主題：航天科技:業(yè)績受成本拖累、毛利率有所下滑

事件:
公司公布2012年年報:公司實現(xiàn)完成營業(yè)收入130,788萬元,與2011年度同比下滑5.01%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3,931萬元,同比下滑43.81%。
點評:
宏觀經(jīng)濟低迷導致公司收入、利潤下滑。2012年初公司對我國宏觀景氣程度比較樂觀,然而縱觀公司全年經(jīng)營情況,公司面臨的挑戰(zhàn)大于機遇,由此公司收入、利潤均出現(xiàn)下滑。
電力設備產(chǎn)品銷售情況較好。電力設備產(chǎn)品實現(xiàn)收入約4.9億元,同比增長92.7%,如果排除收購華天公司收入并表因素,公司電力設備產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.5億元,同比增長38%。收入高速增長主要因為:1、2012年,公司相繼簽訂多個地鐵合同,主要銷售配電柜產(chǎn)品,軌道交通市場份額進一步擴大;1、公司年底收購的華天公司主要生產(chǎn)高電壓沖擊設備,在所屬領域市場份額達到70%,海外出口呈現(xiàn)良好勢頭,2012年華天公司主營業(yè)務收入增長率為7%。
人工成本上升導致公司毛利率下滑。除航天產(chǎn)品和汽車電子儀表兩種產(chǎn)品以外,其余公司各項產(chǎn)品人工成本較去年同期均有不同程度增長,導致公司毛利率下降了近2個百分點。
車聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)和汽車電子仍為公司未來經(jīng)營重點。公司不斷積累、維護下游客戶,并持續(xù)加大對石油設備和汽車電子產(chǎn)品的投入力度,競爭能力有所增強。
投資建議:我們預測公司2013-2015年公司每股收益分別為0.18元,0.19元和0.2元,以2013年3月13日收盤價11.3元計算,對應市盈率為62倍、58倍和56倍。給予公司“中性”評級。
風險提示:宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷風險、成本持續(xù)上升風險和新產(chǎn)品投放低于預期風險

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