主題：南方航空12月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分析:淡季運(yùn)營(yíng)平淡收官



證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）01月15日訊海通證券股份有限公司分析師（虞楠,鈕宇鳴）1月14日發(fā)布南方航空（600029）的研究報(bào)告。
事件:
南方航空公布公司2012年12月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。旅客吞吐量(RPK)同比增長(zhǎng)11.5%,運(yùn)力投放(ASK)同比增長(zhǎng)11.1%,整體供需平衡。總體客座率78.1%,環(huán)比持平,同比微增0.3%。
點(diǎn)評(píng):
航空客運(yùn)運(yùn)營(yíng)特點(diǎn):內(nèi)線疲軟,外線景氣的格局依舊
國(guó)內(nèi)線:公司12月份供需基本面繼續(xù)改善,但供過(guò)于求的現(xiàn)象依舊。單月RPK和ASK同比分別增長(zhǎng)10.4%和11.9%,供需差1.5%,環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)。從去年全年數(shù)據(jù)來(lái)看,國(guó)內(nèi)線RPK和ASK增速分別為7.6%和9.46%,供需差為1.86%。公司12月國(guó)內(nèi)線數(shù)據(jù)略好于全年均值,但亦變化不大。由此可見(jiàn),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)低迷的狀態(tài)沒(méi)有改變,而在4季度傳統(tǒng)航空淡季,公司運(yùn)營(yíng)情況也難有驚喜。
國(guó)際線:相比國(guó)內(nèi)線,公司北美、澳洲等重點(diǎn)長(zhǎng)航線依舊保持較高客座率,國(guó)際線運(yùn)營(yíng)仍相對(duì)景氣。12月單月國(guó)際線供需增速分別為9.6%和17%,運(yùn)力差-7.4%;而公司全年國(guó)際線供需增速均超過(guò)20%,分別達(dá)到23.1%和24.9%。南航在2012年國(guó)際化拓展步伐不減,且效果良好。公司國(guó)際運(yùn)力投放占比已近30%,并且供需基本持平,廣州白云機(jī)場(chǎng)已成為內(nèi)地前往美洲和澳洲的第一中轉(zhuǎn)樞紐。公司去年下半年陸續(xù)開(kāi)通廣州-倫敦和廣州-洛杉磯等長(zhǎng)航線,今年國(guó)際線投放將更著重航線拓展后的協(xié)同效應(yīng)。
客座率:由于國(guó)內(nèi)線供需基本面沒(méi)有明顯改善,客座率水平仍走低。12月份國(guó)內(nèi)線客座率78.7%,同比下降1%。相比之下,國(guó)際線當(dāng)月客座率76.6%,同比提升4.9%。
外貿(mào)形式繼續(xù)改善,貨郵業(yè)務(wù)靜待復(fù)蘇。
我國(guó)進(jìn)出口增速和PMI值自8月低點(diǎn)后出現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月的反彈。12月份PMI50.6,繼續(xù)改善。進(jìn)出口方面,出口形勢(shì)仍明顯好于進(jìn)口。12月份,進(jìn)口和出口金額同比增長(zhǎng)分別為5.95%和14.03%。從公司層面來(lái)看,12月RFTK同比增長(zhǎng)16.2%,全年貨郵需求增長(zhǎng)15.11%。從增速分析,下半年,整體貨郵周轉(zhuǎn)量保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。運(yùn)力投放持續(xù)萎縮,12月單月AFTK增長(zhǎng)6.4%,顯示公司對(duì)年內(nèi)航空貨郵市場(chǎng)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
維持公司“增持”評(píng)級(jí)。盡管從行業(yè)層面看,4季度和1季度淡季,航空公司盈利難有驚喜,但公司自身國(guó)際化戰(zhàn)略清晰,在穩(wěn)固澳洲線的同時(shí),歐洲和美國(guó)航線多元化正在齊頭并進(jìn)。今年預(yù)計(jì)公司國(guó)際線增速會(huì)略有收縮,將從“重量擴(kuò)張”到“重質(zhì)協(xié)同”轉(zhuǎn)變;國(guó)內(nèi)線運(yùn)力投放有望伴隨著經(jīng)濟(jì)回暖而加快,預(yù)計(jì)將加大傳統(tǒng)北、上、廣、深市場(chǎng)的機(jī)隊(duì)部署。長(zhǎng)期而言,分析師看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善的高彈性,維持公司“增持”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)公司2012-13年EPS分別為0.28元和0.34元,目標(biāo)價(jià)4.42元,對(duì)應(yīng)2013年13倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示。運(yùn)營(yíng)狀況不達(dá)預(yù)期,航油價(jià)格波動(dòng)對(duì)于公司營(yíng)業(yè)成本增加的潛在影響。

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