主題：青島海爾:空調(diào)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng),盈利能力改善


2012-11-02 18:31 來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 字號(hào)：1214
證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）11月02日訊華泰證券股份有限公司分析師（張洪道）10月31日發(fā)布青島海爾（600690）的研究報(bào)告。
盈利增速符合預(yù)期。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入606.27億元,同比增長(zhǎng)6.37%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)27.62億元,同比增長(zhǎng)21.52%,對(duì)應(yīng)EPS為1.023元,已超2011全年盈利。其中,三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.57億元,同比增長(zhǎng)6.49%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為9.09億元,同比增長(zhǎng)22.07%,符合預(yù)期。
空調(diào)是三季度營(yíng)收增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?。三季度主營(yíng)產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng),較上半年增速均有提高。其中,空調(diào)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)38.53%;洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)12.75%,熱水器業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)12.91%,冰箱業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)2.56%?？照{(diào)銷售在市場(chǎng)低迷情況下高歌猛進(jìn),得益于白電渠道平臺(tái)資源整合和共享。冰洗表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè),市場(chǎng)占比提升。公司已通過(guò)建設(shè)500萬(wàn)套無(wú)氟變頻、高能效環(huán)?？照{(diào)項(xiàng)目。
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)更多來(lái)自盈利能力增強(qiáng)。三季度毛利率26.99%,同比提升1.88pct,環(huán)比提升1.86pct,主要在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,中高端產(chǎn)品占比提升和運(yùn)營(yíng)效率提高。例如,卡薩帝品牌銷量增長(zhǎng)超過(guò)30%。營(yíng)業(yè)費(fèi)用率下滑0.94pct,管理費(fèi)用率提高1.82pct,銷售凈利率6.00%,提高0.89pct,成為拉勱盈利較快增長(zhǎng)主要?jiǎng)炅?不上半年情況類似。四季度毛利率改善狀況有望維持。
穩(wěn)健增長(zhǎng),追求有質(zhì)量癿發(fā)展。公司形成前端裝備部品、中間家電生產(chǎn)、后端日日順物流等較為完善癿產(chǎn)供銷體系,順應(yīng)消費(fèi)升級(jí),堅(jiān)持產(chǎn)品高端化和差異化,暖市穩(wěn)增長(zhǎng),弱勢(shì)搶市場(chǎng)。作為家電龍頭,公司未來(lái)增長(zhǎng)勱力將主要集中在:國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度提高、渠道網(wǎng)絡(luò)物流優(yōu)勢(shì)、全球化布局、家電需求高端化和強(qiáng)大研發(fā)創(chuàng)新能力。
維持“增持”評(píng)級(jí):市場(chǎng)環(huán)境逐步回暖,預(yù)期四季度業(yè)績(jī)進(jìn)一步改善,看好未來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)潛力。估計(jì)2012-2014年EPS分別1.23/1.44/1.65元,對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為9.21,估值偏低,維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:四季度盈利改善程度低于預(yù)期。


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