主題：解決B股問(wèn)題需要大智慧

　近日，多家擁有B股的上市公司如萬(wàn)科、麗珠、上柴股份(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))紛紛因重大事項(xiàng)停牌。由于中集集團(tuán)(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)) “B轉(zhuǎn)H”珠玉在前，市場(chǎng)由此紛紛猜測(cè)萬(wàn)科、麗珠、上柴股份等停牌是否也與此有關(guān)。同時(shí)，多方面消息證實(shí)，不止一家含B股的上市公司正在籌劃以多種方式解決B股問(wèn)題。

　　不可否認(rèn)，中集集團(tuán)作為“第一個(gè)吃螃蟹的人”，公司與中介機(jī)構(gòu)的氣魄令人敬佩，對(duì)市場(chǎng)的示范效應(yīng)也十分顯著。但不可諱言的是，中集集團(tuán)解決B股問(wèn)題的“B轉(zhuǎn)H”方案也有許多不盡如人意之處。如，“境內(nèi)上市外資股轉(zhuǎn)換上市地以介紹方式在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市及掛牌交易”，如此一個(gè)復(fù)雜的名稱顯示該方案是在多種限制條件下達(dá)成的：“轉(zhuǎn)換上市地”規(guī)避了“境外上市是指股份有限公司向境外投資人發(fā)行的股票 ”等相關(guān)規(guī)定；“以介紹方式上市”規(guī)避了“股份有限公司經(jīng)批準(zhǔn)可以向境外特定的、非特定的投資人募集股份”等相關(guān)規(guī)定。諸如此類(lèi)，不一而足。



　　換言之，這種類(lèi)似存量發(fā)行的機(jī)制最大限度地利用了《關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》第二十四條“經(jīng)國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)批準(zhǔn)，境內(nèi)上市外資股或者其派生形式可以在境外流通轉(zhuǎn)讓”，但是卻無(wú)法為公司帶來(lái)融資。

　　與此同時(shí)，“B轉(zhuǎn)H”的計(jì)劃又受到上市公司經(jīng)營(yíng)情況的制約。雖然近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》，解除了此前的“456”等一系列規(guī)定，但是香港聯(lián)交所《上市規(guī)則》要求新股本證券掛牌上市須符合三項(xiàng)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則其中一項(xiàng)，并且對(duì)管理層及控制權(quán)的延續(xù)時(shí)間、公眾持股的市值等多項(xiàng)指標(biāo)均有要求。多位香港資本市場(chǎng)研究人士曾指出，有資格在香港掛牌的B股公司數(shù)目在30-40家。此外，滬市B股以美元結(jié)算，相對(duì)以港元結(jié)算的深市B股，其轉(zhuǎn)H股又存在不便之處，其中有些公司也不愿意在解決B股問(wèn)題后讓公司的股份依舊在兩個(gè)分立的市場(chǎng)上市。相對(duì)于整體數(shù)目多達(dá)100余家的B股公司，依然有必要為剩余不能在聯(lián)交所掛牌或者不想在聯(lián)交所掛牌的公司規(guī)劃好出路。

　　因此，解決B股問(wèn)題的方案不應(yīng)整齊劃一，反而應(yīng)盡可能地鼓勵(lì)創(chuàng)新，共同尋找大智慧(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)) 。例如，有分析人士認(rèn)為，上柴股份2012年三季度末有近20億元貨幣資金在手，同時(shí)其B股總股本約3.5億股。如果全部用回購(gòu)方式解決這一問(wèn)題，對(duì)于公司、投資者、大股東等關(guān)聯(lián)方都是一個(gè)可以接受的局面。采取這種高比例的回購(gòu)無(wú)疑是極大的創(chuàng)新，如何實(shí)施監(jiān)管需要來(lái)自監(jiān)管層的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)。

　　另外，市場(chǎng)猜測(cè)萬(wàn)科停牌事關(guān)B股轉(zhuǎn)H股，部分原因也與公司欲尋求新融資渠道有關(guān)。因此，能否允許B股公司以介紹方式掛牌聯(lián)交所的同時(shí)進(jìn)行配套融資，也值得各方進(jìn)行進(jìn)一步探討。

　　總而言之，解決B股問(wèn)題的目標(biāo)不僅僅是消滅B股，而是應(yīng)實(shí)現(xiàn)公司、投資者等多方共贏。在此過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)需勤勉盡責(zé)，也需要監(jiān)管層如對(duì)待中集集團(tuán)“B轉(zhuǎn)H”復(fù)雜方案那般有適度政策放松的空間。只有如此，方能力促B股問(wèn)題盡早解決。


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