主題：申銀萬國：上港集團股價低估，重申“買入”評級

2013年01月30日 10:14
來源：中國證券網


投資評級與估值：公司股價低估33.8%，重申“買入”評級。（1）我們于1月24日上調航運行業(yè)評級至“看好”，同時認為上港集團[2.95 -1.34% 資金 研報]將有望繼續(xù)受益于貿易的復蘇；并同時將公司投資評級自“增持”上調至“買入”。我們運用FCFF 測算公司合理股價為3.88 元，較當前股價仍有33.8%的上行空間。自首次上調后，我們重申對公司的“買入”評級。（2）由于我們認為公司可能繼續(xù)受益于貿易復蘇，我們小幅上調2013-2014 年盈利預測、維持2012 年盈利預測，預計2012-2014 年分別可實現(xiàn)EPS 為0.22 元、0.25 元和0.28 元（原預測為0.22 元、0.24 元和0.26 元，對應上調幅度為0%、5.0%和7.7%）；對應最新股價的PE 為13.2X、11.4X 和10.0X。最新2013 年國際港口板塊的平均PE 估值為14.4X、國內A 股港口板塊為15.4X，較此公司估值具備國際比較優(yōu)勢。

上港集團(SH:600018)自選股最新價：2.95 0.04 1.34%行情走勢
大單追蹤
資金流向最新研報
公司新聞
最新公告?zhèn)€股股吧
優(yōu)股預測
龍虎榜申銀萬國 (HK:00218)最新價：3.32 0.1 2.92%行情走勢
公司新聞
大行評級關鍵假設點：（1）業(yè)務量方面，我們上調2012-2014 年公司集裝箱吞吐量增速至2.5%、6.5%和6.5%（原預測為2.5%、5.0%和5.0%）；散雜貨吞吐量同比增速為3.9%、5%和5%。（2）裝卸費率，假設未來三年集裝箱和散雜貨裝卸費率同比增速均為0%。

有別于大眾的認識：市場可能認為：由于港口行業(yè)自身進入成熟期以及公司過3000 萬TEU 的集裝箱吞吐量基數(shù)，公司未來增長空間非常有限；另外，由于體量過大，市場可能擔心公司的業(yè)績彈性小。我們認為：近期的貿易復蘇以及較低的港口費率有利于提升公司的業(yè)績。（1）短期有望繼續(xù)受益于全球經濟逐步復蘇（按我們測算，

箱量增速每上升1 個百分點，業(yè)績增長2.7%），中長期將受益于自由貿易區(qū)建設（我們靜態(tài)測算該項政策新增約90 萬TEU，相當于2012 年全年箱量的2.8%）；（2）公司港口費率僅華南港口的收費標準的60%，仍有提升空間（按我們測算，費率每提升1 個百分點，業(yè)績增厚2.9%）。（3）輕資產的港口物流業(yè)務將提升公司的ROE水平至11.8%。公司近幾年重點發(fā)展輕資產的港口物流業(yè)務，我們預計受此影響公司ROE 水平將自2011 年的10.4%上升至2014 年的11.8%。（4）海外投資者的不斷進入將使得公司估值水平與國際接軌。公司是國內港口的龍頭企業(yè)，各項財務指標非常穩(wěn)健、估值低、同時又具備高分紅條件，非常符合海外資金的選股條件。

股價表現(xiàn)的催化劑：我們認為，公司短期受益于貿易持續(xù)超預期，與此相應的催化劑有兩個：（1）2013 年1月份公司集裝箱吞吐量數(shù)據(jù)；（2）公司2013 年一季報業(yè)績。中長期受益于自由貿易區(qū)的建設，與此相關的催化劑政策的進一步推進及落實。



【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。