主題：火電企業(yè)全線潰敗 “幸存者”寥寥



“市場煤、計劃電”，在煤荒和高煤價的壓力下，中國的火電企業(yè)承受著前所未有的壓力。

　　
　　 據(jù)2008年半年報（或業(yè)績快報）顯示，火電企業(yè)幾乎全線虧損，僅有寶新能源（000690.SZ）和穗恒運（000531.SZ）預告盈利。但細查其公告后可以發(fā)現(xiàn)，火電企業(yè)的盈利并非靠其主營業(yè)務，而是另有他因。

　　
　　 火電企業(yè)盈利原因投資收益唱主角

　　
　　 干脆利索地發(fā)出2008年1—6月半年報，凈利潤比去年同期增長52.13％，給火電行業(yè)增添了不少喜氣的是寶新能源。

　　
　　 今年1—6月，寶新能源的營業(yè)利潤是4.1億，其中核心主營業(yè)務——新能源電力收入是0.7373億元，只占營業(yè)利潤的17.96％；而金融投資收益是3.75億元，占到營業(yè)利潤的91.40％。

　　
　　 這份占營業(yè)利潤91.40％的金融投資收益來源于云南銅業(yè)（000878.SZ）和航天電器（002025.SZ）兩只股票的出售。

　　
　　 2007年3、4月，寶新能源持有云南銅業(yè)和航天電器2000萬股、200萬股，在今年上半年出售以后，共獲得3.75億元收益。正是這3.75億的投資收益，使得寶新能源以凈利潤52.13％的同比增長，成為火電企業(yè)2008年上半年年報的明星。

　　
　　 回顧2007年上半年年報，當時寶新能源的營業(yè)利潤是22053萬元，其中房地產(chǎn)投資收益10268萬元，新能源電力收益21130萬元。2008年上半年，寶新能源的投資收益比2007年同期增長了465.5％，而新能源電力所得的利潤則比2007年同期減少了65.1％。從2007年到2008年，新能源電力的盈利能力在大幅下降，凈利潤的增長主要依靠投資收益（見表一）。

　　
　　 這個原因不難解釋。寶新能源以火力發(fā)電為主，電煤成本占到發(fā)電成本的70％，因此一旦電煤漲價，毛利空間就會縮小。今年上半年，新能源電力營業(yè)收入43538萬元，比上年同期減少7.12％，而營業(yè)成本卻比上年同期相應增加了23.63％。

　　
　　 走新能源、潔凈能源之路

　　
　　 目前，側重新能源和再生能源的電力企業(yè)規(guī)模并不大，但是已經(jīng)顯出了良好的成長性。比如在一季度備受矚目的深南電A（深圳南山熱電股份有限公司，000037.SZ），其一季度凈利潤比2007年同期增長了3890.70％。

　　
　　 深南電A在去年年底投資約1.6億元，開展污泥干化項目，即利用旗下的南山熱電廠機組發(fā)電后排放的廢棄余熱，對南山污水處理廠的污泥進行減量化、無害化和資源化處理；發(fā)電后的廢棄余熱用以移動供熱，向酒店、醫(yī)院、學校、桑拿洗浴中心提供熱水。

　　
　　 此舉不僅可以提高發(fā)電煤的利用效率，而且有利于改變以燃油發(fā)電為主的調(diào)峰電廠的調(diào)度電量排序，更重要的是，因為符合國家倡導的循環(huán)經(jīng)濟理念，可獲得政府的支持。深南電就因為污泥干化項目獲得中央財政1000萬元的補貼，深圳市政府也給予了相應的補貼。

　　
　　 業(yè)內(nèi)人士普遍認為，相比較傳統(tǒng)的高能耗的火力生產(chǎn)，新能源、潔凈燃煤技術有高盈利能力，受煤價上漲和冰雪、地震災害的影響較小，并且因為污染小、較高的能源利用率，一般會獲得政府的優(yōu)惠鼓勵，如給企業(yè)高上網(wǎng)電價、優(yōu)先上網(wǎng)、減免所得稅、給予財政補貼等，發(fā)展前景更好。

　　
　　 早期的電煤合同鎖定價格

　　
　　 在電煤漲價之初簽訂電煤合同，約定好煤價和交易量，對于電力生產(chǎn)企業(yè)來說，是既明智又幸運的選擇。

　　
　　 以華能國際（全稱華能國際電力股份有限公司，600011.SH）為例，該公司在今年初與重點國有煤礦和地方煤礦簽訂合同煤，供應量約占華能國際全年用煤量的80％，合同煤平均價格為390元/噸。

　　
　　 對比2008年7月24日發(fā)改委的動力煤最高限價通知，秦皇島港、天津港、唐山港等港口動力煤（發(fā)熱量5500大卡/千克），限價水平分別為每噸860元、840元和850元。相比較而言，華能國際購買的合同煤價格實在是優(yōu)惠得令同行眼熱心饞。

　　
　　 低價的合同煤帶來的好處反映在華能國際一季度報表上：1—3月，華能國際的營業(yè)收入是135.3億元，比去年同期增長20.23％。但是，雖然第一季度合同煤執(zhí)行情況較好，兌現(xiàn)率較高，到了第二季度，由于兌現(xiàn)率的下降，因此華能國際上半年仍然預計虧損。

　　
　　 火電企業(yè)的出路

　　
　　 羅杰斯曾說，找準經(jīng)濟中正確的部分，賺更多的錢。在煤價飆漲和自然災害面前，對于電力企業(yè)而言，“正確的部分”在哪里呢？業(yè)內(nèi)人士普遍認為有兩點：一是向上游的煤炭行業(yè)擴張。比如華能國際，在二季度合同煤兌現(xiàn)率降低的情況下，公司一方面力爭保證全年合同煤兌現(xiàn)率達到80％；另一方面加強對煤的控制力，向上游煤炭、港口領域適度擴張，把煤礦資產(chǎn)裝進自己的資產(chǎn)包中。他們的計劃是在2010年對煤炭可控量（保證供應量）達到5000萬噸/年。

　　
　　 二是煤電聯(lián)動，在上網(wǎng)電價那里釋放煤炭上漲的壓力。國家出于宏觀層面的考慮，為防止通貨膨脹，寧可電力虧損，也要管制電價。

　　
　　 三是企業(yè)間的并購，華能國際可謂探索先驅，在今年4月30日華能國際收購了新加坡大士能源公司。大士能源公司是新加坡三大電力企業(yè)之一，占新加坡電力市場份額的25％。不同于我國的煤價走市場、電價走政府，新加坡發(fā)電企業(yè)的售電價格由固定價格和競價價格兩部分組成。

　　
　　 固定電價由新加坡能源局確定，并會根據(jù)燃料價格波動情況重新計算，原則是保證電力企業(yè)的盈利能力。競價價格由電力市場決定，競價也較為有序。海外擴張適合華能國際這種資本雄厚的企業(yè)，而那些根基柔弱的中小發(fā)電廠，恐怕就要寄希望于政府政策了。



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