主題：對通脹原因及對策的再反思


　　中央政治局近日召開會議，明確提出：“把保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)?！蔽覈暧^調(diào)控的政策導(dǎo)向由此從“雙防”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙槐Ｒ豢亍?。這引發(fā)了人們更多的思考：在抑制通脹和維持增長之間，政策應(yīng)該如何權(quán)衡？目前調(diào)控目標(biāo)和工具選擇是否需要進行調(diào)整？

　　
　　在上期的北京圓桌中，多數(shù)專家認(rèn)為，當(dāng)前的通貨膨脹是由于成本推動和國際因素，因此，緊縮的貨幣政策不能有效抑制當(dāng)前的通貨膨脹，他們主張更多地使用財政政策，主張從供給管理的角度采取調(diào)控措施。

　　
　　但關(guān)于通貨膨脹的原因及對策，還有與此相反的意見。貨幣主義者就會堅持認(rèn)為，通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象。近期召開的北京大學(xué)經(jīng)濟研究中心報告會上，宋國青教授重申了這種觀點，進而提出宏觀調(diào)控的另一種思路。本報對其發(fā)言進行了整理，是為21世紀(jì)北京圓桌第184期。

　　
　　農(nóng)產(chǎn)品價格與通貨膨脹：孰因孰果？

　　
　　觀察過去二十多年中國經(jīng)濟運行的數(shù)據(jù)，在通貨膨脹率比較高的時候，食品價格漲得更高，農(nóng)產(chǎn)品價格漲得比食品價格還高。通脹率低的時候，食品價格跌得更兇，農(nóng)產(chǎn)品跌得比食品價格還兇。從現(xiàn)象來看，農(nóng)產(chǎn)品價格和通脹存在相關(guān)性，但并不能判斷誰是因誰是果。然而，很多人解釋這一相關(guān)性時，自然地認(rèn)為是農(nóng)產(chǎn)品價格上升推動了通貨膨脹。暫且接受這樣的判斷，那進一步的問題又產(chǎn)生了：是什么推動了農(nóng)產(chǎn)品價格？對于這個問題，比較常見的解釋是國際因素，如國際市場的農(nóng)產(chǎn)品漲價等，以及國內(nèi)的因素，如天氣等因素引起農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量下降。這樣的觀點構(gòu)成了對通貨膨脹的一種解釋，也就是成本推動論。

　　
　　國際因素和天氣因素，都是可以檢驗的。從國際因素來看，2007年農(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易逆差為41億美元，GDP則是20多萬億。農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易逆差占GDP的比重只有千分之幾，這樣的比例下，國際農(nóng)產(chǎn)品價格如何能夠推動國內(nèi)GDP上漲？國際農(nóng)產(chǎn)品價格推動通脹的結(jié)論，從邏輯上是站不住腳的。從天氣因素來看，回顧近年來的農(nóng)業(yè)勞動生產(chǎn)率可以發(fā)現(xiàn)，勞動生產(chǎn)率一直在一個相當(dāng)高的水平上持續(xù)上升。即使天氣不好，勞動生產(chǎn)率還是很高。那么，天氣因素推動農(nóng)產(chǎn)品價格的論斷就不能成立。

　　
　　貨幣主義者堅持認(rèn)為，通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象。當(dāng)然這是一種很粗略的說法，其中還有很多細節(jié)需要更具體化。如果說通貨膨脹是貨幣推動的，通脹和農(nóng)產(chǎn)品價格的相關(guān)性應(yīng)該怎么解釋？為什么貨幣把農(nóng)產(chǎn)品價格推上去，而對其他產(chǎn)品價格影響相對較?。?br />
　　
　　從2003年開始，國內(nèi)糧食產(chǎn)量不斷上升，但是把產(chǎn)量和消費需求進行比較分析就會發(fā)現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品的相對供給減少。為什么相對供給會減少呢？原因只有一個，那就是農(nóng)業(yè)的投入太少。

　　
　　不是農(nóng)產(chǎn)品價格上漲導(dǎo)致通貨膨脹，通脹不是被農(nóng)產(chǎn)品成本推動，而是通脹——貨幣過多——導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。由于名義利率調(diào)節(jié)不足，經(jīng)濟擴張時期的真實利率下降，低利率導(dǎo)致投資行業(yè)就業(yè)增加，農(nóng)業(yè)就業(yè)相對下降，農(nóng)業(yè)投入下降引起農(nóng)產(chǎn)品相對供給下降，價格上升。

　　
　　具體來說，城市經(jīng)濟擴張的時候，總需求擴張?？傂枨髷U張之后，通貨膨脹率上升，名義利率上調(diào)較少，引起真實利率下降，也就相當(dāng)于誰貸款就給誰補貼。一個直觀的例子就是房地產(chǎn)的增長，貸款買房子是對貸款利率的剝奪。房地產(chǎn)的增長，需要有職工去蓋樓，之后裝修、小區(qū)物業(yè)、家政等產(chǎn)業(yè)都跟著發(fā)展起來，城市對農(nóng)民工的需求增加，就業(yè)機會增多。農(nóng)民到城市尋找工作機會，農(nóng)業(yè)的人力資源投入就會減少。

　　
　　由此，對于農(nóng)產(chǎn)品價格問題的宏觀調(diào)控，還是要從貨幣、利率的角度入手。給定當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)生產(chǎn)率的前提下，農(nóng)業(yè)的人力投入相對不足。所以，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，未來幾年需要相對增加農(nóng)業(yè)就業(yè)，轉(zhuǎn)移農(nóng)民的速度要慢一些，這是主動的調(diào)控。在現(xiàn)階段，農(nóng)產(chǎn)品價格比較高，保持現(xiàn)在的比價穩(wěn)定，就自然會有更多的農(nóng)業(yè)投入，這是不需要政府來調(diào)控的。政府要做的是把真實利率提高，通貨膨脹率降下來。

　　
　　另外一個方法是被動調(diào)整，就是等著更多的農(nóng)民不種地，到城市做生意、蓋房子，蓋完了以后糧價再漲，它漲起來會比通貨膨脹率漲得兇多了，到最后房價比前幾年漲得更高，還是會導(dǎo)致宏觀調(diào)控的難度更大，這個過程是非常痛苦的。

　　
　　現(xiàn)在的政策力度基本合適

　　
　　當(dāng)前的經(jīng)濟情況比較平穩(wěn)，從生產(chǎn)的各個指標(biāo)來看，工業(yè)生產(chǎn)處于較低水平。統(tǒng)計數(shù)據(jù)調(diào)整和修正，對于數(shù)據(jù)結(jié)果有一定的影響，不能從6月份的投資增長數(shù)據(jù)得出投資反彈的結(jié)論。二季度出口順差有所反彈。貨幣控制比較平穩(wěn)，貨幣總量下半年或有所下降。

　　
　　貨幣增長基本穩(wěn)定，貨幣流通速度逐步減慢。用貨幣作為指標(biāo)來觀測宏觀經(jīng)濟，要同時考慮到其他的因素，比如熱錢的流入。如果熱錢的流入只是套利，損失的只是匯率。那么對于貨幣需求沒有影響。但是如果熱錢涌向房地產(chǎn)等行業(yè)，就會增加貨幣流通速度，拉動貨幣需求。股市跌幅較大，財富效應(yīng)方面產(chǎn)生損失，把這些情況考慮進來，貨幣流動速度緩慢下降，但效果并不明顯。

　　
　　關(guān)于人民幣升值，各方的意見分歧很大。但我認(rèn)為，不升值的危害太大。如果只是顧慮匯率升值傷害到誰，與其不升值，倒不如賠他一筆錢，花錢買升值。不過這里打的是比方，是在討論相對利害關(guān)系，是說“與其這樣，不如那樣”，并不是說利率升值的受害方就一定應(yīng)該得到賠償。但在財稅政策上，確實可以考慮做一些調(diào)整，比如對外向型企業(yè)免增值稅，當(dāng)然只是一定時間內(nèi)的減免，實行一次性補償。匯率改革的總原則，還是要按照經(jīng)濟規(guī)律的要求進行。

　　
　　通貨膨脹最大的危害就是通貨膨脹預(yù)期。從今年年初到現(xiàn)在的房地產(chǎn)銷售情況，跟1988年和1989年時發(fā)生的嚴(yán)重滯銷類似。當(dāng)時的通貨膨脹率很高，企業(yè)里的存貨增加，但是商店里面沒人買東西。這是由通貨膨脹預(yù)期所導(dǎo)致的。當(dāng)時人們預(yù)期通貨膨脹會來，就把貨囤著等漲價?，F(xiàn)在房地產(chǎn)市場上賣方的觀望有些類似于當(dāng)年的情況，賣方對通脹有預(yù)期，對政策調(diào)整有預(yù)期，所以囤房不賣，買方也在觀望政策，形成了滯銷。當(dāng)然，房地產(chǎn)還有其他方面的情況，包括前幾年投資增長太快，需要進行一定的調(diào)整。對于房地產(chǎn)領(lǐng)域的通脹預(yù)期，只能慢慢地進行調(diào)整。政策方面要堅決，政策的反復(fù)會把通貨膨脹預(yù)期培養(yǎng)成貨幣政策最頑強的敵人。

　　
　　調(diào)控過度的風(fēng)險確實有所增加，調(diào)控不到位、通貨膨脹反彈的風(fēng)險比過去有所下降。從6月份的數(shù)據(jù)來看，兩邊的風(fēng)險基本對稱，這就表明，現(xiàn)在政策的控制力度還是比較合適的。下一步還是繼續(xù)微調(diào)，避免調(diào)控的力度過大。



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