主題：青島海爾：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 持續(xù)提升可期

2013-03-22 08:26 來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
華泰證券 3月21日發(fā)布青島海爾 （600690）的研究報(bào)告稱(chēng)，公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入798.57億元,同比增長(zhǎng)8.13%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)32.69億元,同比增長(zhǎng)21.54%,扣非后歸屬凈利潤(rùn)31.77億元,同比增長(zhǎng)30.32%,對(duì)應(yīng)EPS1.22元。年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與預(yù)期較為一致。盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2012年公司毛利率25.24%,同比提高1.65pct,其中空冰洗毛利率分別提高5.65、1.45、1.98pct,主要得益于公司產(chǎn)品優(yōu)化、提高中高端產(chǎn)品占比、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)和運(yùn)營(yíng)效率提高。營(yíng)業(yè)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率均下滑,管理費(fèi)用率提高1pct,營(yíng)業(yè)外收支占比持續(xù)下降,公司整體凈利率提高0.45pct,達(dá)到4.09%,未來(lái)仍有較大持續(xù)改善空間。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額55.19億元,盈利質(zhì)量良好白電龍頭地位進(jìn)一步鞏固,空調(diào)實(shí)現(xiàn)較高恢復(fù)性增長(zhǎng)。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù),2012年公司空冰洗和熱水器國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額分別提高3.14、3.88、4.20、0.07pct,在嚴(yán)峻市場(chǎng)環(huán)境下彰顯出強(qiáng)大市場(chǎng)把控能力?？照{(diào)全年收入增長(zhǎng)22%,其中下半年增長(zhǎng)44.98%,毛利率提高8.52pct,得益于公司強(qiáng)化資源投入和協(xié)同,堅(jiān)持創(chuàng)新和產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略,實(shí)現(xiàn)較高恢復(fù)性增長(zhǎng)。冰箱、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入分別增長(zhǎng)0.49%、8.66%。公司穿越行業(yè)周期持續(xù)增長(zhǎng),關(guān)鍵在于堅(jiān)持以用戶(hù)需求為中心,主動(dòng)適應(yīng)時(shí)代變化,實(shí)現(xiàn)品牌、渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、技術(shù)研發(fā)、運(yùn)營(yíng)模式等方面持續(xù)創(chuàng)新。渠道綜合服務(wù)搭建強(qiáng)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)。日日順渠道力促實(shí)現(xiàn)分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、物流網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和虛擬網(wǎng)絡(luò)的“四網(wǎng)融合”,基本覆蓋全國(guó)所有縣市,并向鄉(xiāng)鎮(zhèn)深化,布局持續(xù)優(yōu)化。日日順渠道目標(biāo)定位正是未來(lái)國(guó)內(nèi)家電需求主要增長(zhǎng)點(diǎn)的三四級(jí)市場(chǎng)和農(nóng)村地區(qū),并積極拓展第三方品牌加入網(wǎng)絡(luò),預(yù)期將形成其他家電企業(yè)難以匹敵的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)海爾電器財(cái)報(bào),渠道服務(wù)收入2012年已達(dá)到507.69億元。公司堅(jiān)持“人單合一雙贏”模式,主動(dòng)創(chuàng)新求變,構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展,未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊掷m(xù)提升。預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為1.46/1.68/1.91元,對(duì)應(yīng)2013PE僅8.76倍,以10-11倍PE估算,未來(lái)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)位14.61-16.07元,股價(jià)在近期回調(diào)后買(mǎi)入機(jī)會(huì)凸顯,上調(diào)為“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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