主題：上港集團(tuán)2012年度業(yè)績快報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績略超預(yù)期,重申“增持”評級


研報(bào)申銀萬國證券2013-01-09 11:40
公司公告/新聞:上港集團(tuán)公告2012年度業(yè)績快報(bào)。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入287.0億元,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為49.2億元。
小幅上調(diào)2012年盈利預(yù)測,重申“增持”評級。我們小幅上調(diào)2012年盈利預(yù)測,維持公司2013-2014年的盈利預(yù)測,調(diào)整后的每股收益分別為0.22元、0.24元和0.26元;對應(yīng)最新股價(jià)的PE為11.9X、10.9X和10.1X。公司2012年度業(yè)績快報(bào)驗(yàn)證了公司業(yè)績已經(jīng)逐漸走出了基數(shù)和“營改增”影響,且從國際和A股橫向比較公司均具備估值優(yōu)勢(目前國際和A股港口板塊平均PE為14.7X和15.0X);我們重申對公司的“增持”評級。
業(yè)績超預(yù)期2.9%,收入高增長的主要原因在于“營改增”影響;公司經(jīng)營逐步走出“低谷”。(1)2012年度上港集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入287.0億元,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利為49.2億元;分別同比增長31.8%和4.2%。業(yè)績略超我們預(yù)期,我們最新預(yù)測的公司2012年度凈利為47.8億元(對應(yīng)每股收益為0.21元),實(shí)際實(shí)現(xiàn)49.2億元(對應(yīng)每股收益0.22元)超我們預(yù)測值2.9%,亦略超市場一致預(yù)期(0.2071元)。公司營業(yè)收入增長同比大幅增長31.8%,主要原因是受公司主營業(yè)務(wù)納入增值稅擴(kuò)稅范圍,代理業(yè)務(wù)收支核算口徑調(diào)整的影響。(2)從下半年日均箱量數(shù)據(jù)看,由于外六期的成功運(yùn)營以及基數(shù)影響逐步消除后,公司經(jīng)營以及逐步走出“低谷”。經(jīng)歷7、8月份稍顯艱難的2個(gè)月份后,公司9-10月完成箱量實(shí)現(xiàn)了平均4.6%的增長,基本達(dá)到公司中長期增長的“穩(wěn)態(tài)”水平(我們目前判斷為5%)。
四季度實(shí)現(xiàn)日均箱量9.03萬TEU,環(huán)比僅微降。2012年10-12月公司累計(jì)完成箱量830.7萬TEU,對應(yīng)實(shí)現(xiàn)日均箱量為9.03萬TEU,較三季度旺季(9.09萬TEU)同比僅略降0.7%(危機(jī)前的2007年四季度日均箱量環(huán)比下降0.3%),環(huán)比下降幅度大幅低于前幾年(2008-2011年Q4環(huán)比下降幅度分別為5.8%,3.7%,3.1%和4.7%)。我們分析認(rèn)為外高橋六期的成功投入運(yùn)營是公司箱量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長的保證,11月更是出現(xiàn)了日均完成9.41萬TEU的數(shù)據(jù)。
未來ROE有進(jìn)一步提升空間,估值具備國際優(yōu)勢,重申“增持”評級。公司由于“營改增”及洋山轉(zhuǎn)固影響,業(yè)績大幅下滑;下半年在外六期成功投入運(yùn)營以及基數(shù)影響逐漸消除后,公司經(jīng)營逐步步入正軌。我們維持前期判斷:預(yù)計(jì)未來三年公司將進(jìn)入10%左右的穩(wěn)態(tài)增長狀態(tài)。從ROE角度看,公司戰(zhàn)略的重點(diǎn)之一是發(fā)展輕資產(chǎn)物流業(yè)務(wù),未來ROE有進(jìn)一步提升空間(中長期規(guī)劃目標(biāo)是10%)。對應(yīng)公司2013年凈利的PE為10.9X,國際和A股橫向比較均具備估值優(yōu)勢;我們重申對公司的“增持”評級。

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