主題：押寶失誤兩面針遭遇多元化困局

12月1日是兩面針[4.40 4.02% 股吧 研報(bào)]備受外界關(guān)注的日子。因?yàn)檫@一天該企業(yè)59歲的董事長馬朝梅就要結(jié)束本屆任期。





但是此前半個(gè)月，該企業(yè)的一份擬轉(zhuǎn)讓所持中信證券[11.53 7.36% 股吧 研報(bào)]股票的公告，提前引爆了公眾對(duì)這家一度被稱為“國產(chǎn)牙膏第一品牌”企業(yè)的關(guān)注。面對(duì)連年的業(yè)績(jī)下滑，出售中信證券股票“涂亮”財(cái)報(bào)似乎已經(jīng)成了兩面針慣用的伎倆。

而其多元化的發(fā)展戰(zhàn)略被解讀成了業(yè)績(jī)下跌的罪魁禍?zhǔn)祝恰吨袊?jīng)營報(bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其失誤并不在于多元化決策本身，而在于多元化的選擇上沒有形成協(xié)同效應(yīng)，反而打散自身實(shí)力，最終導(dǎo)致業(yè)績(jī)的集體下跌。

出售資產(chǎn)

拋售金融資產(chǎn)是其實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧為盈最直接的手段。

11月中旬，兩面針發(fā)布公告稱，為解決公司當(dāng)前的資金問題，支持公司經(jīng)營發(fā)展，公司股東大會(huì)同意授權(quán)公司管理層在2012年剩余時(shí)間里擇機(jī)在二級(jí)市場(chǎng)按市場(chǎng)價(jià)格出售不超過1500萬股中信證券股票。根據(jù)20日中信證券10.44元/股的收盤價(jià)計(jì)算，如果兩面針拋售1500萬股，將獲得1.566億元的收益。

對(duì)于在本財(cái)年即將結(jié)束之際出售股票的原因，兩面針方面解釋為“為解決公司當(dāng)前的資金問題”。根據(jù)兩面針已經(jīng)公布的財(cái)報(bào)顯示，其2012年上半年虧損額超過450萬元，雖然第三季度略有盈利，但是綜合1~9月份的凈利潤仍虧損153.5萬元。所以市場(chǎng)分析認(rèn)為，從當(dāng)前情況來看，兩面針2012年的全年業(yè)績(jī)并不理想，很有可能出現(xiàn)全年凈利潤虧損的狀態(tài)，而拋售金融資產(chǎn)是其實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧為盈最直接的手段。

其實(shí)，這已不是兩面針第一次在提交財(cái)務(wù)報(bào)表前出售中信證券股權(quán)了。資料顯示，2010年，在上半年業(yè)績(jī)報(bào)虧后，兩面針表示將以不低于30元/股的價(jià)格出售中信證券不超過660萬股；隨后，在前三季度凈利潤累計(jì)虧損4020.5萬元的情況下，兩面針在財(cái)年馬上結(jié)束的12月份對(duì)外宣布，將在當(dāng)年剩余時(shí)間里，以不低于13元/股的價(jià)格出售不超過800萬股的中信證券。最終，兩面針共出售791萬股中信證券實(shí)現(xiàn)凈利潤1082.94萬元的“光鮮”成績(jī)單。

事實(shí)上，自1999年以發(fā)起人身份參股中信證券以來，兩面針確實(shí)是收獲了豐厚的回報(bào)。有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)初兩面針投資中信證券以1.52億元獲取9500萬股股票，而其當(dāng)前所持的6311.91萬股的股票價(jià)值已高達(dá)6.6億元。同時(shí)，近年來，中信證券也為兩面針的現(xiàn)金流和業(yè)績(jī)提供了保障。

押寶失誤

兩面針投資的各產(chǎn)業(yè)之間幾乎沒有協(xié)同效應(yīng)，不僅主業(yè)和副業(yè)之間沒有關(guān)聯(lián)，副業(yè)與副業(yè)之間也無多少關(guān)聯(lián)。

日前，記者走訪北京家樂福、物美、華堂等各大超市發(fā)現(xiàn)，已難覓兩面針牙膏的蹤跡。“好久沒有見過這個(gè)品牌了，也很少有消費(fèi)者來找這個(gè)品牌的牙膏?！背袑?dǎo)購表示。

與悲慘的銷售情況相對(duì)應(yīng)的是營業(yè)收入的直線下滑。根據(jù)企業(yè)財(cái)報(bào)的數(shù)字顯示，2009年、2010年、2011年和2012年上半年，兩面針的營業(yè)利潤率分別減少0.23、0.03、4.1和0.94個(gè)百分點(diǎn)。

是什么原因?qū)е铝藘擅驷槝I(yè)績(jī)的持續(xù)滑坡呢？中投顧問化工行業(yè)研究員李加楠向本報(bào)記者分析稱，兩面針經(jīng)營業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，主要是公司多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略所造成。由于管理水平、風(fēng)險(xiǎn)控制能力不夠，公司多元化投資項(xiàng)目并未取得預(yù)期的效果。與此同時(shí)，公司主業(yè)卻在多元化經(jīng)營的過程中逐漸衰敗。

日化行業(yè)專家、博蓋咨詢總經(jīng)理高劍鋒告訴記者，寶潔、聯(lián)合利華等強(qiáng)勢(shì)外資品牌進(jìn)入中國市場(chǎng)對(duì)國產(chǎn)品牌造成了極大的沖擊，市場(chǎng)份額也被搶占。兩面針作為一家上市公司，需要對(duì)投資者進(jìn)行交待，在可以預(yù)見主業(yè)將出現(xiàn)不振的情況下，選擇多元化發(fā)展也是一種必然的選擇。

資料顯示，2000年之后，在國外日化巨頭寶潔、聯(lián)合利華等的擠占與蠶食下，兩面針已經(jīng)淪為二線品牌。為了應(yīng)對(duì)巨頭挑戰(zhàn)，該企業(yè)于2003年開始了多元化經(jīng)營之路。

2004年，兩面針登陸資本市場(chǎng)，成為國內(nèi)日化行業(yè)首家掛牌上市的企業(yè)，同年，其中藥牙膏年產(chǎn)銷量突破5億支。在“無產(chǎn)品經(jīng)營不穩(wěn)，無資本運(yùn)作不富”的經(jīng)營理念下，上市后，除了按部就班地進(jìn)行募資項(xiàng)目，兩面針還尋求各種非募資項(xiàng)目的投資和資本運(yùn)作。當(dāng)年，因?yàn)槌鍪謹(jǐn)?shù)億買入大量證券投資基金，導(dǎo)致兩面針年底不得不以每股僅2.2元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓4000萬股中信證券未流通的法人股，以此躲過業(yè)績(jī)陷入虧損的危機(jī)。

同時(shí)，為了對(duì)抗外資品牌，兩面針還引進(jìn)寶潔技術(shù)有限公司副總裁岳江，并讓其擔(dān)任兩面針總裁，希望借助其在寶潔12年的工作經(jīng)驗(yàn)來帶領(lǐng)兩面針的崛起，但是一連串的高管盜竊4000萬中信股票、高管私分揚(yáng)州兩面針、高管業(yè)績(jī)?cè)旒俚瘸舐劦谋l(fā)，導(dǎo)致岳江任職三年即匆匆離任。

與此同時(shí)，其多元化發(fā)展也不理想。2007年，兩面針涉及牙膏、藥品、家庭衛(wèi)生用品、洗滌用品、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)的主要控股及參股的7家公司中，有5家虧損。最終，兩面針全年實(shí)現(xiàn)凈利潤6.29億元，但是扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤虧損2700萬元。

對(duì)此，高劍鋒認(rèn)為，兩面針多元化無可厚非，可是其涉及的各行業(yè)多為周期性很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，一旦經(jīng)濟(jì)不景氣就很難有回旋的余地，這帶有很強(qiáng)的投機(jī)性色彩。而且遺憾的是，其投資的各產(chǎn)業(yè)之間幾乎沒有協(xié)同效應(yīng)，不僅主業(yè)和副業(yè)之間沒有關(guān)聯(lián)，副業(yè)與副業(yè)之間也無多少關(guān)聯(lián)，這樣就等于放棄了其多年的積累，重新進(jìn)入了多個(gè)自己并不甚了解的行業(yè)。把企業(yè)的實(shí)力全部打散，繼而出現(xiàn)集體虧損的情況，這也不就足為奇了。

困局難解

行業(yè)分析人士認(rèn)為，如果兩面針不在戰(zhàn)略上進(jìn)行調(diào)整的話，將會(huì)很難改變其發(fā)展頹勢(shì)。

對(duì)于投資者關(guān)于連年虧損和股價(jià)下滑的質(zhì)疑，馬上就要退任的馬朝梅表示，公司將采取措施擴(kuò)大市場(chǎng)份額：一是堅(jiān)持產(chǎn)品的差異化創(chuàng)新；二是依據(jù)在行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先的實(shí)力，積極拓寬產(chǎn)品線；三是將用戶滿意作為質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，以服務(wù)取勝作為拓展市場(chǎng)的有效手段。

但是行業(yè)分析人士認(rèn)為，如果兩面針不在戰(zhàn)略上進(jìn)行調(diào)整，將會(huì)很難改變其發(fā)展頹勢(shì)。李加楠表示：“若兩面針能改變多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略，將更多的精力、資源投資于主業(yè)上，其市場(chǎng)占有率以及業(yè)績(jī)水平有望逐漸提升。”

高劍鋒也表示，兩面針的牙膏品牌已經(jīng)沒有市場(chǎng)機(jī)會(huì)了，但是其可以將資源回歸到個(gè)人洗護(hù)領(lǐng)域打造成一個(gè)綜合性洗護(hù)用品公司，來激活品牌，同時(shí)其中草藥的產(chǎn)品定位仍具有開拓市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。“中草藥配方是對(duì)抗外資挑戰(zhàn)的有效法寶，比如霸王就憑借中藥洗護(hù)保證自己的一片天地?！?br />
兩面針公司唐姓負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示，目前該公司并沒有考慮進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，仍會(huì)一如既往地進(jìn)行多元化發(fā)展，因?yàn)橄鄬?duì)主業(yè)牙膏來講，紙業(yè)、房地產(chǎn)、中藥、三氯蔗糖和一些日化產(chǎn)品方面的經(jīng)營業(yè)績(jī)較好，今年應(yīng)該會(huì)有一定利潤。


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