主題：中海集運(yùn):2012Q1行情或?qū)⒅噩F(xiàn)


研報國泰君安證券2013-01-11 14:25
歐美航線1月提價成功確定性增強(qiáng)。自12月中旬起,班輪公司陸續(xù)宣布1月中旬亞歐及北美航線運(yùn)價調(diào)漲計劃,但市場對其能否順利實施持悲觀態(tài)度。臨近提價時點,受益航企裁撤運(yùn)力、載貨量尚可,提價成功概率大增。預(yù)計提價后歐線達(dá)到$1400/TEU、美西線$2500/FEU,均可實現(xiàn)盈利。
后續(xù)提價銜接緊密。近日部分航企宣布2月1日將再次調(diào)漲運(yùn)價,預(yù)計其他公司會陸續(xù)跟進(jìn)。春節(jié)(2月10日)前兩周是傳統(tǒng)出貨小高峰,提價時點適宜,實施前景較樂觀。
航企自律保障提價。維持策略報告觀點,2012年僅少數(shù)船公司因航線布局、高端箱型等因素收獲盈利,大多數(shù)集運(yùn)公司主營業(yè)務(wù)仍處于虧損,班輪聯(lián)盟協(xié)同提價實現(xiàn)共贏的動力依然存在。目前市場閑置運(yùn)力維持高位約81萬TEU(占5%),競合格局穩(wěn)定、船公司保持自律,將是提價成功的重要保障。
關(guān)注點:Q1提價效果、Q2歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。一季度航企密集實施提價計劃輔以收縮運(yùn)力,有望使得主航線運(yùn)價波動區(qū)間平穩(wěn)上移,集運(yùn)一季度盈利同比將大幅改善。二季度集運(yùn)市場表現(xiàn)將更多由需求端即歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程決定。
維持“謹(jǐn)慎增持”評級。2012年保盈利目標(biāo)實現(xiàn),13年經(jīng)營環(huán)境好于12年。預(yù)測公司2012-14年每股收益分別為0.04、0.05和0.09元。目標(biāo)價3元,對應(yīng)1.4倍市凈率。
風(fēng)險:班輪聯(lián)盟瓦解,歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期,油價上漲。

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