主題：首創(chuàng)股份:水價上漲推動業(yè)績提升


銀河證券2012-11-02 18:20
2012年10月27日,首創(chuàng)股份公布2012年3季報:公司7-9月實現(xiàn)營業(yè)收入8.02億元,同比增長18.95%,歸屬于上市公司凈利潤8503萬元,同比下降17.47%;前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.43億元,同比增長10.13%,歸屬于上市公司凈利潤2.42億元,每股收益0.11元,同比下降7.98%。公司3季度凈利潤增速低于收入增速,主要原因是報告期水務(wù)建設(shè)增加,該業(yè)務(wù)毛利比較低,使得綜合毛利率39.9%,同比下降5.2%;但自來水供應(yīng)污水處理毛利率是不斷提升的,目前部分下屬水廠自來水價、污水處理費逐步在上調(diào)。另外公司三費上升比較快、而投資收益和營業(yè)外京通快速路補貼是在下降的,管理費用同比上漲12.4%,財務(wù)費用同比上漲28.9%,投資收益同比下降14.9%, 營業(yè)外收入同比下降21.3%。公司目前參控股水務(wù)項目30多個,水務(wù)產(chǎn)能有1300萬噸/日, 到2012年底規(guī)模將達(dá)到1500萬噸/日,但公司目前水務(wù)凈資產(chǎn)收益率只有4.5%,與公用事業(yè)公司8%-10%的合理凈資產(chǎn)收益率相比,還有較大提升空間。我們認(rèn)為隨著我國水務(wù)市場化改革的不斷深入,公司下屬水廠水價、污水處理費上調(diào)是大概率事件,公司水務(wù)資產(chǎn)盈利水平將持續(xù)提升。
公司全資子公司淮南首創(chuàng)水務(wù)有限責(zé)任公司接到淮南市物價局下發(fā)的,分別上調(diào)行政事業(yè)性用水污水處理費0.30元/噸,工業(yè)用水污水處理費0.40元/噸,新水價自2012年10月1日起執(zhí)行。
公司未來將加大水務(wù)建設(shè)工程的規(guī)劃、設(shè)計、施工業(yè)務(wù)規(guī)模, 從目前情況看,公司有很多水廠需要維修改造同時也需要新建很多水廠,這些下屬老城區(qū)水廠可能拆遷到郊區(qū),重估價值將高于土地賬面價值,該業(yè)務(wù)在未來幾年內(nèi)具有持續(xù)性。公司在與地方政府的合作中提出了“水地聯(lián)做”的經(jīng)營模式,即公司無償?shù)馗纳飘?dāng)?shù)厮h(huán)境增加土地附加值,同時也會獲得部分土地的一級開發(fā)權(quán)。
我們預(yù)測公司2012-2014 年營業(yè)收入分別為39.8 億、46.0 億、54.0 億元,EPS 分別為0.26、0.32、0.41 元,對應(yīng)PE 分別15X、12X、10X。我們看好公司水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展前景,水價上漲將推動業(yè)績提升,公司目前股價被低估,因此維持公司“推薦”評級。

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