主題：浦發(fā)銀行：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步向好 估值洼地再現(xiàn)

　　2007年浦發(fā)銀行經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)出穩(wěn)中加快的特征，全年資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)近33%，貸款規(guī)模增長(zhǎng)近20%，存款規(guī)模增長(zhǎng)近28%，全年實(shí)現(xiàn)盈利近55億元，同比增長(zhǎng)64%，增長(zhǎng)速度略高于全行業(yè)水平。穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策和撥備水平，以及高資本使用效率，使該行ROA和ROE水平都得到提升，分別達(dá)到0.6%和16%的水平。各項(xiàng)盈利貢獻(xiàn)來(lái)源中，貸款規(guī)模增長(zhǎng)和利差擴(kuò)大仍占絕對(duì)地位，資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)調(diào)整符合利率變化趨勢(shì)，同時(shí)非利息收入占比提升近一個(gè)百分點(diǎn)。此外，資產(chǎn)質(zhì)量未受房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響，不良率整體保持1.46%的優(yōu)秀水平，撥備率進(jìn)一步提升到191%的歷史最高位。

　　2007年末資本充足率9.15%，超出監(jiān)管要求，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)乘數(shù)60.19%，比上年度62.53%的水平有所下降，顯示該行資產(chǎn)利用效率和風(fēng)險(xiǎn)管理狀況穩(wěn)中有所提升，以2008年貨幣政策調(diào)控環(huán)境看，維持正常業(yè)務(wù)擴(kuò)張無(wú)須通過(guò)再融資才可完成。我們分析該行近期發(fā)布的再融資計(jì)劃與多元業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局以及收購(gòu)擴(kuò)張相關(guān)，目前募集資金具體用途仍未公布，收益情況仍無(wú)法預(yù)計(jì)。

　　估值與投資建議由于再融資計(jì)劃的執(zhí)行時(shí)間和資金使用仍存在一定的不確定性。



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