主題：地方政府找到曲線發(fā)債謀求發(fā)展合法路徑

　　10個(gè)億，就可以圍海造地、滾動(dòng)撬起一個(gè)60億的項(xiàng)目，進(jìn)而撐起一個(gè)城市新區(qū)。然后再將這些造地成本僅30萬(wàn)新土地以至少100萬(wàn)招拍掛出去。這是連云港(601008,股吧)啟動(dòng)58.6平方公里海濱新區(qū)建設(shè)的財(cái)技。但完美計(jì)劃關(guān)鍵的問(wèn)題是誰(shuí)能給這10個(gè)億？這其實(shí)也是中國(guó)每一座城市在發(fā)展的沖動(dòng)和投融資瓶頸相聯(lián)接之間的考問(wèn)。國(guó)家發(fā)改委自2007年啟動(dòng)的一系列企業(yè)債審批發(fā)行改革，給這一個(gè)難題開(kāi)創(chuàng)了新空間，這也為地方政府找到了曲線發(fā)債謀求發(fā)展的合法路徑。連云港踏出了第一步，其意義在于，一座城市的發(fā)展和信用將由資本市場(chǎng)進(jìn)行考核。會(huì)有更多的城市加入嗎？

　　中國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)正在醞釀變革，直接受益的或?qū)⑹堑胤秸?br />
　2008年7月底，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于2008年深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作的意見(jiàn)》，其中即提到，要“修訂企業(yè)債券管理?xiàng)l例，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)?！?。

　　半年之前，國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司發(fā)布了其2008年第7號(hào)文《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》，按照該通知的精神，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)程序進(jìn)行改革。改革之后企業(yè)債審批環(huán)節(jié)將由先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個(gè)環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)。

　　簡(jiǎn)化企業(yè)債券的發(fā)行核準(zhǔn)程序，如7號(hào)文通知所說(shuō)，就是為擴(kuò)大企業(yè)債發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步掃清障礙。

　　2008年7月底，由江蘇連云港市政府獨(dú)資的江蘇連云發(fā)展集團(tuán)有限公司(下稱“連云發(fā)展集團(tuán)”)申請(qǐng)發(fā)行的“08連云發(fā)展債”成為國(guó)家發(fā)改委改善游戲規(guī)則后的首批受益者。按照債券募集說(shuō)明書(shū)的約定，這只10億元的地方企業(yè)債，作為新規(guī)則下的第一只資產(chǎn)抵押債券，主要用于圍海造地，這是連云港市啟動(dòng)其海濱新區(qū)戰(zhàn)略的重要一部分。

　　我國(guó)的預(yù)算法明確“地方政府不得發(fā)行地方政府債券”。因此地方政府借道旗下的窗口企業(yè)公開(kāi)發(fā)行債券籌資已經(jīng)成為公開(kāi)的操作手段。

　　但是囿于此前企業(yè)債券發(fā)行的嚴(yán)格審批程序，這項(xiàng)看似路徑操作簡(jiǎn)單的投融資模式，并沒(méi)有獲得規(guī)模發(fā)展。

　　在宏調(diào)緊縮聲聲之下，原本主要依靠銀行間接融資或者通過(guò)銀行擔(dān)保融資的模式，在此番企業(yè)債發(fā)行進(jìn)入擴(kuò)張通道之后，將改變地方政府在發(fā)展與融資瓶頸之間的矛盾。08連云發(fā)展債的先試先行，僅僅是一個(gè)開(kāi)始。

　　地方發(fā)展瓶頸地方發(fā)展瓶頸

　　從2005年開(kāi)始，連云港市也在為他的一項(xiàng)大目標(biāo)的籌資躊躇。根據(jù)《連云港東部濱海地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》，未來(lái)幾年，新的連云港大市區(qū)規(guī)劃面積將擴(kuò)大到約1000平方公里。其中規(guī)劃面積58.6平方公里的海濱新區(qū)，是這個(gè)新市區(qū)的核心地帶。

　　但是這還是規(guī)劃上的圖紙。在現(xiàn)實(shí)中的地圖中，它還是一片海域。于是圍海造地成為必經(jīng)之路，連云發(fā)展集團(tuán)有限公司，作為連云港市政府旗下的第一投融資平臺(tái)，承擔(dān)這項(xiàng)使命。

　　“五大商業(yè)銀行已就濱海新區(qū)一期項(xiàng)目融資簽訂了27億元的貸款意向。”連云發(fā)展集團(tuán)監(jiān)事會(huì)主席張標(biāo)遠(yuǎn)告訴記者。由張率領(lǐng)的小組，正是負(fù)責(zé)連云港這項(xiàng)大市政計(jì)劃的融資。本報(bào)記者獲悉，五大銀行的授信還僅是意向，具體變?yōu)橥顿Y資金，還有更多的程序要做。

　　2005年底，連云發(fā)展集團(tuán)開(kāi)始醞釀發(fā)企業(yè)債。在獲批之前，連云發(fā)展集團(tuán)并沒(méi)有更多的融資選擇。

　　在地方政府不能擅自發(fā)債之下，起自1978年的中國(guó)工業(yè)化和城市化的進(jìn)程，各級(jí)地方政府目前逐漸熟悉的三種較為穩(wěn)定的融資模式是土地出讓收入、金融機(jī)構(gòu)貸款和市政項(xiàng)目融資。

　　土地出讓金實(shí)際上是50年或70年的土地租金總和。以5年為一屆任期的地方政府，通過(guò)土地出讓可以支配今后幾十年的土地年租金，實(shí)際上是將后幾屆政府的土地租金收入提前透支。

　　雖然土地出讓金收入屬于制度內(nèi)的政府舉債行為，但中國(guó)很多城市經(jīng)過(guò)十幾年的開(kāi)發(fā)，可供出讓的土地已越來(lái)越少。在國(guó)家耕地保護(hù)日趨嚴(yán)格的背景下，土地出讓融資越來(lái)越難。

　　在2005年之前，當(dāng)時(shí)還沒(méi)有人意識(shí)到海權(quán)證可以被當(dāng)作土地證一樣抵押擔(dān)保。但受到土地出讓融資的啟發(fā)，為此次連云發(fā)展債埋下了伏筆。只是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)還無(wú)先例。

　　土地之外，自然就是尋求金融機(jī)構(gòu)的貸款了。金融機(jī)構(gòu)貸款的方式也是目前最為通行的市政投融資方式。各級(jí)地方政府由財(cái)政出資成立國(guó)有獨(dú)資或控股公司，融資由財(cái)政擔(dān)保，償債依賴財(cái)政或部分依靠公司經(jīng)營(yíng)收入。

　　但是在國(guó)家宏觀調(diào)控之下，銀行信用額度并不容易持續(xù)得到滿足，且有被收貸和暫停的風(fēng)險(xiǎn)?！捌髽I(yè)債周期長(zhǎng)、利率也不是很高，”張標(biāo)遠(yuǎn)在解釋為何費(fèi)盡努力申請(qǐng)企業(yè)債時(shí)表示。這也從側(cè)面證實(shí)，市政大項(xiàng)目，投資回報(bào)期長(zhǎng)，靠銀行融資并不是最好的選擇。

　　從現(xiàn)有法律來(lái)看，地方政府舉債和擔(dān)保都存在制度障礙，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的各種融資行為也蘊(yùn)涵著財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。在今年的宏觀調(diào)控背景下，銀行貸款融資的難度也越來(lái)越大。

　　于是市政項(xiàng)目融資即通過(guò)地方企業(yè)債券的形式為地方基礎(chǔ)設(shè)施融資看起來(lái)是最好的選擇，但由于嚴(yán)格的審批程序，最好的融資方式卻是最不經(jīng)常的手段。在2006年以前，企業(yè)債審批嚴(yán)格，只有上海、北京等直轄市或省會(huì)大城市能通過(guò)企業(yè)債籌集大量資金。

　　此外，中央從國(guó)債發(fā)行額中每年都拿出一部分向地方轉(zhuǎn)貸(地方財(cái)政負(fù)責(zé)還本付息)，用于支持地方性工程和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。如2002年預(yù)算的國(guó)債發(fā)行規(guī)模為5929億元，其中包括代地方政府發(fā)行250億。

　這些國(guó)債轉(zhuǎn)貸資金雖然支持了地方的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但完全由中央包辦的舉債方式，是在現(xiàn)行制度不允許地方政府發(fā)債情況下的一種變通。

　　國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院李軍杰曾撰文認(rèn)為，幾乎所有地方政府舉債都是多頭進(jìn)行。有的是政府直接運(yùn)作，有的是通過(guò)財(cái)政、發(fā)改委等部門(mén)運(yùn)作，還有的是通過(guò)政府所屬的投融資公司運(yùn)作。

　　一方面不能走正常程序發(fā)債，另一方面曲線多元化舉債造成的后果是，地方政府承擔(dān)的各種顯性、隱性債務(wù)急劇膨脹。

　　根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心2006年一項(xiàng)課題的粗略統(tǒng)計(jì)，全國(guó)地方政府債務(wù)至少在1萬(wàn)億元以上，而且絕大多數(shù)都屬于隱性債務(wù)，僅全國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)所欠債務(wù)就高達(dá)2200億元。

　　西方國(guó)家的市政債券是地方政府采用最多的募資方式，但中國(guó)地方政府沒(méi)有發(fā)債權(quán)。在“正門(mén)”不開(kāi)的情況下，勢(shì)必會(huì)造成“旁門(mén)”、“后門(mén)”越開(kāi)越多。

　　比如財(cái)政部駐山東省監(jiān)察專(zhuān)員辦在進(jìn)行異地專(zhuān)項(xiàng)檢查時(shí)，查出成都市青羊區(qū)曾在1992年至2001年10月間違規(guī)發(fā)行地方政府債券3.75億元。

　　以1999年為例，青羊區(qū)政府在該年度發(fā)行的地方債券為0.41億元，幾乎占到當(dāng)年全區(qū)財(cái)政收入2.55億的1／5。青羊區(qū)在1992年開(kāi)始籌資發(fā)債時(shí)是由財(cái)政部門(mén)開(kāi)具收據(jù)作為財(cái)政擔(dān)保，而后來(lái)則使用了“代保管券”的形式，上面附有認(rèn)購(gòu)者姓名和認(rèn)購(gòu)金額。青羊區(qū)財(cái)政局主要在預(yù)算外資金賬戶上對(duì)所發(fā)債券進(jìn)行核算，例如將發(fā)債收入記為“生產(chǎn)發(fā)展基金”，而將還本付息支出列為“一般預(yù)算支出——企業(yè)挖潛改造支出”。

　　這種“正門(mén)不通走旁門(mén)”的不規(guī)范發(fā)債或“準(zhǔn)債務(wù)融資”行為，由于缺乏法律依據(jù)，不利于建立有效的償還機(jī)制和決策責(zé)任機(jī)制，容易釀成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在現(xiàn)有制度框架內(nèi)，通過(guò)企業(yè)債為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資已經(jīng)取得了諸多成功案例。如2003年首期20億元的奧運(yùn)工程企業(yè)債券發(fā)行獲批；2007年，總額為40億元人民幣的世博建設(shè)債券由上海世博土地控股有限公司發(fā)行。

　　地方企業(yè)債融資也有各種優(yōu)點(diǎn)。本次發(fā)債的江蘇連云發(fā)展集團(tuán)監(jiān)事會(huì)主席張標(biāo)遠(yuǎn)說(shuō)，由于企業(yè)債是直接融資，除了周期長(zhǎng)、利率比商業(yè)銀行貸款低之外，利息可以在稅前支付并計(jì)入成本，具有“稅盾”的優(yōu)勢(shì)。

　企業(yè)債演進(jìn)

　　08連云發(fā)展債，實(shí)際上是地方市政債券。

　　這是連云港躋身沿海十四個(gè)開(kāi)放城市之一20多年之后，第一次發(fā)行企業(yè)債。

　　地方企業(yè)債的發(fā)行除了籌集資金，對(duì)于地方政府來(lái)說(shuō)也有另一層意義，即成為金融創(chuàng)新深化的標(biāo)志。因此各地政府在近年來(lái)也樂(lè)于推動(dòng)企業(yè)債的發(fā)展。第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司總裁助理王衛(wèi)接受本報(bào)采訪時(shí)如上表示。

　　中國(guó)目前市政債券沒(méi)有獲得準(zhǔn)生證，但沒(méi)有獲得市政債券名分的企業(yè)債已經(jīng)現(xiàn)實(shí)存在并初具規(guī)模。

中國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行工作從1998年以后才逐步恢復(fù)正常。因?yàn)?990年代中期，一些地方發(fā)生了企業(yè)債券到期難以兌付本息的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)國(guó)家計(jì)委上收了企業(yè)債券的審批權(quán)。從而形成了企業(yè)債券由國(guó)家計(jì)委(即現(xiàn)在的發(fā)改委)集中管理審批的格局。

　　企業(yè)債的發(fā)債主體主要是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)等大型國(guó)有機(jī)構(gòu)，民營(yíng)企業(yè)因?yàn)橐?guī)模小，鮮有發(fā)行企業(yè)債的成功案例。

　　中國(guó)的公司債與企業(yè)債是不同概念，去年《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》出臺(tái)后，申請(qǐng)發(fā)行公司債券，必須經(jīng)過(guò)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)。在公司債試點(diǎn)期間，公司范圍僅限于上市公司。

　　我國(guó)的企業(yè)債券中，發(fā)債資金的用途主要限制在固定資產(chǎn)投資和技術(shù)革新改造方面，并與政府部門(mén)審批的項(xiàng)目直接關(guān)聯(lián)。如連云發(fā)展債的10億元資金全部用于連云港海濱新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施一期工程項(xiàng)目和連云港市墟溝污水處理廠二期工程。

　　早期企業(yè)債用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的典范是上海市?！吧虾３峭丁笔俏覈?guó)企業(yè)債券市場(chǎng)上最大的市政債券發(fā)行人。上海城投的員工對(duì)公司的功能有一段感性的描述：“人家都說(shuō)上海的城市建設(shè)是一個(gè)謎，上海市政府是謎面的設(shè)計(jì)者，而‘上海城投’這類(lèi)公司就是制造謎陣的手。”

　　上海軌道交通建設(shè)債券于2003年2月19日開(kāi)始發(fā)售，當(dāng)時(shí)的認(rèn)購(gòu)率高達(dá)42.1倍，創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄，表明了市場(chǎng)對(duì)于地方企業(yè)債的廣泛認(rèn)可和追捧。

　　2004年以前，相比國(guó)債和金融債，企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模很小，數(shù)量也有限；但從2004年開(kāi)始，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)出較快的擴(kuò)張速度：

　　據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)的年度統(tǒng)計(jì)，2004-2007年我國(guó)企業(yè)債發(fā)行規(guī)模分別為322億元、654億元、994億元和1720億元，近三年的增幅分別達(dá)到103％、70％、73%。

　　2007年1月的全國(guó)金融工作會(huì)議提出，“要加快發(fā)展債券市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，以擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重?！北M管具體措施尚未出臺(tái)，但金融工作會(huì)議首次明確提出“擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)?！?，預(yù)示著企業(yè)債發(fā)行和流通市場(chǎng)改革即將啟動(dòng)。

　　實(shí)際上，在2007年的企業(yè)債統(tǒng)計(jì)表上，發(fā)債地區(qū)不僅是北京、天津、上海，還包括安徽、重慶、武漢等地。這個(gè)規(guī)模顯然不能滿足目前全國(guó)的市政建設(shè)要求。

　　新核準(zhǔn)模式

　　從2007年下半年開(kāi)始，企業(yè)債的發(fā)行就已經(jīng)在醞釀變革。而連云發(fā)展債的誕生，正巧見(jiàn)證了企業(yè)債發(fā)行核準(zhǔn)模式的大轉(zhuǎn)變。

　　連云發(fā)展集團(tuán)是連云港市政府授權(quán)經(jīng)營(yíng)的國(guó)有獨(dú)資公司，是當(dāng)?shù)卣钪匾耐度谫Y平臺(tái)。連云發(fā)展集團(tuán)在2008年8月，獲得江蘇省發(fā)改委的批文，對(duì)連云港的海濱新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行開(kāi)發(fā)建設(shè)。

　　連云發(fā)展集團(tuán)計(jì)劃通過(guò)發(fā)行企業(yè)債籌集建設(shè)資金，于是在2007年的9月11日，將相關(guān)的企業(yè)債券發(fā)行材料上報(bào)到國(guó)家發(fā)改委。

當(dāng)時(shí)企業(yè)債的發(fā)行強(qiáng)制要求銀行擔(dān)保，連云發(fā)展集團(tuán)與建設(shè)銀行(601939,股吧)合作，已經(jīng)由后者出具了擔(dān)保意向函。

　　但由于“銀行存在忽視企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、盲目為企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保的問(wèn)題。為有效防范企業(yè)債券發(fā)行擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，保障銀行資產(chǎn)安全”，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于去年10月下發(fā)了《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》，全面禁止銀行為企業(yè)債擔(dān)保。連云發(fā)展集團(tuán)的企業(yè)債報(bào)批也因此而受阻，只能轉(zhuǎn)而尋求其他的擔(dān)保方式。

　　銀監(jiān)會(huì)發(fā)文前后，國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司也組織了幾次研討會(huì)，意在推廣無(wú)擔(dān)保信用債券以及資產(chǎn)抵押債券等新方式。

　　連云發(fā)展集團(tuán)因此受到啟發(fā)，在和主承銷(xiāo)商第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司商議之后，決定嘗試以海域使用權(quán)抵押、上市公司股份質(zhì)押等方式增信，以爭(zhēng)取企業(yè)債的發(fā)行。

　　連云發(fā)展集團(tuán)監(jiān)事會(huì)主席張標(biāo)遠(yuǎn)介紹說(shuō)，該集團(tuán)是全國(guó)唯一取得海域使用權(quán)證的公司，海域使用權(quán)證與土地權(quán)證類(lèi)似，在海域填成陸地后可供出售，有極大的增值空間。

　　連云發(fā)展債最重要的抵押資產(chǎn)是“自身及下屬5家全資子公司、實(shí)際控制的其他公司的674.86公頃海域使用權(quán)，涉及18張海域使用權(quán)證”。

　　此外，連云發(fā)展集團(tuán)還以發(fā)行人以其全資子公司江蘇金海投資有限公司持有的1550萬(wàn)股江蘇恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)股份有限公司股票作為本期債券的質(zhì)押資產(chǎn)。

　　海域使用權(quán)抵押與股票質(zhì)押的方式在以前的企業(yè)債發(fā)行中從無(wú)先例，連云發(fā)展集團(tuán)抱著嘗試的態(tài)度與第一創(chuàng)業(yè)和建設(shè)銀行形成了三方協(xié)議，并修改完善了報(bào)批材料。

　　2008年1月，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)程序進(jìn)行改革，將先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個(gè)環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)。

　　此前，發(fā)改委對(duì)企業(yè)債采取分批審核，并有一定總額限制。實(shí)行新規(guī)定以后，企業(yè)只要符合條件，就能獲得批準(zhǔn)，并沒(méi)有總額限制，第一創(chuàng)業(yè)總裁助理王衛(wèi)說(shuō)，新政策是“符合條件一個(gè)，批準(zhǔn)一個(gè)?！?br />
　　按照規(guī)定，地方企業(yè)債的申請(qǐng)材料由所在省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市發(fā)展改革部門(mén)轉(zhuǎn)報(bào)。

　　國(guó)家發(fā)改委自受理申請(qǐng)之日起3個(gè)月內(nèi)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定。

　　連云發(fā)展集團(tuán)趕在2008年春節(jié)之前，搶先將材料報(bào)到國(guó)家發(fā)改委。在發(fā)改委兩次反饋意見(jiàn)之后，又經(jīng)歷了汶川地震后的漫長(zhǎng)等待，08連云發(fā)展債終于經(jīng)核準(zhǔn)后得以發(fā)行。

　　這只10億元的地方企業(yè)債是國(guó)家發(fā)改委按照新程序核準(zhǔn)發(fā)行的第一只資產(chǎn)抵押債券，也是國(guó)內(nèi)首只采用海域使用權(quán)抵押、股份質(zhì)押等多種增信方式相結(jié)合發(fā)行的企業(yè)債券。

　　在2008年初的金融工作會(huì)議上，溫家寶總理就指出要“加快發(fā)展債券市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制?！?br />
　企業(yè)債和地方債的未來(lái)

　　10億元、期限7年，固定利率票面年利率7.85%，張標(biāo)遠(yuǎn)說(shuō)，這個(gè)成本遠(yuǎn)低于銀行借債。

　　雖然說(shuō)五大商業(yè)銀行目前已經(jīng)給了連云發(fā)展集團(tuán)27億的貸款意向，“但是如果運(yùn)轉(zhuǎn)得好，濱海新區(qū)的開(kāi)發(fā)，靠這10億元就可以滾動(dòng)發(fā)展起來(lái)，解決一期總投資60億元的資金需求.”張標(biāo)遠(yuǎn)向記者作了這樣一筆賬。

　　到2010年，也即兩年后，第一期將有4000畝海域完成圍海造地，即使按照當(dāng)?shù)刈畹驼信膾烀慨€100萬(wàn)的商業(yè)用地計(jì)算，就是40億的收入，而現(xiàn)在連云港的商業(yè)用地價(jià)格在100萬(wàn)—200萬(wàn)之間。而目前圍海造地包括河污水處理排水處理等七通一平之后，每畝的成本大概在30萬(wàn)左右。這意味著僅兩年后，就會(huì)產(chǎn)生將近30億的收入流。“現(xiàn)在土地這么緊張，到時(shí)候我們還未必都招拍掛?！睆堖h(yuǎn)表表示。

　08連云發(fā)展債啟動(dòng)了連云港人未來(lái)城市“東進(jìn)”的想象空間，也給企業(yè)債和地方債未來(lái)的走向提供了發(fā)展空間。

　　目前實(shí)施的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》于1993年頒布，15年后的今天已難以適應(yīng)我國(guó)企業(yè)債發(fā)展的現(xiàn)狀。

　　自2001年以來(lái)，修訂《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的傳聞就一直不斷，2005年底傳聞最盛時(shí)，該條例據(jù)說(shuō)已修改了三稿，“即將出臺(tái)”。但之后三年，市場(chǎng)仍然沒(méi)有等到新條例的頒布。

　　企業(yè)債的發(fā)展正在提速，但對(duì)于地方政府龐大的建設(shè)需求而言仍然只是杯水車(chē)薪。與中石油、中石化以及鐵道建設(shè)動(dòng)輒上百億元的企業(yè)債相比，地方企業(yè)的市政債往往只有幾十億的規(guī)模，總體情況是“數(shù)量多，金額少?！?br />
　　因?yàn)椤额A(yù)算法》的規(guī)定，地方政府直接發(fā)行地方債始終是一個(gè)禁區(qū)，但仍有諸多官員學(xué)者提出地方政府發(fā)債的迫切性。

　　地方債的贊成者認(rèn)為，允許地方政府發(fā)債的好處在于，直接把責(zé)任加到政府身上，地方政府和債權(quán)人之間直接形成了一種約束關(guān)系，如果債權(quán)人是本市民眾更好，地方老百姓直接對(duì)政府形成一種監(jiān)督壓力，這將促使地方政府更有效使用這些資金，且相關(guān)的信息會(huì)更透明，也更容易監(jiān)督地方政府的舉債行為。

　　相對(duì)于原有負(fù)債規(guī)模而言，發(fā)行公債并沒(méi)有使地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)累積增加，只是將財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換了一種表現(xiàn)形式而已，而在直接債務(wù)狀態(tài)下，政府對(duì)自己的債務(wù)有著更清楚的認(rèn)識(shí)，這顯然更有利于財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。

　　對(duì)于地方政府而言，地方財(cái)政的支出需求并不具有穩(wěn)定性，在有的年份可能會(huì)有盈余，有些年份則可能面臨巨災(zāi)或非常的巨額支出需求，此時(shí)，舉債就成為地方政府籌資以緩解財(cái)政資金供需矛盾的有效方式。

　　持反對(duì)意見(jiàn)者認(rèn)為，現(xiàn)階段賦予地方政府“發(fā)債權(quán)”時(shí)機(jī)還不成熟。比如實(shí)施地方債有可能加劇地區(qū)間的不平衡。實(shí)施地方債，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)不僅“應(yīng)債資源”豐富，而且還會(huì)吸引不發(fā)達(dá)地區(qū)的資金通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券流向發(fā)達(dá)地區(qū)。而落后地區(qū)為了防止本地資金的外流和吸引發(fā)達(dá)地區(qū)資金流向本地，就會(huì)提高本地區(qū)的地方債的收益率。反過(guò)來(lái)，又會(huì)使發(fā)達(dá)地區(qū)的地方政府提高其地方債的收益率。這樣，一方面，會(huì)加劇地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，另一方面，資源大部分流向發(fā)達(dá)地區(qū)，加劇現(xiàn)有的地區(qū)間不平衡。

　　此外，在各級(jí)政府產(chǎn)權(quán)模糊的條件下，在中央政府和地方政府事權(quán)難以明晰的情況下，允許地方政府發(fā)債，地方政府自然是根據(jù)需要盲目發(fā)行債券，而不會(huì)首先考慮債務(wù)償還和使用效果問(wèn)題。

　　來(lái)自政策層面的鼓勵(lì)和支持，使得今年上半年的企業(yè)債融資迅猛發(fā)展。統(tǒng)計(jì)顯示，2008年上半年企業(yè)債融資額達(dá)到了1196億元，接近2007年同期的2倍水平，相當(dāng)于2007年全年的60%。





【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。