主題：民生證券：維持南方航空“強烈推薦”評級


2013年02月20日 18:16 中證網(wǎng)
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　　一、 事件概述

　　南方航空[微博](3.99,-0.01,-0.25%)公布1 月份運營數(shù)據(jù)。

　　二、 分析與判斷

　　供給方面：可用客公里同比增加3.14%，可用貨運噸公里同比增加1.62%2013 年1 月，南方航空國內(nèi)、國際可用客公里分別增加2.71%、6.47%，可用貨運噸公里分別減少9.03%、增加11.28%?？瓦\、貨運投入運力（3.14%、1.62%）均低于歷史平均水平（9.24%、14.34%）。

　　需求方面：收入客公里同比減少1.13%，收入貨運噸公里同比增加43.55%2013 年1 月，南方航空國內(nèi)、國際收入客公里分別減少3.17%、增加8.30%，收入貨運噸公里同比增加40.95%、45.08%?？瓦\收入（-1.13%）低于歷史平均水平（10.89%）、但貨運收入（43.55%）大幅超過歷史平均水平（21.94%）。

　　客座率77.2%、同比減少4.10%

　　2013 年1 月，南方航空國內(nèi)、國際客座率分別減少5.72%、增加1.59%。受春節(jié)錯峰影響，2013 年國內(nèi)客座率比去年略有下滑，但國際航線仍然延續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢。

　　總載運率68.7%、同比增加5.69%

　　2013 年1 月，南方航空國內(nèi)、國際總載運率分別增加2.18%、14.76%，高于歷史平均水平（2.16%、5.58%）?？傒d運率增速加快表明南航運營狀況趨勢向好。

　　油料成本僅上漲1%

　　2013 年1 月，新加坡航空煤油價格均價為127.95 美元/桶、同比增加1%，比2012年均值（126.84 美元/桶）上漲0.88%，漲幅低于去年同期上漲水平（15.72%）。

　　人民幣升值0.6%

　　2013 年1 月，美元兌人民幣均值為6.28、同比下降0.6%，比2012 年均值（6.31）回落0.48%，回落幅度小于去年同期水平（-4.33%）。

　　三、 盈利預(yù)測與投資建議

　　2013 年1 月份，南方航空貨運好于客運、國際好于國內(nèi)，總載運率保持快速增長。客座率下滑主要是由于春運錯峰影響，總體上符合預(yù)期。燃油上漲幅度低于歷史平均水平、人民幣繼續(xù)保持升值趨勢。二季度是航空業(yè)的旺季，而南航估值優(yōu)勢明顯，PB 位于歷史最低水平，維持“強烈推薦”評級。12 至14 年EPS分別為0.30、0.48、0.61 元，對應(yīng)PE 為13.81、8.42、6.66 倍。

　　四、 風(fēng)險提示

　　大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。

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