主題：南方航空(600029):淡季運(yùn)營平淡收官

南方航空 600029 航空運(yùn)輸行業(yè)
事件:
南方航空公布公司2012年12月份運(yùn)營數(shù)據(jù)。旅客吞吐量(RPK)同比增長11.5%,運(yùn)力投放(ASK)同比增長11.1%,整體供需平衡?？傮w客座率78.1%,環(huán)比持平,同比微增0.3%。
點(diǎn)評(píng):
航空客運(yùn)運(yùn)營特點(diǎn):內(nèi)線疲軟,外線景氣的格局依舊
國內(nèi)線:公司12月份供需基本面繼續(xù)改善,但供過于求的現(xiàn)象依舊。單月RPK和ASK同比分別增長10.4%和11.9%,供需差1.5%,環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)。從去年全年數(shù)據(jù)來看,國內(nèi)線RPK和ASK增速分別為7.6%和9.46%,供需差為1.86%。公司12月國內(nèi)線數(shù)據(jù)略好于全年均值,但亦變化不大。由此可見,國內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)低迷的狀態(tài)沒有改變,而在4季度傳統(tǒng)航空淡季,公司運(yùn)營情況也難有驚喜。
國際線:相比國內(nèi)線,公司北美、澳洲等重點(diǎn)長航線依舊保持較高客座率,國際線運(yùn)營仍相對(duì)景氣。12月單月國際線供需增速分別為9.6%和17%,運(yùn)力差-7.4%;而公司全年國際線供需增速均超過20%,分別達(dá)到23.1%和24.9%。南航在2012年國際化拓展步伐不減,且效果良好。公司國際運(yùn)力投放占比已近30%,并且供需基本持平,廣州白云機(jī)場(chǎng)已成為內(nèi)地前往美洲和澳洲的第一中轉(zhuǎn)樞紐。公司去年下半年陸續(xù)開通廣州-倫敦和廣州-洛杉磯等長航線,今年國際線投放將更著重航線拓展后的協(xié)同效應(yīng)。
客座率:由于國內(nèi)線供需基本面沒有明顯改善,客座率水平仍走低。12月份國內(nèi)線客座率78.7%,同比下降1%。相比之下,國際線當(dāng)月客座率76.6%,同比提升4.9%。
外貿(mào)形式繼續(xù)改善,貨郵業(yè)務(wù)靜待復(fù)蘇。
我國進(jìn)出口增速和PMI值自8月低點(diǎn)后出現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月的反彈。12月份PMI 50.6,繼續(xù)改善。進(jìn)出口方面,出口形勢(shì)仍明顯好于進(jìn)口。12月份,進(jìn)口和出口金額同比增長分別為5.95%和14.03%。從公司層面來看,12月RFTK同比增長16.2%,全年貨郵需求增長15.11%。從增速分析,下半年,整體貨郵周轉(zhuǎn)量保持平穩(wěn)增長。運(yùn)力投放持續(xù)萎縮,12月單月AFTK增長6.4%,顯示公司對(duì)年內(nèi)航空貨郵市場(chǎng)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
維持公司"增持"評(píng)級(jí)。盡管從行業(yè)層面看,4季度和1季度淡季,航空公司盈利難有驚喜,但公司自身國際化戰(zhàn)略清晰,在穩(wěn)固澳洲線的同時(shí),歐洲和美國航線多元化正在齊頭并進(jìn)。今年預(yù)計(jì)公司國際線增速會(huì)略有收縮,將從"重量擴(kuò)張"到"重質(zhì)協(xié)同"轉(zhuǎn)變;國內(nèi)線運(yùn)力投放有望伴隨著經(jīng)濟(jì)回暖而加快,預(yù)計(jì)將加大傳統(tǒng)北、上、廣、深市場(chǎng)的機(jī)隊(duì)部署。長期而言,我們看好公司未來業(yè)績隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善的高彈性,維持公司"增持"評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)公司2012-13年EPS分別為0.28元和0.34元,目標(biāo)價(jià)4.42元,對(duì)應(yīng)2013年13倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示。運(yùn)營狀況不達(dá)預(yù)期,航油價(jià)格波動(dòng)對(duì)于公司營業(yè)成本增加的潛在影響。

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