背景下發(fā)生的。

　　 那么，究竟是誰(shuí)在導(dǎo)演茅臺(tái)大跌？貴州茅臺(tái)又將走向何方？這些問(wèn)題引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，甚至有市場(chǎng)人士認(rèn)為，“茅臺(tái)的大跌有可能擊潰持有者的信心，使整個(gè)股價(jià)體系崩 潰?！?

　　 怪象一：基金增倉(cāng) 越買越跌

　　 昨日，滬深兩市雙雙低開(kāi)，貴州茅臺(tái)也沒(méi)有幸免，在展開(kāi)小幅反彈后，股價(jià)一直維持在140元左右弱勢(shì)整理。午后，茅臺(tái)大幅下挫，股價(jià)也降到了136元附近，在2時(shí)30分以后，再次出現(xiàn)一波殺跌過(guò)程，最終報(bào)收134.90元，跌幅為6.26％，成交量也有所放大，成交額達(dá)到了2.13億元。茅臺(tái)如此大跌，在近期是十分罕見(jiàn)的，這也是該股今年以來(lái)跌幅最大的一天。

　　 而茅臺(tái)的這波下跌，始于5月15日，股價(jià)從180多元，跌到目前的134元，跌幅達(dá)到了26.77％。在該股下跌過(guò)程中，機(jī)構(gòu)身影頻頻出現(xiàn)，且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)還在不斷增加，雖然也有機(jī)構(gòu)大舉賣出，但總體來(lái)看機(jī)構(gòu)資金仍顯凈流入。

　　 上證所數(shù)據(jù)顯示，基金609從5月20日到現(xiàn)在，一共買入了4.94億元，僅在5月29日賣出1729萬(wàn)元；在此期間，基金626、基金669、基金637分別凈買入2.82億元、1.76億元及1.68億元，沒(méi)有一次賣出；基金631也是買入1.8億元，僅賣出5091萬(wàn)元；基金600、基金661、基金649等買入金額也十分巨大。

　　 雖然也有很多機(jī)構(gòu)在不斷賣出該股，如基金593賣出3.47億元，基金597賣出3.25億元，基金651賣出2.2億元，另外還有一些基金公司也有數(shù)量較大的賣出，但總體來(lái)看，機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)水平從5月15日開(kāi)始到現(xiàn)在，一直是有小幅增加的，目前持倉(cāng)比例為57％。這種越買越跌的奇怪現(xiàn)象令人費(fèi)解，那么，到底是誰(shuí)將茅臺(tái)“拉下馬”的呢？

　　 怪象二：估值已高 機(jī)構(gòu)仍薦

　　 茅臺(tái)是好酒，這毋庸置疑，但其高昂的股價(jià)已與價(jià)值出現(xiàn)了背離，其估值泡沫早在今年一季度就被一些專家敲了警鐘。

　　 按照茅臺(tái)2007年年報(bào)公布的每股收益3元計(jì)算，其靜態(tài)市盈率為45倍，已遠(yuǎn)高于同類檔次白酒，甚至高出市場(chǎng)平均水平1倍以上。

　　 高估值需要有高成長(zhǎng)支撐，但未來(lái)茅臺(tái)的成長(zhǎng)性很可能下降，由于產(chǎn)量限制，茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿褪翘醿r(jià)，然而最近幾年茅臺(tái)已進(jìn)行了多次提價(jià)，短期內(nèi)的提價(jià)空間被壓縮；另一方面，目前高端白酒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，未來(lái)提價(jià)空間也很有限，茅臺(tái)要想保持高增長(zhǎng)面臨很大考驗(yàn)。

　　 對(duì)于茅臺(tái)每股收益高達(dá)3元，有財(cái)務(wù)專家指出，這是由于茅臺(tái)財(cái)務(wù)報(bào)表將預(yù)收賬款這一項(xiàng)從年初的21億元降至11億元，這很可能是茅臺(tái)主動(dòng)釋放利潤(rùn)，以提升公司業(yè)績(jī)。如果用分紅來(lái)計(jì)算投資回報(bào)率，按照全年每股收益3元，其分配預(yù)案為10派8.36元，對(duì)應(yīng)昨日134.9元的股價(jià)，分紅收益率僅為0.62％，遠(yuǎn)低于銀行一年活期存款利率，茅臺(tái)的價(jià)值投資已失去意義。

　　 從估值上看，茅臺(tái)已沒(méi)有了投資價(jià)值，但是，機(jī)構(gòu)的追逐仍樂(lè)此不疲，大肆推薦。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，最近一個(gè)月內(nèi)，有25家機(jī)構(gòu)對(duì)于茅臺(tái)給出了評(píng)級(jí)，其中15家推薦買入，8家認(rèn)為應(yīng)該增持，僅有2家給出中性評(píng)級(jí)。一券商在今年5月份的首次評(píng)級(jí)中，就建議買入，目標(biāo)價(jià)更看到了248元。如今的股價(jià)和當(dāng)初的預(yù)測(cè)顯然大相徑庭。

　　 分析：基金或有“利益輸送”

　　 這邊廂，股價(jià)一路下挫，那邊廂，機(jī)構(gòu)不斷推薦、基金不斷增倉(cāng)——茅臺(tái)股價(jià)卻未見(jiàn)多大起色。其背后真相究竟如何，眾說(shuō)紛紜。

　　 一券商研究員告訴記者，茅臺(tái)的下跌和基金近期的拋售有關(guān)，雖然資金近一個(gè)月呈現(xiàn)凈流入，但流出和流入的資金差距并不大，很多基金在配置茅臺(tái)時(shí)，買入股數(shù)就已達(dá)到了倉(cāng)位配置的上限5％，但現(xiàn)在大盤暴跌，基金配置的其他股票跌幅已經(jīng)巨大，所占倉(cāng)位比例下降，而茅臺(tái)相對(duì)跌幅很小，占比便超過(guò)了5％這個(gè)限制，導(dǎo)致超配。所以，有些基金在被動(dòng)性減倉(cāng)，同時(shí)，也不排除基金面對(duì)贖回壓力而不得不進(jìn)行拋售的可能。

　　 他還認(rèn)為，以茅臺(tái)現(xiàn)價(jià)來(lái)看，最壞的情況就是再跌10%至20％左右，如果跌到120元以內(nèi)，建議買入，要跌破100元?jiǎng)t基本沒(méi)有可能，因?yàn)槊┡_(tái)未來(lái)的成長(zhǎng)價(jià)值主要靠其銷量增長(zhǎng)和提價(jià)，而茅臺(tái)的毛利率一直保持在90％左右，預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)其業(yè)績(jī)都會(huì)以30％以上的速度增長(zhǎng)。

　　 對(duì)此，一業(yè)內(nèi)人士另有看法。該人士認(rèn)為，大盤在前期大幅殺跌時(shí)，食品飲料行業(yè)的股票跌幅相對(duì)較小，近期更多的可能是補(bǔ)跌。對(duì)于基金近期的增減倉(cāng)，他認(rèn)為很可能是基金在換籌，茅臺(tái)股價(jià)最多也就跌到120元/股。

　　 不過(guò)，某私募基金經(jīng)理卻有不同看法。他指出，由于茅臺(tái)是眾所周知的公募、私募高度控盤的股票，幾乎沒(méi)有多少散戶投資者。而在機(jī)構(gòu)增倉(cāng)、法人也沒(méi)有減倉(cāng)的背景下，股價(jià)大幅度下跌，那么某些私募應(yīng)該是 “罪魁禍?zhǔn)住?；上證所數(shù)據(jù)也顯示，不論是個(gè)人股東賬戶數(shù)還是其持股比例，都在下降，而私募基金利用個(gè)人賬戶炒股則是業(yè)內(nèi)公開(kāi)的秘密，這也從側(cè)面證明了部份私募基金出逃的判斷。

　　 該人士還提出一種極端的推測(cè)，即不排除一些基金經(jīng)理因個(gè)人私利幫一些私募高位接盤。2000年曝出的“基金黑幕”中，就有基金經(jīng)理為了自己獲得利益高位接盤沒(méi)有投資價(jià)值的股票的案例，如2000年初華安基金高位接盤海欣股份；2004年又曝出長(zhǎng)盛基金存在“利益輸送”高位接盤海螺型材等案例。

　　 該人士表示，價(jià)格被炒高、成交稀少的個(gè)股最容易成為幕后交易的對(duì)象，何況是頂著“價(jià)值投資”光環(huán)的貴州茅臺(tái)？雖然不排除一些機(jī)構(gòu)認(rèn)可目前茅臺(tái)的價(jià)格，采取越跌越買的投資方式，但幕后交易的可能性也是存在的。

　　 所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，現(xiàn)在看來(lái)，基金的抱團(tuán)取暖實(shí)乃囚徒困境，“囚徒們只有在彼此合作，堅(jiān)不吐實(shí)的背景下，方可為全體帶來(lái)最佳利益”，而一旦有基金“越獄”，茅臺(tái)的股價(jià)必將崩塌。茅臺(tái)的大跌已經(jīng)漸漸證明，基金再怎么抱團(tuán)取暖也躲不過(guò)股市的寒流。

　　 一些專家甚至認(rèn)為，茅臺(tái)股價(jià)遲早要崩潰，兩市第一高價(jià)股的崩潰之時(shí)，也許就是中國(guó)股市筑底之日。這句話似乎正在應(yīng)驗(yàn)著。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。