主題：國海證券：給予航天科技“買入”評級

有別于大眾的認識：
市場認為2012年公司利潤下滑較大，對公司四季度業(yè)績改善和2013年業(yè)績大幅上升的認識不足。
我們認為：1）公司四季度經(jīng)營明顯改善，對業(yè)績產(chǎn)生重要支撐作用，雖然全年業(yè)績下滑，但是明顯高于大眾預(yù)期。2）公司2011年年報、2012年中報中提出今年完成一次資本運作，目前距離年底只有幾天，根據(jù)公司之前的履約表現(xiàn)，我們認為公司履行承諾的概率較大。3）車聯(lián)網(wǎng)項目將在2013年為公司提升利潤50-60%。4）公司股價大幅下跌已經(jīng)充分釋放業(yè)績下滑預(yù)期。
股價表現(xiàn)的催化劑：
1）全年業(yè)績高于大眾預(yù)期：預(yù)計全年業(yè)績下滑20%，大眾預(yù)期下滑50-60%。
2）2013年業(yè)績高增長：車聯(lián)網(wǎng)和外延式增長對公司業(yè)績貢獻大。
3）資本運作可能性高：公司2010、2011年分別完成兩次資產(chǎn)運作，根據(jù)公司承諾2012年也將完成一次資本運作，根據(jù)經(jīng)驗2013年仍有可能完成一次資本運作。
風(fēng)險假設(shè)：
1） 江西省車聯(lián)網(wǎng)項目推進進度低于預(yù)期。
2） 江西省政府人事調(diào)整可能對項目產(chǎn)生影響。
3） 軍品訂單的大幅波動。
投資評級與估值： 預(yù)計公司2012-2014年的EPS分別為0.19元、0.34元、0.56元，對應(yīng)PE為45倍、25倍、15倍，明顯低于軍工行業(yè)各股及軍工行業(yè)估值，目前公司的股價調(diào)整充分?？紤]到車聯(lián)網(wǎng)項目的高成長性、公司未來重大資產(chǎn)注入預(yù)期等因素，維持“買入”評級。


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