主題：南方航空:第三季度主業(yè)盈利正增長(zhǎng),A380運(yùn)營(yíng)柳暗花明


興業(yè)證券2012-11-02 13:55
事件:南方航空第三季度實(shí)現(xiàn)收入298.44億元,歸屬股東凈利潤(rùn)22.16億元,同比增長(zhǎng)9.4%和-29.2%。1~9月份實(shí)現(xiàn)收入778.72億元,歸屬股東凈利潤(rùn)26.65億元,同比增長(zhǎng)11.7%和-54.7%,合EPS0.27元。客運(yùn)平穩(wěn)增長(zhǎng)、貨運(yùn)逐季回升。1~9月份公司完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量11996百萬(wàn)噸公里,同比增長(zhǎng)11.9%;實(shí)現(xiàn)旅客運(yùn)輸量6504萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)8.8%;實(shí)現(xiàn)貨郵運(yùn)輸量90.2萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)8.8%;客座率80.4%,同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn);貨郵載運(yùn)率52.1%,同比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)。票價(jià)方面,客公里收入較去年基本持平,貨公里收入逐漸回升。
第三季度主業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。三季度暑期旺季,行業(yè)維持較高景氣程度,公司第三季度業(yè)績(jī)同比降幅明顯收窄,若剔除匯兌損益,預(yù)計(jì)主業(yè)盈利更是實(shí)現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)。從全年來(lái)看,宏觀經(jīng)濟(jì)不佳使旅客出行放緩、運(yùn)力供給略大于需求使客座率小幅下滑、總體油價(jià)較去年略有上升、貨運(yùn)市場(chǎng)雖逐月好轉(zhuǎn)但依然低迷、國(guó)際航線持續(xù)投入,這些因素導(dǎo)致公司盈利能力下降。
A380運(yùn)營(yíng)柳暗花明。截至目前南航已接收4架A380飛機(jī),之前執(zhí)飛國(guó)內(nèi)和地區(qū)航線,導(dǎo)致盈利不佳。10月12日起,南航A380開始執(zhí)飛廣州--洛杉磯航線,而國(guó)航也有意與南航在北京合作,濕租A380執(zhí)飛中歐航線。我們預(yù)計(jì)洲際航線的開通,將提升A380的運(yùn)營(yíng)效益,同時(shí)對(duì)南航的樞紐建設(shè)帶來(lái)積極推動(dòng)作用。人民幣匯率止跌回升,將給四季度業(yè)績(jī)帶來(lái)正面影響。1~9月份公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為14.31億元,同比增加29.3億元,匯率貶值是重要原因。今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑使人民幣兌美元出現(xiàn)貶值,1~8月份貶值0.7%。9月份以來(lái),受美國(guó)釋放QE3和中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的影響,人民幣開始重拾升勢(shì),9月份人民幣對(duì)美元升值0.1%、10月份升值0.6%。人民幣升值將增加公司匯兌收益,給第四季度業(yè)績(jī)帶來(lái)正面影響。
去年第四季度計(jì)提大量資產(chǎn)減值損失,今年有望大幅減少。去年第四季度南方航空計(jì)提了7.27億元的資產(chǎn)減值損失,鑒于今年公司業(yè)績(jī)下滑幅度較大和去年計(jì)提的減值損失比較充分,我們預(yù)計(jì)今年第四季度公司資產(chǎn)減值損失將大幅減少,主業(yè)盈利將略有虧損,整體盈利好于去年第四季度。
集團(tuán)增發(fā)在即,資本實(shí)力將有效提升。2012年8月10日,公司股東大會(huì)通過(guò)議案,擬向南航集團(tuán)非公開發(fā)行A股股票,預(yù)計(jì)募資20億元用于償還銀行貸款,發(fā)行價(jià)格為4.30元/股。上述發(fā)行尚需得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。集團(tuán)注資將有效提升公司資本實(shí)力,降低資產(chǎn)負(fù)債率和利息費(fèi)用,有利于未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)大機(jī)隊(duì)數(shù)量和運(yùn)營(yíng)規(guī)模,從而鞏固我國(guó)最大航空公司的行業(yè)地位,抓住中國(guó)民航服務(wù)日益普及的黃金時(shí)期,為公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與估值:2013年,全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,航空運(yùn)力增長(zhǎng)平穩(wěn),人民幣和油價(jià)有望維持均衡,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。同時(shí),A380開始運(yùn)營(yíng)國(guó)際航線,眾多國(guó)際航線培育日漸成熟,公司未來(lái)盈利彈性有望逐漸顯現(xiàn)。我們預(yù)測(cè)2012~2014年公司全面攤薄EPS為0.25、0.32、0.38元,對(duì)應(yīng)PE為15、12、10倍,維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不佳影響市場(chǎng)需求,油價(jià)大幅上漲,匯率大幅貶值,高鐵分流,突發(fā)性戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病、安全事故

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。