主題：青島海爾：業(yè)績大幅提升 多元化發(fā)展保增長"


2012年11月02日 14:18 全景網(wǎng)絡(luò)
　

　　事件：前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入606億元，同比增長6.37%，凈利潤36億元，同比增長21.38%。其中歸屬于母公司股東的凈利潤27.62億元，同比增長21.52%

　　? 三季度業(yè)績大幅提升，多元化發(fā)展保增長 2012年3季度單季度主營業(yè)務(wù)收入增長22.07%，增速較中期進(jìn)一步提速。其中空調(diào)業(yè)務(wù)對(duì)營收影響最大：空調(diào)業(yè)務(wù)收入同比增長38.53%、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長12.75%、熱水器業(yè)務(wù)收入同比增長12.91%、冰箱業(yè)務(wù)收入同比增長2.56%。公司在除電冰箱主業(yè)以外，產(chǎn)品多元上苦練內(nèi)功的策略頗見成效。

　　? 管理費(fèi)用率有所上升，毛利率提升快。單季度毛利率同比上升1.9個(gè)百分點(diǎn)至26.99%，估計(jì)公司因較快的周轉(zhuǎn)速度較早受益于原材料價(jià)格下跌，人工成本增長趨穩(wěn)。而上年同期，原材料價(jià)格高毛利率低，且今年公司推出更多價(jià)格適中，毛利率較高的產(chǎn)品。單季度銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本穩(wěn)定，管理費(fèi)用率同比上升2.5個(gè)百分點(diǎn)，源自市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化后，新產(chǎn)品推出擴(kuò)張產(chǎn)品線帶來較多的研發(fā)費(fèi)用。


　　? 美的處于真空期，青島海爾(11.55,0.05,0.43%)前三季度份額繼續(xù)提升 根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1到8月，海爾冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等三大主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品市場份額大幅提升。其中， 海爾冰箱零售量份額提升5.04個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到27.94%;海爾洗衣機(jī)零售量份額同比提升5.28個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到31.27%;海爾空調(diào)零售量份額同比提升2.98個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到13.34%。海爾今年以來在中國市場的增長，除了自身優(yōu)勢的因素外，部分也來自于競爭對(duì)手美的的戰(zhàn)略調(diào)整收縮。

　　? 受累于應(yīng)收票據(jù)增加，前三季度現(xiàn)金流凈額下降。受累于公司應(yīng)收票據(jù)的增長，基本維持穩(wěn)定，帶來前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為49億元，同比下降了15.9億元，三季度單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比下降了2.4億元。從公司同期營收票據(jù)增多，我們可以看出在央行收緊銀根的大背景下，出口采購商及下游渠道商短期資金壓力較大，多采用票據(jù)這一有利于改善企業(yè)流動(dòng)性的方式來進(jìn)行結(jié)算。

　　? 維持推薦評(píng)級(jí)。我們看好公司多元化策略的外延式增長及發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司 2012和2013 年的 EPS 分別為1.30 和1.51元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為8.6和7.4倍。維持推薦評(píng)級(jí)。

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