主題：中國銀行業(yè)綜合經(jīng)營正通往資本市場

2005年，中國正式提出穩(wěn)步推進(jìn)金融混業(yè)經(jīng)營試點，金融產(chǎn)業(yè)混業(yè)經(jīng)營的趨勢得到確立。這為商業(yè)銀行開拓了新的、廣闊的發(fā)展空間。但從目前的實踐看，銀行要在混業(yè)經(jīng)營時代確立有益的綜合經(jīng)營模式，與整體的金融環(huán)境發(fā)展息息相關(guān)。根據(jù)對2007年數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)，資本市場的擴展對商業(yè)銀行綜合經(jīng)營的發(fā)展意義重大。

　　混業(yè)拓展盈利空間

　　目前，中國內(nèi)地銀行除了中國銀行和建設(shè)銀行，尚無法取得投資銀行的股權(quán)承銷、經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)等牌照，但債券承銷、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)則是對銀行業(yè)開放的。而其他業(yè)務(wù)如保險、信托、金融租賃、基金管理等，銀行已經(jīng)可以從事，只是各銀行進(jìn)度不同。

　　這些業(yè)務(wù)的融合，為傳統(tǒng)商業(yè)銀行拓寬了盈利空間。

　　通過對比2007年證券、保險與商業(yè)銀行三個行業(yè)的收入及利潤情況發(fā)現(xiàn)，即使去年證券業(yè)、保險業(yè)收入利潤飛速增長，商業(yè)銀行收入及利潤在整個金融行業(yè)中的占比依然是最大的，基本上占70%左右。如果混業(yè)經(jīng)營全面落實，證券、保險業(yè)務(wù)可以全部納入商業(yè)銀行，則商業(yè)銀行收入及利潤將增加43%左右，其中非息收入占比將可達(dá)30%以上，達(dá)到已經(jīng)混業(yè)經(jīng)營的國家的銀行水平。即使是將其中的一半業(yè)務(wù)納入商業(yè)銀行，商業(yè)銀行收入及利潤也可以增加22%左右，非息收入占比達(dá)20%多。由此可見，商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營的利益空間可謂不小。

　　更為重要的是，混業(yè)將逐漸改變以增長空間有限的利息收入為主的盈利模式。綜合經(jīng)營可能會帶來較高的非息收入增速，從而不斷提高收入中的非息收入占比，使銀行的收入來源更加多元化。

　　在成熟的國際性銀行中，花旗、匯豐、德意志銀行2007年的非息收入占比為22%、35%、25%。而內(nèi)地銀行業(yè)2007年非息收入占比最高的是招商銀行，只有12%，其他不到10%。

　　找出美國銀行業(yè)1935年以來歷史數(shù)據(jù)，繪制并一直關(guān)注美國銀行業(yè)非息收入的演變趨勢。從中可以看出，美國銀行非息收入占總收入比重的變遷經(jīng)歷了一個“V”字形，1935年占比為最高的37%，1936年為27%，2007年正處于與1936年相當(dāng)?shù)妮^高水平，約占26%。1936年以來的最高值為2003年的35%，最低為1981年的7.09%。

　　非息收入占比從上世紀(jì)80年代逐步提高，與銀行業(yè)逐步實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營有很大關(guān)系。利率自1935年以來不斷提高，1981年銀行業(yè)生息資產(chǎn)收益率達(dá)14%的頂峰，之后逐步回落。而毛利率趨勢正好與之相反。面臨主營業(yè)務(wù)毛利率收窄，銀行突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的可能性加大。從上世紀(jì)80年代開始，銀行的經(jīng)營范圍不斷拓寬。

　　美國在1987年允許三家銀行開展證券業(yè)務(wù)，1989年又允許銀行開展債券業(yè)務(wù)，1990年允許部分銀行經(jīng)營股票承銷業(yè)務(wù)，大銀行紛紛在爭論中開展證券業(yè)務(wù)，1996年允許銀行開展非銀行業(yè)務(wù)，1999年允許資本充足的銀行擴大服務(wù)范圍和業(yè)務(wù)領(lǐng)域。銀行的非息收入占比，也是在這一過程中逐步提高的。

　　根據(jù)創(chuàng)造的將凈利潤增長率拆分為利潤表主要項目增長率之和的分析方法，在剔除歷史上銀行業(yè)利潤增長絕對值為50%以上的六個年份后，非息收入增長率與凈利潤增長率的相關(guān)系數(shù)達(dá)0.71，僅次于經(jīng)營費用等非利息支出增長與凈利潤增長率的相關(guān)系數(shù)0.8。在利潤增長率的絕對值在50%以上的年份，主要是計提準(zhǔn)備等貢獻(xiàn)因素在發(fā)揮作用，非息收入增長貢獻(xiàn)排序在前兩名之外。但在凈利潤增長負(fù)增長達(dá)50%的兩個年度，非息收入?yún)s能提供正面的貢獻(xiàn)?？梢姡窍⑹杖雽︺y行凈利潤增長有重大影響。

　　從美國商業(yè)銀行的情況來看，2007年，非息收入中明確來源于證券、保險、房地產(chǎn)等非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的收入只有9%，加上證券化凈收入，占比可達(dá)到19%，而如果將其他非息收入中不好界定業(yè)務(wù)的收入來源，也視為非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的話，來自綜合經(jīng)營產(chǎn)生的非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)收入，在總的非息收入中占比高達(dá)46%-56%。

　　以較為準(zhǔn)確方式推算，即根據(jù)交易產(chǎn)品的風(fēng)險敞口結(jié)構(gòu)，計算來自股票指數(shù)商品等交易產(chǎn)品的收入。假設(shè)服務(wù)凈收入、保險業(yè)務(wù)收入、其他非息收入中一半來自非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，不包括證券化凈收入，則從事非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的收入占非息收入的比重為30%。

　　非銀行業(yè)務(wù)除了證券差價收益，收入以手續(xù)費居多，如信托的資產(chǎn)管理費、保險代理手續(xù)費、股票經(jīng)紀(jì)承銷及財務(wù)顧問手續(xù)費，等等。綜合經(jīng)營帶來的更多的是綜合銷售能力、向客戶銷售各種金融產(chǎn)品的能力。大型銀行由于網(wǎng)絡(luò)更多，因此在綜合經(jīng)營中所取得的利益應(yīng)更大。

　　中國銀行業(yè)的代表工商銀行的非息收入結(jié)構(gòu)中，2007年最大的一塊是銷售基金等產(chǎn)品的代理手續(xù)費收入，高達(dá)47%。投資銀行業(yè)務(wù)在沒有股票承銷及經(jīng)紀(jì)的許可下，占比也高達(dá)14%，遠(yuǎn)高于美國商業(yè)銀行整體水平。中國銀行業(yè)需要拓展的非息業(yè)務(wù)領(lǐng)域還有股票經(jīng)紀(jì)、股票承銷、股票自營、除保險代理外的保險業(yè)務(wù)、風(fēng)險投資等。雖然從美國整個行業(yè)來看，這些缺項中明確標(biāo)示的項目在非息收入中的合計占比并不高，但從大銀行花旗、匯豐、德意志銀行的情況來看，綜合經(jīng)營帶來較多的非息收入這一判斷還是比較樂觀的。

　　不過，就綜合經(jīng)營的好處而言，單純以2007年的數(shù)據(jù)作出估計，也許太過樂觀。

　　首先，證券公司在2007年的業(yè)績是多年的頂峰，這個行業(yè)靠天吃飯、波動大的特點依然存在，未來能否保持盈利的持續(xù)穩(wěn)定增長，取決于股票市場及資本市場的持續(xù)穩(wěn)定繁榮。其次，商業(yè)銀行占有92%的資產(chǎn)規(guī)模，保險公司、證券公司的資產(chǎn)規(guī)模依然太小，幾乎可以忽略。保險業(yè)仍需要大力拓展。從這次“5·12”大地震，大家已經(jīng)感受到中國內(nèi)地保險業(yè)還很不發(fā)達(dá)。

　　證券公司、保險公司、商業(yè)銀行號稱金融業(yè)的三大支柱，理應(yīng)各占三分之一的份額，而現(xiàn)在證券公司、保險公司相對商業(yè)銀行太弱小，商業(yè)銀行如果想從綜合經(jīng)營過程中牟取更多利益，也必須考慮將證券業(yè)、保險業(yè)做大。而證券業(yè)和保險業(yè)的發(fā)展與資本市場有密切關(guān)系。

　　保險業(yè)的繁榮與資本市場發(fā)展有互動關(guān)系。如果股票市場缺乏一定比例的長期保險資金，市場波動會比較劇烈，難以形成持續(xù)穩(wěn)定的上漲預(yù)期，影響保險投資收益，反過來抑制保險市場發(fā)展。

　　而當(dāng)居民的理財需求上升時，銀行作為具有龐大網(wǎng)絡(luò)的銷售終端，優(yōu)勢將被充分發(fā)揮，但銀行必須具有提供涵蓋固定收益產(chǎn)品和股權(quán)市場產(chǎn)品的服務(wù)能力，如果沒有資本市場的發(fā)展，銀行產(chǎn)品仍主要是固定收益產(chǎn)品，其理財業(yè)務(wù)量的增長將是有限的。

　　目前，內(nèi)地銀行業(yè)除了股票承銷、股票經(jīng)紀(jì)、股票自營、直接投資尚不能從事，可以說，其他業(yè)務(wù)的限制都已經(jīng)放開。目前中國內(nèi)地證券公司達(dá)百家，如果讓銀行進(jìn)入這個市場，除了能憑借網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢在股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上展開競爭，其他業(yè)務(wù)可以說是僧多粥少，銀行也難以搶到太多“肥肉”。

　　因此，將資本市場做大，才能使商業(yè)銀行綜合經(jīng)營分享到應(yīng)有的好處。

　　仔細(xì)分析國外銀行非息收入來源，我們也發(fā)現(xiàn)，非息收入要大量增加，主要依賴于資本市場。沒有發(fā)達(dá)的債券市場，銀行資產(chǎn)證券化如何開展?沒有股票市場的持續(xù)繁榮穩(wěn)定，銀行的代理手續(xù)費、承銷費如何取得?銀行的風(fēng)險投資業(yè)務(wù)何以取得回報?

　　從研究數(shù)據(jù)中，看到，美國銀行業(yè)明確標(biāo)示投資銀行有關(guān)業(yè)務(wù)的收入占比并不高，2007年為7%，但美國商業(yè)銀行證券化收入占比較高，2007年達(dá)10%。這與其債券市場發(fā)達(dá)有關(guān)。

　　當(dāng)前內(nèi)地股票總市值合計達(dá)20多萬億元人民幣，與2007年GDP值25萬億元人民幣接近，可以說，已經(jīng)達(dá)到資本市場發(fā)達(dá)國家的水平。

　　股票市值雖然已經(jīng)較高，但由于機制還不能理順，短期內(nèi)難以產(chǎn)生相應(yīng)多的業(yè)務(wù)機會及更多的市場活力。而股票市場中的重要角色——投資銀行業(yè)——在尚未壯大之前，可能在商業(yè)銀行綜合經(jīng)營的大潮中，被迫投靠在商業(yè)銀行的羽翼之下，使內(nèi)地投資銀行商業(yè)銀行化，從而降低市場活力。

　　另一方面，債券市場規(guī)模不夠大。債券余額2007年末約為13萬億元人民幣，長期債券余額估計約為10萬億元人民幣，其中主要是國債。企業(yè)債券發(fā)行渠道不夠順暢，2007年發(fā)行債券8.2萬億元人民幣，其中主要是央票和國債，企業(yè)債券和短期融資券合計只有5000多億元人民幣。企業(yè)債券市場雖然可以迅速擴大，但如果缺乏誠信獨立的中介，仍然會產(chǎn)生問題。

　　應(yīng)該看到，間接融資與直接融資有相互替代關(guān)系，如果資本市場規(guī)模不變，商業(yè)銀行綜合經(jīng)營可能只是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與非商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的此消彼長，總體上不會帶來太多增量收入。

　　資本市場急需突破性推進(jìn)?

　　由于國內(nèi)資本市場基礎(chǔ)仍不十分牢固，在融資渠道上，資本市場與商業(yè)銀行目前絕對的競爭地位相比，處于弱勢，要想改變格局并不容易。

　　資本市場做大的最大前提，應(yīng)是私有產(chǎn)權(quán)制度及其相應(yīng)的資源整合、優(yōu)勝劣汰機制。這一點，眾所周知，推進(jìn)比較緩慢。

　　此外，還需要具備其他一些條件。

　　其一，是投資銀行文化的興盛。當(dāng)前商業(yè)銀行在強勢狀態(tài)下推進(jìn)綜合經(jīng)營，必然會使本身弱小的投資銀行失去成長的空間，淪為商業(yè)銀行的附屬。而商業(yè)銀行在經(jīng)營投資銀行時，由于金融領(lǐng)域不同，理念不同，而對投資銀行管理可能會商業(yè)銀行化，從而抑制投資銀行文化的興盛。這從某種角度講，也是商業(yè)銀行綜合經(jīng)營中的一個悖論。

　　其二，是中介機構(gòu)的獨立誠信。資本市場，包括長期債券和股票市場中，中介機構(gòu)如會計、法律、評估等的作用尤其重要，如果缺乏獨立誠信，資本市場將充滿欺詐，也不會健康發(fā)展壯大。除此之外，中介機構(gòu)的規(guī)范運作也一樣重要。管理機制是否到位?是否與國際接軌?只有中介機構(gòu)的制度合理化，其員工的行為才能合理化，從而有利于拓展合理的業(yè)務(wù)，有利于資本市場的理性發(fā)展。

　　此外，監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管思路是否市場化?資本市場應(yīng)是市場經(jīng)濟中最體現(xiàn)市場原則的部分，應(yīng)盡量減少行政管制及限額，讓市場發(fā)揮自身力量。項目審批、市場準(zhǔn)入及退出，應(yīng)多采用充分競爭、優(yōu)勝劣汰的機制。但當(dāng)前制度框架畢竟是從原計劃體制演變過來，市場化仍受大制度的束縛。資本市場的嚴(yán)重滯后，特別需要市場化的突破性推進(jìn)。

　　一言以蔽之，商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營前景將取決于金融市場的整體發(fā)展。



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