主題：同仁堂可轉(zhuǎn)債申購價值分析報告

1、同仁堂（600085）擬發(fā)行1205萬張五年期可轉(zhuǎn)債，發(fā)行總額為12.05億元，同仁轉(zhuǎn)債存續(xù)期為五年，即自2012年12月4日至2017年12月4日，票面利率分別為0.50%、0.70%、1.30%、1.70%、2.00%，初始轉(zhuǎn)股價格為17.72元/股，申購日期為2012年12月4日。
2、同仁轉(zhuǎn)債信用評級為AAA，沒有擔(dān)保，轉(zhuǎn)債規(guī)模不大，流動性一般，但條款一般，票面利率比較低，轉(zhuǎn)股價格修正條款相對寬松，回售條款保護相對一般，贖回條款中規(guī)中矩。若本次可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，則稀釋率比較低?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行主體同仁堂是中藥老字號品牌，屬于稀缺行業(yè)品種，其經(jīng)營比較穩(wěn)健，債券違約風(fēng)險低且可控，值得投資者關(guān)注。
3、同仁堂轉(zhuǎn)債債券價值不高，給予其5.1%的到期收益率，債券價值為86.28元。如果轉(zhuǎn)股溢價率在5%-10%之間，若同仁堂股票在17.0元左右，則上市時其轉(zhuǎn)債價格在102.0-106.0元的概率比較高，如果市場低迷，醫(yī)藥股下跌，不排除跌破100元面值的可能性，南山轉(zhuǎn)債上市跌破面值就是一個例子，可見申購有一定風(fēng)險。
4、同仁堂轉(zhuǎn)債原股東配售比例可能比較高，南山鋁業(yè)申購的虧損可能打擊部分機構(gòu)投資者的申購熱情，估計同仁轉(zhuǎn)債的申購中簽率在0.29%-0.57%左右，在0.35%的概率比較高。假設(shè)同仁堂轉(zhuǎn)債漲幅在2-6%左右，則網(wǎng)上申購收益率在0.01%-0.03%，網(wǎng)下由于有2倍的杠桿，則收益率為0.02%-0.06%，申購回報一般，很難覆蓋成本，如果市場下跌，轉(zhuǎn)債估值水平下降，在102元以下甚至跌破面值，申購可能虧損，建議普通投資者謹慎申購，甚至不要申購，風(fēng)險偏好者可在預(yù)期市場走好條件下審慎申購?？紤]到同仁轉(zhuǎn)債的稀缺性，一般投資者可在二級市場上把握配臵同仁轉(zhuǎn)債的機會，如果在面值附近和以下可考慮參與，具有長期配臵價值，申購要注意風(fēng)險。

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